차기 연준 의장 케빈 워시는 6.6조 달러 자산총계와 양적완화 유산을 어떻게 처리할 것인가?

도널드 트럼프 대통령은 2026년 세계 최강 중앙은행인 연준의 수장으로 케빈 워시를 지명했으며, 그의 책상 위에 놓인 가장 큰 문제는 연준의 6.6조 달러 자산총계다. 모두들 금리에 대해 이야기하지만, 실제 무게는 연준이 수년간 쌓아둔 이 자산 더미에 있다.

이것은 케빈에게 새로운 일이 아니다. 그는 연준이 2008년과 코로나19 팬데믹 이후 자산총계가 폭발하는 것을 방치한 전직 동료들을 비판하며 10년 이상 연준의 규모 확대를 주장해 왔다.

그가 자산총계를 대폭 축소할 수 있다는 소식이 전해지자 채권 금리가 급등하고 달러가 상승했으며, 금과 은은 급락했다. 크레딧사이트스의 제이 그리피스는 “그는 연준의 자산총계 확장에 대해 매우 비판적이었다”고 말했다.

케빈은 트럼프가 차입 비용을 낮추려 하는 동안 연준의 자산총계를 축소할 수 있다

하지만 문제가 있다. 케빈의 계획은 트럼프 대통령의 의도와 맞지 않는다. 1월 트럼프는 패니 메이고 프리디 맥에게 주택 대출의 저렴한 이자율을 지원하기 위해 2,000억 달러 상당의 모기지 backed 증권(MBS)을 매입하라고 지시했다.

하지만 케빈은 금리를 낮게 유지하기 위해 연준이 많은 자산을 보유하는 것에 반대한다. PGIM 고정 수익의 그렉 피터스는 “케빈이 수익률 압축을 위한 자산총계 확대를 싫어한다는 그의 말을 믿는다면, 이는 국채 부담으로 이어진다”고 말했다.

스콧 베센트 재무장관은 케빈과 의견을 같이한다. 둘 다 연준의 역할을 줄이고 국채가 더 많은 역할을 하기를 원한다. 케빈의 생각은 간단하다. 연준의 역할을 축소하고 민간 시장이 숨 쉴 수 있게 하는 것이다. 하지만 이는 트럼프가 피하려는 장기 금리 상승을 의미할 수 있다.

현재 연준에 재직 중이며 트럼프가 지명한 스티븐 미란은 블룸버그 TV에서 “이론적으로 단기 금리를 이동하여 자산총계에서 수행하는 모든 작업을 상쇄할 수 있습니다… 그런 다음 그것이 장기 금리를 더 높게 밀어 올리면, 균형을 맞추기 위해 단기 금리를 인하할 수 있습니다.”라고 말했다.

케빈이 2006년부터 2011년까지 연준에 재직했을 때, 그는 양적완화의 초기 지지자 중 한 명이었지만 시간이 지남에 따라 이에 반대하게 되었다. 연준이 중단하지 않았기 때문에 그는 연준을 떠났다. 2008년 금융 위기 및 팬데믹 기간 동안 연준은 시스템 붕괴를 막기 위해 수조 달러 규모의 국채 및 기타 부채를 매입했다.

케빈은 이제 정책이 지나쳤다고 말한다. 폭스 비즈니스에서 그는 “인쇄기를 조금 덜 돌려라. 자산총계를 낮추라. 베센트 장관이 재정 계정을 처리하게 하라. 그렇게 하면 실질적으로 낮은 금리를 가질 수 있다”고 말했다.

긴 유동성, 전략 변경 및 연준 내부 갈등

케빈은 또한 CNBC와의 인터뷰에서 연준과 재무부 간에 1951년 협정(중앙은행의 전쟁 채권 지원 종식)과 같은 새로운 협정이 필요하다고 말했다. “우리는 1951년처럼 새로운 재무부-연준 협정이 필요하다”고 그는 말했다. 이 아이디어는 연준과 재무부가 자산총계의 적정 규모를 공개적으로 명시하는 것이다.

원포인트 BFG의 피터 보크바는 말했다, “연준의 재무적 발자국을 줄이는 것은 무엇이든 좋은 일입니다.” 그럼에도 그는 자산총계가 “크기가 매우 크다”고 말하며, 이를 축소하는 것은 쉽지 않을 것이라고 덧붙였다.

연준의 현재 시스템인 풍족한 준비금 프레임워크는 2008년 금융 위기 이후 구축되었다. 이는 은행이 항상 유동성을 유지할 수 있도록 충분한 현금을 보유하도록 설계되었다. SMBC 니코의 조지프 아바테는 자산총계 크기가 실제로 은행이 규제 요구 사항을 충족하는 데 필요한 것에 기반한다고 말한다. 케빈이 너무 빠르게 축소하면 은행이 단기 차입 시 어려움을 겪을 수 있다.

2025년 말, 연준은 보유 자산 축소 시작했지만 문제가 발생했다. 정부로부터의 차입 증가와 연준 매입 감소로 시스템에서 유동성이 고갈되었다. 연준은 시장을 안정적으로 유지하기 위해 매월 400억 달러 규모의 단기 국채 매입으로 전환해야 했다.

바클레이스의 전략가인 새뮤얼 얼과 데미 후는 케빈이 이러한 월간 매입을 종료하고 자금 조달 비용을 연준 목표 범위 이상으로 상승시킬 수 있다고 말한다. 또는 그는 연준의 채권 포트폴리오 구성을 변경하여 단기 부채를 더 많이 보유하게 할 수 있다. 현재 연준 자산의 평균 만기는 9년 이상이지만, 부채(준비금과 재무부 일반 계정 포함)의 평균은 약 6년이다.

그럼에도 케빈은 연준을 혼자 이끌지 않는다. 그는 연방공개시장위원회(FOMC)에서 한 표를 행사한다. JP모건의 분석가들은 일부 연준 구성원이 그의 아이디어를 지지할 수 있지만, 대부분은 여전히 풍족한 준비금 유지 지지를 고수한다고 말했다. BMO의 베일 하트먼은 “현저히 작은 자산총계는 연준의 기존 은행 규제 프레임워크에 대한 주요 전환을 필요로 할 가능성이 높다”고 말했다.