¿Cómo manejará el incoming presidente de la Fed Kevin Warsh el balance general de 6,6 billones de dólares y el legado de QE?

El presidente Donald Trump eligió a Kevin Warsh para dirigir el banco central más poderoso del mundo en 2026, y el mayor problema en su escritorio es el balance general de 6,6 billones de dólares de la Fed. Todos hablan de las tasas de interés, pero el verdadero peso es esta pila de activos en la que la Fed ha estado sentada durante años.

Esto no es nuevo para Kevin. Ha pasado más de una década gritando sobre lo grande que se volvió la Fed. Criticó a sus antiguos colegas por permitir que el balance general explotara después de 2008 y durante la COVID.

Cuando llegó la noticia de que podría reducirlo, los rendimientos de los bonos saltaron, el dólar subió y el oro y la plata se desplomaron. «Ha sido muy crítico con la expansión del balance general de la Fed», dijo Zach Griffiths de CreditSights.

Kevin podría reducir el balance general de la Fed mientras Trump intenta bajar los costos de endeudamiento

Hay un problema. El plan de Kevin no se alinea con lo que quiere el presidente Trump. En enero, Trump le dijo a Fannie Mae y Freddie Mac que compraran 200.000 millones de dólares en valores respaldados por hipotecas para ayudar a la gente a obtener préstamos hipotecarios más baratos.

Pero Kevin está en contra de que la Fed tenga tantos activos para mantener las tasas bajas. «Si tomas a Kevin en su palabra de que le disgusta la expansión del balance general como una forma de comprimir los rendimientos, entonces significa que recae sobre el Tesoro», dijo Greg Peters de PGIM Fixed Income.

El secretario del Tesoro, Scott Bessent, está de acuerdo con Kevin. Ambos quieren que la Reserva Federal haga menos y permita que el Tesoro gestione más. La idea de Kevin es sencilla: reducir el papel de la Fed y dejar que el mercado privado respire. Pero eso podría significar tasas a largo plazo más altas, lo cual es exactamente lo que Trump intenta evitar.

Stephen Miran, que también está en la Fed ahora y fue nombrado por Trump, dijo en Bloomberg TV: «En teoría, puedes mover la tasa corta para compensar lo que estés haciendo en el balance general… luego, si eso empuja las tasas largas hacia arriba, puedes cortar la tasa corta para equilibrar las cosas».

Cuando Kevin estuvo en la Fed de 2006 a 2011, fue uno de los primeros partidarios de la flexibilización cuantitativa, pero con el tiempo se volvió en contra. Dejó la Fed porque no querían detenerse. Durante el colapso de 2008 y nuevamente durante la pandemia, la Fed compró billones en bonos del Tesoro y otra deuda para evitar que el sistema se desmoronara.

Ahora Kevin dice que la política se fue demasiado lejos. En Fox Business, dijo: «Hagan funcionar la imprenta un poco menos. Dejen que el balance se reduzca. Dejen que el secretario Bessent gestione las cuentas fiscales y, al hacerlo, podrán tener tasas de interés materialmente más bajas».

Liquidez ajustada, cambio de estrategia y disputas internas en la Fed

Kevin también le dijo a CNBC que quiere un nuevo acuerdo entre la Fed y el Tesoro, como el de 1951 que puso fin al apoyo del banco central a los bonos de guerra. «Necesitamos un nuevo acuerdo entre el Tesoro y la Fed, como hicimos en 1951», dijo. La idea es que la Fed y el Tesoro digan abiertamente qué tamaño debería tener el balance.

Peter Boockvar de OnePoint BFG dijo: «Cualquier cosa que reduzca la huella financiera de la Reserva Federal sería una buena cosa». Aún así, incluso él dijo que el balance general es «enorme en tamaño». Reducirlo no será fácil.

El sistema actual de la Fed, conocido como marco de reservas abundantes, se construyó después del colapso de 2008. Está diseñado para asegurar que los bancos siempre tengan suficiente efectivo disponible para mantenerse líquidos. Joseph Abate de SMBC Nikko dice que el tamaño del balance se basa realmente en lo que los bancos necesitan para cumplir con las normas regulatorias. Si Kevin reduce demasiado rápido, los bancos podrían tener problemas para pedir préstamos a corto plazo.

A finales de 2025, la Fed comenzó a reducir sus participaciones, pero eso causó problemas. Más endeudamiento del gobierno, más pocas compras de la Fed, drenaron efectivo del sistema. La Fed tuvo que detenerse y cambiar a la compra de 40.000 millones de dólares en Bonos del Tesoro a corto plazo cada mes solo para mantener los mercados estables.

Los estrategas de Barclays, Samuel Earl y Demi Hu, dicen que Kevin podría poner fin a esas compras mensuales y dejar que los costos de financiación suban, incluso por encima del rango objetivo de la Fed. O podría cambiar la composición de la cartera de bonos de la Fed para que mantenga deuda a corto plazo. Actualmente, el vencimiento promedio de los activos de la Fed es de más de nueve años, pero sus pasivos (incluidas las reservas y la cuenta general del Tesoro) promedian unos seis años.

A pesar de todo eso, Kevin no dirige la Fed solo. Tiene un voto en el Comité Federal de Mercado Abierto. Los analistas de JPMorgan dijeron que algunos otros miembros de la Fed podrían respaldar sus ideas, pero la mayoría aún apoya mantener reservas abundantes. Vail Hartman de BMO dijo: «un balance significativamente más pequeño probablemente requeriría un cambio importante en el marco regulatorio bancario existente de la Fed».