Как будущий председатель Федеральной резервной системы Кевин Уорш справится с балансом в 6,6 триллиона долларов и наследием программы количественного смягчения?

dent Дональд Трамп выбрал Кевина Уорша на пост главы самого могущественного центрального банка мира в 2026 году, и самая большая проблема, которая лежит у него на столе, — это баланс Федеральной резервной системы в 6,6 триллиона долларов. Все говорят о процентных ставках, но реальная проблема заключается в этом огромном объеме активов, которые ФРС удерживает годами.

Для Кевина это не новость. Более десяти лет он кричит о том, насколько разрослась Федеральная резервная система. Он критиковал своих бывших коллег за то, что они допустили резкое увеличение баланса после 2008 года и во время пандемии COVID-19.

Когда стало известно о возможном снижении процентной ставки, доходность облигаций подскочила, доллар укрепился, а золото и серебро резко упали. «Он очень критически относится к расширению баланса ФРС», — сказал Зак Гриффитс из CreditSights.

Кевин может сократить баланс ФРС, в то время как Трамп пытается снизить стоимость заимствований

Однако есть проблема. План Кевина не совпадает с тем, чего хочетdent Трамп. В январе Трамп поручил Fannie Mae и Freddie Mac выкупить ипотечные ценные бумаги на сумму 200 миллиардов долларов, чтобы помочь людям получить более дешевые ипотечные кредиты.

Но Кевин против того, чтобы ФРС держала так много активов для поддержания низких процентных ставок. «Если поверить Кевину на слово, что он не одобряет расширение баланса как способ снижения доходности, то это означает, что ответственность ложится на Казначейство», — сказал Грег Питерс из PGIM Fixed Income.

Министр финансов Скотт Бессент согласен с Кевином. Оба хотят, чтобы ФРС брала на себя меньше функций и позволила Министерству финансов заниматься большей частью работы. Логика Кевина проста: уменьшить роль ФРС и дать частному рынку возможность развиваться. Но это может означать повышение долгосрочных процентных ставок, чего как раз и пытается избежать Трамп.

Стивен Миран, который сейчас также работает в ФРС и был назначен Трампом, заявил в эфире Bloomberg TV: «Теоретически, вы можете изменить краткосрочную ставку, чтобы компенсировать любые изменения в балансе… а затем, если это приведет к росту долгосрочных ставок, вы можете снизить краткосрочную ставку, чтобы сбалансировать ситуацию».

Когда Кевин работал в ФРС с 2006 по 2011 год, он был одним из первых сторонников количественного смягчения, но со временем он отвернулся от этой идеи. Он покинул ФРС, потому что они не хотели прекращать эту практику. Во время кризиса 2008 года и снова во время пандемии ФРС скупала казначейские облигации и другие долговые обязательства на триллионы долларов, чтобы предотвратить крах системы.

Кевин теперь говорит, что эта политика зашла слишком далеко. В эфире Fox Business он сказал: «Пусть печатают немного меньше. Пусть баланс сокращается. Пусть министр финансов Бессент занимается финансовыми счетами, и таким образом можно добиться существенного снижения процентных ставок»

Ограниченная ликвидность, изменение стратегии и внутренние распри в ФРС

Кевин также заявил CNBC, что хочет нового соглашения между ФРС и Казначейством, подобного соглашению 1951 года, которое положило конец поддержке центральными банками военных облигаций. «Нам нужно новое соглашение между Казначейством и ФРС, как это было в 1951 году», — сказал он. Идея заключается в том, чтобы ФРС и Казначейство открыто заявили о том, каким должен быть баланс ФРС и Казначейства.

Питер Буквар из OnePoint BFG сказал: «Все, что уменьшает финансовое влияние Федеральной резервной системы, будет хорошо». Тем не менее, даже он признал, что баланс «огромен по размеру». Сократить его будет непросто.

Нынешняя система ФРС, известная как система достаточных резервов, была создана после кризиса 2008 года. Она призвана обеспечить банкам постоянное наличие достаточного количества cash для поддержания ликвидности. Джозеф Абате из SMBC Nikko говорит, что размер баланса на самом деле зависит от того, что банкам необходимо для соблюдения нормативных требований. Если Кевин будет сокращать ставки слишком быстро, у банков могут возникнуть проблемы с краткосрочным заимствованием.

В конце 2025 года ФРС начала сокращать свои инвестиции, но это вызвало проблемы. Увеличение заимствований у правительства, а также сокращение объемов покупок ФРС привели к оттоку cash из системы. ФРС пришлось прекратить закупки и перейти к покупке краткосрочных казначейских облигаций ежемесячно, чтобы просто поддерживать стабильность рынков.

Стратеги Barclays Сэмюэл Эрл и Деми Ху говорят, что Кевин мог бы прекратить ежемесячные покупки и позволить стоимости финансирования расти, даже выше целевого диапазона ФРС. Или же он мог бы изменить состав облигационного портфеля ФРС, включив в него краткосрочные долговые обязательства. В настоящее время средний срок погашения активов ФРС составляет более девяти лет, но срок погашения ее обязательств (включая резервы и общий счет Казначейства) в среднем составляет около шести лет.

Даже при всем этом Кевин управляет ФРС не в одиночку. У него один голос в Федеральном комитете по операциям на открытом рынке. Аналитики JPMorgan заявили, что некоторые другие члены ФРС могут поддержать его идеи, но большинство по-прежнему выступают за сохранение достаточных резервов. Вейл Хартман из BMO сказал: «Значительно меньший баланс, вероятно, потребует серьезных изменений в существующей системе регулирования банковской деятельности ФРС»