上海黄金抛售暴露了中国商品市场的分歧

上海期货交易所的黄金期货 在 6 月 11 日开盘时下跌了超过 4% 带动白银价格下跌，而中国其余的能源和工业商品期货价格继续上涨。 

商品市场正面临日益激烈的冲突，一方面是需要提高利率以对抗通胀，另一方面是与地缘政治相关的风险，其影响正在全球贸易流动和央行计算中显现。

中国贵金属市场的下跌紧随全球抛售，现货黄金价格跌至每盎司 4,022.09 美元，这是路透社报道的自 11 月以来的最低水平。然而，受空头回补推动，黄金略有回升，收于每盎司 4,089.12 美元。导致下跌的原因是什么？关键在于美国联邦储备委员会是否会在年底前加息。

通胀报告改变了势头

根据最新的美国 消费者价格指数 报告，由于能源价格上涨，通胀率升至三年来的最高水平。这发生在美国和伊朗紧张局势加剧之际。它改变了概率。根据 CME FedWatch 工具，交易员现在认为未来几个月内加息的概率超过 70%。

随着利率上升，黄金的吸引力降低，因为它没有收益能力。StoneX Group 的市场分析师 Matt Simpson 据路透社引用称，4,000 美元代表“一个明显的支撑位，可能会促使空头快速获利，或诱惑被套的多头从场外入场。”除非即将发布的生产者价格指数（PPI）报告令市场惊讶，否则预计贵金属将出现技术性反弹。

中国的商品市场讲述了两个故事

虽然黄金和白银在上海下跌，但 中国其余的期货板 朝相反方向移动。多晶硅以超过 4% 的涨幅领涨早盘，低硫燃料油上涨近 4%。钯金、液化石油气、SC 原油、甲醇和碳酸锂均上涨超过 3%。

这表明伊朗的紧张局势对国际商品市场产生了不同的影响。能源价格对供应链的任何中断反应积极。伊朗宣布在美国新攻击后封锁了霍尔木兹海峡，周四油价上涨超过 2 美元。这就是导致通胀水平威胁黄金（通过利率）的能源价格冲击。

中国对能源价格上涨的应对措施是通过定价来处理进口。据路透社报道，专栏作家 Clyde Russell 指出，由于沙特 原油收取的溢价，中国将进口量减少至 29%，这是过去 8 年未见的水平，5 月份低至每天 779 万桶。中国决定不支付如此高价的能源，而是利用俄罗斯和伊朗原油低价期间储存的能源。

铜进口也放缓，2026 年前五个月同比下降 7%，而伦敦铜价年初至今上涨 9.6%。铝则走向相反方向：中国生产商在 5 月将出口量增至 63.2 万吨，利用中东供应损失导致的高国际价格。

黄金需求正在发生变化

黄金抛售发生在全球黄金需求结构发生变化的时期。根据致力于为贵金属市场提供统计数据、分析和预测的咨询公司Metals Focus的数据， 实物投资将超过珠宝 首次成为2026年最大的黄金需求形式。由于黄金价格持续高企，预计今年珠宝需求将下降11%。

该咨询公司预测，2026年黄金平均价格将为每盎司4,920美元，而2025年的涨幅为43%。然而，它认为各国央行的净黄金购买量将下降两位数，因为各国政府将抛售其黄金储备以支持其疲软货币，应对高昂的能源成本。

尽管长期黄金需求相当强劲，但 prevailing 的宏观经济状况，如通胀压力、利率预期以及因以色列-伊朗战争导致的能源危机，正在对价格产生看跌影响。在全球经济努力从原油和国际贸易中断的影响中恢复之际，低迷的黄金市场加剧了困境。

这一切都取决于接下来会发生什么，而这将由两个预计很快发生的主要事件决定，即：即将发布的PPI数据以及霍尔木兹海峡重新开放贸易。