“七巨头”7自2022以来首次落后于市场

多年来奏效的投资策略刚刚停止奏效。购买美国最大科技公司的股票曾经是一笔稳赚的买卖，但2025年讲述了不同的故事。

自2022年美联储开始加息以来，这是“七巨头”科技公司中大多数未能跑赢标普500指数的第一次。彭博“七巨头”指数在2025年上涨25%，而标普500指数上涨16%。但这些收益几乎完全来自两家公司：Alphabet Inc.和Nvidia Corp。

华尔街专家相信这种模式将在2026年持续存在。他们指出，利润增长放缓，以及对人工智能的大规模支出是否真的能带来回报的怀疑日益增加。

早期迹象支持他们的观点。今年到目前为止，“七巨头”指数仅上涨0.5%，而标普500指数上涨1.8%。现在挑选正确的科技股票比以往任何时候都更重要。

为期三年的牛市由科技巨头推动。自2022年10月以来，Nvidia、Alphabet、Microsoft Corp.和Apple Inc. alone 占据了标普500指数收益的三分之一以上。但随着兴趣扩展到更广泛的市场，对这些公司的热情正在消退。

科技巨头面临盈利放缓

随着大型科技公司的盈利增长放缓，投资者不再满足于关于AI财富的承诺。他们想要实际的回报。据彭博情报数据显示，“七巨头”预计2026年利润增长约18%，这是自2022年以来最慢的速度。这仅略好于标普500指数中其他493家公司预计的13%增长。

一个亮点是估值。“七巨头”指数的交易价格约为未来12个月预期利润的29倍，远低于本世纪初看到的40多倍。标普500指数的交易价格约为预期收益的22倍，而纳斯达克100指数的交易价格约为25倍。

领先的AI芯片制造商Nvidia面临着日益激烈的竞争以及对其最大客户是否会继续支出的担忧。尽管如此，华尔街仍然看好。在覆盖Nvidia的82位分析师中，76位推荐买入。平均目标价表明，未来12个月约有39%的涨幅，是该组中最好的。

Microsoft在2025年连续第二年跑输标普500指数。数据中心扩张正在推动Microsoft云业务的收入增长，但客户为其软件产品中内置的AI服务支付的金额并没有增加。

Apple采取了不同的路径，AI野心不那么激进。预计其2026财年（9月结束）收入将扩大9%，这是自2021年以来最快的增速。该股估值约为预估收益的31倍，在“七巨头”中仅次于Tesla排名第二高，它需要持续增长来维持股价。

Amazon在早期2026中领先

Alphabet在一年内从担忧变成了华尔街的宠儿。该股去年上涨超过65%，是“七巨头”中表现最好的。但该股交易价格约为预估收益的28倍，远高于其五年平均水平的20倍。分析师的平均目标价预计今年仅上涨3.9%。

Amazon是2025年表现最差的“七巨头”股票，连续第七年处于该位置。但该公司在2026年开局强劲。关于AWS落后于竞争对手的担忧，以及包括使用机器人进行仓库自动化在内的激进AI支出，都给股价带来了压力。

Meta Platforms展示了投资者对大型AI支出的怀疑态度。Meta在10月下旬将其2025年资本支出预测提高至720亿美元，并预计2026年支出“显著更大”，股价随后下跌。该股在8月创下纪录，年内涨幅达35%，但此后下跌了17%。

Tesla的股票在2025年上半年是“七巨头”中表现最差的，然后在下半年飙升超过40%，因为CEO Elon Musk将重点从疲软的电动汽车销售转向自动驾驶汽车和机器人。

该股目前交易价格约为预估利润的近200倍，使其成为标普500指数中第二昂贵的股票，仅次于被收购目标Warner Bros. Discovery Inc。

在两年收入停滞之后，预计Tesla将在2026年开始增长。预计今年收入将增长12%，明年增长18%，而2025年预计下降3%。尽管如此，分析师的平均目标价预计未来12个月将下跌9.1%。

根据麦肯锡公司的一份报告，预计到2030年，数据中心将需要约7万亿美元资本支出。

按照美国数据中心的建设速度，为它们供电所需的电力似乎没有尽头。根据数据中心地图，美国有3,778个数据中心。

到2028年，预计还将有约280个数据中心上线。美国银行研究所报告称，预计未来十年美国电力需求将以每年2.5%的速度增长，是过去十年增长率的五倍。