长期比特币持有者正在抛售，但无人接盘

CryptoQuant 的新链上数据显示，市场上可供出售的比特币供应量增加；然而，买方的需求正在萎缩，这对全球最大的加密货币来说可能是一个看跌信号。

CryptoQuant 研究主管 Julio Moreno 在 X 上的一篇帖子中表示，长期持有者（LTHs，即持有比特币超过 155 天的投资者）在最近几周加大了抛售力度，这是牛市期间的常见模式。他写道：“LTH 在价格达到新高时获利了结。” 

但 Moreno 指出，这次引人注目的是缺乏强劲的需求来抵消这种抛售。他补充道：“每次重要的是分析是否有增长的比特币需求能够在更高价格下吸收 LTH 的抛售。”

数据显示，7 月至 9 月间增长的需求在 10 月初转为负值。Moreno 说：“自 10 月以来，LTH 抛售增加（这并不新鲜），但需求正在收缩（红色区域），无法在更高价格下吸收 LTH 的供应。”

随着 LTH 抛售上升，需求枯竭

在 Moreno 分享的图表显示，比特币的短期需求（通过 apparent demand 指标衡量）在大约 30 天内一直呈红色趋势。这表明，尽管长期投资者正在获利了结，但新买家进入市场的数量正在减少。

1 年期需求指标仍处于正值区域，但下降趋势变得愈发明显。Moreno 指出，如果趋势持续，1 年期需求增长很快可能跌至零以下。截至本周，正值和负值 apparent demand 均约为零，而长期持有者支出在撰写本文时约为 790,000 BTC。

这意味着，总体而言，需求和供应处于微妙的僵持状态，大量比特币由经验丰富的投资者抛售，但缺乏足够的新资金来吸收抛压。

Moreno 在 CryptoQuant 上分享的数据显示，机构需求的两个主要来源，ETF 和 Michael Saylor的Strategy，都显示出疲软。ETF 需求增长已急剧降至负值区域，而 Strategy 的需求则保持在零位持平。 

与早期反弹不同的市场

在 2025 年 1 月至 2 月以及 2024 年 11 月至 12 月期间，长期持有者的抛售与需求上升同时发生，这在图表上被标识为“绿色区域”。这些时期导致了创纪录的价格，比特币创下新的历史新高。

但这次，条件似乎不太有利，特别是在 10 月 10 日几乎使市场崩溃的事件之后；抛售有所增加，但需求未能跟上。

比特币接下来会发生什么？

长期持有者的抛售可能标志着健康的获利了结周期，为下一轮上涨重置市场；然而，目前的市场活动并不支持这一论点。 

比特币价格在过去七天内下跌了超过 5%，从约 110,000 美元跌至略高于 103,000 美元。为了推动价格上涨，新鲜的需求，特别是来自 ETF 和 机构投资者，需要增加。

比特币的 apparent demand 增长在年度基础上仍保持正值，这表明比特币作为资产类别的结构需求依然完好。但如果收缩持续并跌破零，可能表明市场正进入冷却阶段，类似于过去牛市中期的整合期。