トランプ大統領の二度目の大統領就任が東欧に平和をもたらすという賭けは、リアルタイムで破綻しつつある。2025年初頭、トランプ大統領がロシアとの戦争を早期に終結させると確信し、ウクライナのドル建て国債に多額の投資をした投資家は、10%を超える損失に見舞われ、ブルームバーグによると、これらの国債は今年、新興国市場およびフロンティア市場全体で最悪のパフォーマンスを記録している。.
希望に満ちた回復として始まったものが、今や急速に崩れつつある。1月には、同じ債券が急騰していた。昨年8月のウクライナ債務再編後、一部の債券は価格がほぼ2倍に上昇した。トレーダーたちは、トランプ大統領のホワイトハウス復帰が平和への鍵だと見ていた。.
しかし、戦争が4年目に突入し、停戦の見通しも立たない中、その賭けは崩れつつある。トランプ大統領がイスタンブールでウラジーミル・プーチン大統領とウォロディミル・ゼレンスキー大統領との直接会談を主催するという、大々的な試みが話題となった後、市場の楽観論は薄れ始めた。.
プーチンは撤退し、代わりに下級補佐官を送り込んだ。ゼレンスキーが姿を現した。そして、全く何も成果はなかった。.
平和への期待が崩れ、投資家が撤退
イスタンブール訪問が失敗に終わった後も、トランプ大統領はバチカンでの新たな会談の開催を強く求め続けた。しかし、金曜日にロシア当局は、この計画は非現実的だとしてこれを阻止した。クレムリンの拒否は、戦争の終結がまだ近いことを市場に明確に示した。.
その時、価格下落が本格的に影響し始めた。ウクライナの2035年償還のゼロクーポン債（国の経済状況に応じてのみ利払いが行われる）の一部は、2月の70セントから現在50セントまで下落した。.
アバディーン・インベストメンツの投資ディレクター、ヴィクトル・サボ氏は、述べた。「市場はトランプ大統領の当選前の水準に戻っている。就任翌日に平和をもたらすという約束は、プーチン大統領が平和を望んでいないという現実によって覆された。」
全ての投資家がウクライナから完全に撤退したわけではない。バンク・オブ・アメリカは依然としてウクライナの対外債務をオーバーウェイトにすることを推奨している。しかし、彼らでさえも、紛争の継続による「下振れリスク」を警告している。一方、モルガン・スタンレーは2025年の平和は全く期待していない。そして、ヘッジファンドは戦略を転換しつつある。.
ロンドンのフロンティア・ロードで資産運用を行うマーティン・ベルチェチェ氏は、ウクライナの社債が混乱の影響が少ないため、現在では選好されていると述べた。「和平交渉の遅延による主な影響は、明らかにウクライナ国債に現れています」とマーティン氏は述べた。「これらの国債への投資は、何らかの停戦、あるいは戦闘の解決を前提としています。」
東欧は上昇、ウクライナは沈没
ウクライナ市場が暴落する一方で、周辺諸国は利益を上げている。その理由は？パニックだ。欧州の指導者たちは、トランプ大統領がNATOからの支援を撤回するか、和平交渉から完全に離脱する可能性があると考え、自国の軍事力に cash を投入している。ドイツをはじめとする国々は数千億ユーロを防衛費に投じており、それが地域全体の資産価格を押し上げている。.
ワルシャワ、プラハ、ブダペストが先頭を走っています。これらの都市の株価指数は今年、ドル建てで30%以上上昇しています。これらの都市の通貨であるフォリント、コルナ、ズウォティも、2025年にはトップクラスの上昇率を誇ります。これらの通貨を上回っているのは、ロシア・ルーブルの反発のみです。.
それでも、政治的圧力は弱まっていない。ポーランドとルーマニアの選挙は投資家の神経をすり減らしている。トランプ大統領の側近であるハンガリーのヴィクトル・オルバン首相は、和平プロセスの遅延は2026年まで続く経済的傷跡を残すだろうと述べた。この発言は、和平交渉が停滞し続ければ、この地域がさらなる不安定化に直面する可能性があるという懸念をさらに強めた。.
ウクライナのケースは例外であり、教訓となる。投資家は完全に諦める覚悟はないものの、ムードは明らかに変化している。トランプ政権による株価上昇は終わった。そして、現地で実質的な進展がない限り、債券の下落はまだ収まらないかもしれない。.
