المراهنة المدعومة من ترامب على سندات أوكرانيا بالدولار تنهار

المراهنات التي كانت على أن رئاسة ترامب الثانية ستجلب السلام إلى أوروبا الشرقية تنفجر في الوقت الفعلي. المستثمرون الذين استثمروا في سندات أوكرانيا بالدولار في بداية عام 2025، مقتنعين بأن ترامب سيؤدي إلى نهاية سريعة للحرب مع روسيا، تعرضوا لخسائر تزيد عن 10٪، مما جعل تلك السندات الأسوأ أداءً في جميع أسواق الأسواق الناشئة والحدودية هذا العام، وفقاً لبلومبرغ.

ما بدأ كارتداد واعد يتفكك الآن بسرعة. في يناير، كانت نفس السندات ترتفع بقوة. كان بعضها يقترب من مضاعفة سعره بعد إعادة هيكلة ديون أوكرانيا في أغسطس من العام الماضي. رأى المتداولون عودة ترامب إلى البيت الأبيض كالمفتاح للسلام. 

لكن هذه المراهنة تغرق مع استمرار الحرب في عامها الرابع، ولا يوجد في الأفق وقف لإطلاق النار. بدأ التفاؤل في السوق في الموت بعد محاولة ترامب الإعلامية لاستضافة محادثات مباشرة مع فلاديمير بوتين وفولوديمير زيلينسكي في إسطنبول.

تراجع بوتين وأرسل مساعدين من المستوى المنخفض بدلاً من ذلك. حضر زيلينسكي. ولم يأتِ أي شيء من ذلك على الإطلاق.

المستثمرون يتراجعون مع انهيار آمال السلام

حتى بعد رحلة إسطنبول الفاشلة، استمر ترامب في الدفع لعقد اجتماع آخر، هذه المرة في الفاتيكان. لكن يوم الجمعة، أغلق المسؤولون الروس الفكرة، واصفين إياها بأنها غير واقعية. رفض الكرملين جعل من الواضح للأسواق أن نهاية الحرب لم تكن قريبة. 

عندها بدأت هبوط الأسعار في اللدغ حقاً. بعض سندات أوكرانيا خالية القسيمة التي تستحق في عام 2035، والتي تدفع فقط بناءً على الأداء الاقتصادي للبلاد، انخفضت من 70 سنتاً في فبراير إلى 50 سنتاً فقط الآن.

فيكتور سابو، مدير الاستثمار في أبردين إنفستمنتس، قالت انقلبت الأوضاع رأساً على عقب: "عدنا إلى مستويات السوق التي كانت سائدة قبل انتخاب ترامب. كان الوعد بتحقيق السلام في اليوم التالي لتولي المنصب قد اصطدم بالواقع الذي مفاده أن بوتين لا يريد السلام."

لم يبتعد الجميع تماماً عن أوكرانيا. لا تزال بنك أوف أمريكا توصي بالزيادة في وزن السندات الخارجية لأوكرانيا في محافظهم. لكنهم حذروا حتى من "المخاطر الهبوطية" بسبب استمرار النزاع. وفي الوقت نفسه، لا تتوقع مورغان ستانلي تحقيق السلام في عام 2025 على الإطلاق. وصناديق التحوّل تغير تكتيكاتها. 

مارتن بيرتشيتشي، الذي يدير الأموال في شركة فرونتير رود في لندن، قال إنهم يفضلون الآن السندات الشركاتية الأوكرانية، واصفين إياها بأنها أقل تعرضاً للفوضى. وقال مارتن: "كان التأثير الرئيسي لتأخر محادثات السلام واضحاً في السندات السيادية الأوكرانية. إن الاستثمار في تلك السندات يعتمد على نوع من وقف إطلاق النار أو حل للنزاع."

مكاسب أوروبا الشرقية بينما تغرق أوكرانيا

بينما ينهار سوق أوكرانيا، تجني الدول المحيطة به مكاسب كبيرة. السبب؟ الذعر. يعتقد القادة الأوروبيون أن ترامب قد يسحب الدعم الأمريكي من حلف الناتو أو يغادر طاولة السلام تماماً، لذا هم يصبون الأموال في جيوشهم الخاصة. وقد التزمت ألمانيا ودول أخرى بمئات المليارات من اليورو للدفاع، مما يرفع أسعار الأصول في جميع أنحاء المنطقة.

وارسو وبراغ وبودابست تقود الطريق. فقد ارتفعت مؤشرات البورصة في كل منها بأكثر من 30% بالقيمة بالدولار هذا العام. عملاتهن أيضاً - الفورنت، والكورونا، والزلوتي - من بين أفضل الأداء في عام 2025. لم يتفوق عليها سوى تعافي الروبل الروسي.

ومع ذلك، فإن الضغط السياسي لا يتوقف. الانتخابات في بولندا ورومانيا تبقي المستثمرين في حالة من التوتر. قال فيكتور أوربان، رئيس وزراء المجر وحليف ترامب المقرب، إن التأخيرات في عملية السلام ستترك ندوباً اقتصادية تمتد إلى عام 2026. وقد زاد هذا البيان من المخاوف من أن تواجه المنطقة مزيداً من عدم الاستقرار إذا استمرت محادثات السلام في التعثر.

تعد حالة أوكرانيا استثناءً وقصة تحذيرية. بينما لا يكون المستعدون مستعدين للتخلي تماماً، فقد تغير المزاج بوضوح. انتهى الارتفاع المدفوع بترامب. وبدون تقدم حقيقي على الأرض، قد لا تكون خسائر السندات قد انتهت بعد.