新任美联储主席Kevin Warsh将如何处理6.6万亿美元的资产负债表和量化宽松遗产？

唐纳德·特朗普总统在2026年挑选Kevin Warsh来领导世界上最强大的中央银行，他面临的最大问题是美联储6.6万亿美元的资产负债表。人们一直在谈论利率，但真正的重量是美联储多年来一直持有的这堆资产。

这对Kevin来说并不新鲜。他花了十多年时间大声疾呼美联储变得多么庞大。他批评他的前同事让资产负债表在2008年和疫情期间爆炸。

当他可能削减资产负债表的消息传出时，债券收益率飙升，美元攀升，黄金和白银暴跌。“他对美联储资产负债表扩张非常批评，”CreditSights的Zach Griffiths说。

Kevin可能会在特朗普试图降低借贷成本的同时削减美联储的资产负债表

但有个问题。Kevin的计划与特朗普总统的愿望不一致。今年1月，特朗普告诉房利美和房地美购买2000亿美元的抵押贷款支持证券，以帮助人们获得更便宜的住房贷款。

但Kevin反对美联储持有这么多资产以保持低利率。“如果你相信Kevin的话，他不喜欢将资产负债表扩张作为压缩收益率的手段，那么这意味着压力将落在财政部身上，”PGIM Fixed Income的Greg Peters说。

财政部长斯科特·贝森特同意凯文的观点。他们都希望美联储减少干预，让财政部承担更多职责。凯文的思路很简单：缩小美联储的作用，让私营市场自由呼吸。但这可能导致长期利率上升，而这正是特朗普试图避免的。

同样在美联储任职并受特朗普任命的Stephen Miran在Bloomberg TV上说，“理论上，你可以调整短期利率以抵消你在资产负债表上所做的任何操作……然后，如果这推高长期利率，你可以降低短期利率以平衡局势。”

早在2006年至2011年凯文在美联储任职期间，他是量化宽松的早期支持者之一，但随着时间的推移，他转而反对这一政策。他离开美联储是因为美联储不愿停止量化宽松。在2008年金融危机和随后的疫情期间，美联储购买了数万亿美元的国债和其他债务，以防止系统崩溃。

凯文现在表示政策走得太远了。他在福克斯商业频道表示：“稍微少印点钱。让资产负债表缩减。让贝森特部长处理财政账户，这样做你可以获得实质性的更低利率。”

流动性收紧、策略转变以及美联储内部的分歧

凯文还告诉CNBC，他希望美联储和财政部之间达成一项新的协议，类似于1951年结束央行支持战债的协议。“我们需要一项新的财政部-美联储协议，就像我们在1951年所做的那样，”他说。其想法是美联储和财政部公开说明资产负债表应该有多大。

OnePoint BFG的Peter Boockvar表示，“任何减少美联储财务足迹的事情都是好事。”尽管如此，即使他也表示资产负债表“规模巨大”。削减它并不容易。

美联储目前的体系被称为“充足准备金框架”，是在2008年金融危机后建立的。其设计目的是确保银行手头始终有足够的现金以保持流动性。SMBC Nikko的约瑟夫·阿巴特表示，资产负债表的大小实际上取决于银行满足监管规则所需的情况。如果凯文削减得太快，银行在试图借入短期资金时可能会陷入困境。

2025年底，美联储开始撤出其持仓，但这引发了问题。向政府借入更多资金，加上美联储购买减少，从系统中抽走了现金。美联储不得不暂停并转向每月购买400亿美元的短期国债，以保持市场稳定。

巴克莱的策略师塞缪尔·厄尔和杜米·胡表示，凯文可以结束这些月度购买，让融资成本上升，甚至高于美联储的目标区间。或者，他可以改变美联储债券组合的构成，使其持有更短期的债务。目前，美联储资产的平均期限超过九年，但其负债（包括准备金和财政部一般账户）平均约为六年。

即便如此，凯文并非独自掌控美联储。他在联邦公开市场委员会（FOMC）中只有一票。摩根大通的分析师表示，一些其他美联储成员可能会支持他的想法，但大多数人仍然支持保持充足准备金。BMO的维尔·哈特曼表示：“大幅缩小的资产负债表可能需要对美联储现有的银行监管框架进行重大调整。”