도널드 트럼프dent 2026년 세계에서 가장 강력한 중앙은행인 연준의 수장으로 케빈 워시를 지명했는데, 그의 책상 위에 놓인 가장 큰 문제는 연준의 6조 6천억 달러에 달하는 대차대조표입니다. 모두가 금리에 대해 이야기하지만, 진정한 부담은 연준이 수년간 보유해 온 이 막대한 자산입니다.
케빈에게 이런 일은 새삼스러운 게 아닙니다. 그는 10년 넘게 연준의 비대해진 규모에 대해 끊임없이 비판해 왔습니다. 2008년 금융위기 이후와 코로나19 팬데믹 기간 동안 연준의 대차대조표가 급증하도록 방치한 전직 동료들을 질책하기도 했습니다.
그가 금리를 대폭 인하할 가능성이 있다는 소식이 전해지자 채권 수익률이 급등하고 달러 가치가 상승했으며 금과 은 가격은 폭락했다. 크레딧사이츠의 잭 그리피스는 "그는 연준의 대차대조표 확대에 대해 매우 비판적인 입장을 보여왔다"고 말했다.
케빈은 트럼프가 차입 비용을 낮추려고 하는 동안 연준의 대차대조표를 축소할 수도 있습니다
하지만 문제가 있습니다. 케빈의 계획은 트럼프dent 이 원하는 바와 일치하지 않습니다. 지난 1월, 트럼프 대통령은 패니 메이와 프레디 맥에게 2천억 달러 규모의 모기지 담보 증권을 매입하여 사람들이 더 저렴한 주택 담보 대출을 받을 수 있도록 하라고 지시했습니다.
하지만 케빈은 연준이 금리를 낮게 유지하기 위해 너무 많은 자산을 보유하는 것에 반대합니다. PGIM 채권의 그렉 피터스는 "케빈의 말을 그대로 믿는다면, 그가 수익률을 낮추는 수단으로서 대차대조표 확대를 싫어한다는 것은 국채에 대한 반대라는 뜻입니다."라고 말했습니다.
스콧 베센트 재무장관도 케빈의 의견에 동의합니다. 두 사람 모두 연준의 역할을 축소하고 재무부가 더 많은 역할을 담당하도록 해야 한다고 생각합니다. 케빈의 생각은 간단합니다. 연준의 역할을 줄이고 민간 시장에 숨 쉴 공간을 마련해 주자는 것입니다. 하지만 이는 장기 금리 인상으로 이어질 수 있으며, 이는 트럼프 대통령이 가장 피하려고 하는 상황입니다.
연준 이사 스티븐 미란은 블룸버그 TV에서 "이론적으로는 단기 금리를 조정하여 대차대조표상의 변동을 상쇄할 수 있습니다. 그런 다음 장기 금리가 상승하면 단기 금리를 인하하여 균형을 맞출 수 있습니다."라고 말했습니다.
케빈은 2006년부터 2011년까지 연준에 재직할 당시 양적 완화의 초기 지지자 중 한 명이었지만, 시간이 지나면서 반대 입장을 취하게 되었습니다. 그는 연준이 양적 완화를 멈추지 않자 사임했습니다. 2008년 금융 위기와 팬데믹 상황에서 연준은 금융 시스템 붕괴를 막기 위해 수조 달러 규모의 국채와 기타 채권을 매입했습니다.
케빈은 이제 정책이 지나쳤다고 말하고 있습니다. 폭스 비즈니스에서 그는 "화폐 발행량을 조금 줄이고, 대차대조표 규모를 축소해야 합니다. 베센트 재무장관이 재정 관리를 맡도록 하면 금리를 상당히 낮출 수 있습니다."라고 말했습니다
유동성 경색, 전략 변화, 그리고 연준 내부 갈등
케빈은 CNBC와의 인터뷰에서 1951년 전쟁 채권에 대한 중앙은행 지원을 종료시킨 협약과 같은 새로운 연준과 재무부 간의 합의를 원한다고 밝혔습니다. 그는 "1951년처럼 새로운 재무부-연준 협약이 필요하다"고 말했습니다. 이 협약의 핵심은 연준과 재무부가 대차대조표 규모를 얼마나 크게 유지해야 하는지 공개적으로 논의하는 것입니다.
원포인트 BFG의 피터 부크바는 "연준의 재정적 영향력을 줄이는 것은 무엇이든 좋은 일이다"라고 말했습니다
연준의 현행 제도인 '충분한 지급준비금 체계'는 2008년 금융위기 이후 구축되었습니다. 이 체계는 은행들이 항상 충분한 cash 보유하여 유동성을 유지하도록 설계되었습니다. SMBC 니코의 조셉 아바테는 대차대조표 규모는 은행들이 규제 요건을 충족하기 위해 필요한 수준에 따라 결정된다고 말합니다. 케빈이 너무 빠르게 지급준비금을 줄이면 은행들은 단기 차입에 어려움을 겪을 수 있습니다.
2025년 말, 연준은 보유 국채 규모를 줄이기 시작했지만, 이는 문제를 야기했습니다. 정부의 차입 증가와 연준의 cash 시장 안정을 유지하기 위해 매달 400억 달러 규모의 단기 국채
바클레이즈의 전략가인 사무엘 얼과 데미 후는 케빈 의장이 월별 채권 매입을 중단하고 자금 조달 비용을 연준의 목표 범위 이상으로 상승시킬 수도 있다고 말합니다. 또는 연준의 채권 포트폴리오 구성을 변경하여 단기 채권을 더 많이 보유할 수도 있습니다. 현재 연준 자산의 평균 만기는 9년이 넘지만, 부채(준비금 및 재무부 일반 계정 포함)의 평균 만기는 약 6년입니다.
그럼에도 불구하고 케빈이 연준을 혼자 운영하는 것은 아닙니다. 그는 연방공개시장위원회(FOMC)에서 한 표를 행사할 수 있습니다. JP모건의 분석가들은 일부 연준 위원들이 그의 아이디어를 지지할 수도 있지만, 대부분은 여전히 충분한 지급준비금을 유지하는 것을 지지한다고 말했습니다. BMO의 베일 하트먼은 "대차대조표 규모가 상당히 축소되려면 연준의 기존 은행 규제 체계에 상당한 변화가 필요할 것"이라고 말했습니다
