تتلاشى الآن أمام أعيننا الرهانات التي كانت تراهن على أن ولاية ترامب الثانية ستجلب السلام إلى أوروبا الشرقية. فقد تكبّد المستثمرون الذين أقبلوا بكثافة على شراء سندات الدولار الأوكرانية في مطلع عام 2025، ظنًا منهم أن ترامب سينهي الحرب مع روسيا سريعًا، خسائر فادحة تجاوزت 10%، ما يجعل هذه السندات الأسوأ أداءً في جميع الأسواق الناشئة والحدودية هذا العام، وفقًا لبلومبيرغ.
ما بدأ كانتعاشٍ واعدٍ يتلاشى الآن بسرعة. ففي يناير الماضي، شهدت السندات نفسها ارتفاعاً حاداً، حيث تضاعف سعر بعضها تقريباً بعد إعادة هيكلة ديون أوكرانيا في أغسطس من العام الماضي. ورأى المتداولون في عودة ترامب إلى البيت الأبيض مفتاحاً للسلام.
لكن هذا الرهان يتلاشى مع دخول الحرب عامها الرابع، وعدم وجود أي بوادر لوقف إطلاق النار. بدأ التفاؤل في الأسواق بالتلاشي بعد محاولة ترامب، التي حظيت بتغطية إعلامية واسعة، لعقد محادثات مباشرة مع فلاديمير بوتين وفولوديمير زيلينسكي في إسطنبول.
انسحب بوتين وأرسل بدلاً منه مساعدين من الرتب الدنيا. حضر زيلينسكي. ولم يسفر ذلك عن أي شيء على الإطلاق.
تراجع المستثمرون مع انهيار آمال السلام
حتى بعد فشل زيارته لإسطنبول، استمر ترامب في الضغط لعقد اجتماع آخر، هذه المرة في الفاتيكان. لكن يوم الجمعة، رفض المسؤولون الروس الفكرة، واصفين إياها بأنها غير واقعية. وقد أوضح رفض الكرملين للأسواق أن نهاية الحرب لم تكن وشيكة.
عندها بدأ انخفاض الأسعار يؤثر بشكل ملحوظ. فقد انخفضت قيمة بعض سندات أوكرانيا ذات الفائدة الصفرية، والتي تستحق في عام 2035، والتي لا تُدفع إلا بناءً على الأداء الاقتصادي للبلاد، من 70 سنتًا في فبراير إلى 50 سنتًا فقط الآن.
قال فيكتور سابو، مدير الاستثمار في شركة أبردين للاستثمارات، إن الوضع برمته قد انقلب رأساً على عقب: "عاد السوق إلى مستويات ما قبل انتخاب ترامب. وقد قوبل الوعد بتحقيق السلام بعد يوم من تنصيبه بواقع أن بوتين لا يريد السلام".
لم يتخلَّ الجميع تمامًا عن أوكرانيا. لا يزال بنك أوف أمريكا يوصي بزيادة استثماراته في ديون أوكرانيا الخارجية. لكن حتى هو حذّر من "مخاطر سلبية" بسبب الصراع الدائر. في غضون ذلك، لا تتوقع مورغان ستانلي السلام في عام 2025 على الإطلاق. وتُغيّر صناديق التحوّط استراتيجياتها.
قال مارتن بيرتشيتش، مدير الأموال في فرونتير رود بلندن، إنهم يفضلون الآن سندات الشركات الأوكرانية، واصفين إياها بأنها أقل عرضة لتداعيات الفوضى. وأضاف مارتن: "من الواضح أن التأثير الرئيسي لتأخير محادثات السلام قد ظهر في سندات أوكرانيا السيادية. فالاستثمار في هذه السندات مرهون بنوع من وقف إطلاق النار أو التوصل إلى حل للنزاع"
أوروبا الشرقية تتقدم بينما أوكرانيا تتراجع
بينما تنهار أسواق أوكرانيا، تحقق الدول المجاورة لها مكاسب طائلة. والسبب؟ الذعر. يعتقد القادة الأوروبيون أن ترامب قد يسحب الدعم الأمريكي من حلف الناتو أو ينسحب من طاولة المفاوضات نهائياً، لذا فهم يضخون cash في جيوشهم. وقد خصصت ألمانيا ودول أخرى مئات المليارات من اليورو للدفاع، مما يرفع أسعار الأصول في جميع أنحاء المنطقة.
تتصدر وارسو وبراغ وبودابست المشهد. فقد ارتفع مؤشر كل منها بأكثر من 30% بالدولار هذا العام. كما تُعدّ عملاتها - الفورنت والكورونا والزلوتي - من بين العملات الأفضل أداءً في عام 2025. ولم يتفوق عليها سوى انتعاش الروبل الروسي.
مع ذلك، لا يزال الضغط السياسي مستمراً. فالانتخابات في بولندا ورومانيا تُبقي المستثمرين في حالة ترقب وقلق. وقد صرّح فيكتور أوربان، رئيس وزراء المجر والحليف المقرب من ترامب، بأن التأخير في عملية السلام سيُخلّف آثاراً اقتصادية تمتد حتى عام 2026. وقد زاد هذا التصريح من المخاوف من أن تواجه المنطقة مزيداً من عدم الاستقرار إذا استمر تعثر محادثات السلام.
تُعدّ حالة أوكرانيا استثناءً وقصة تحذيرية. فبينما لا يزال المستثمرون غير مستعدين للتخلي تمامًا عن السوق، إلا أن المزاج العام قد تغيّر بشكل واضح. لقد انتهى الارتفاع الذي غذّاه ترامب. وبدون إحراز تقدّم حقيقي على أرض الواقع، قد لا تتوقف خسائر السندات بعد.
