¿Cómo manejará el presidente entrante de la Reserva Federal, Kevin Warsh, el balance de 6,6 billones de dólares y el legado de flexibilización cuantitativa?

Eldent Donald Trump eligió a Kevin Warsh para dirigir el banco central más poderoso del mundo en 2026, y el mayor problema que enfrenta es el balance general de 6,6 billones de dólares de la Reserva Federal. Todo el mundo habla de las tasas de interés, pero el verdadero peso recae en esta montaña de activos que la Reserva Federal ha acumulado durante años.

Esto no es nuevo para Kevin. Lleva más de una década protestando contra el crecimiento de la Reserva Federal. Criticó a sus antiguos colegas por permitir que el balance general se desplomara después de 2008 y durante la pandemia.

Cuando se supo que podría recortarlo drásticamente, los rendimientos de los bonos se dispararon, el dólar subió y el oro y la plata se desplomaron. "Ha sido muy crítico con la expansión del balance de la Fed", declaró Zach Griffiths de CreditSights.

Kevin podría recortar el balance de la Fed mientras Trump intenta reducir los costos de endeudamiento

Sin embargo, hay un problema. El plan de Kevin no se ajusta a lo que quiere eldent Trump. En enero, Trump ordenó a Fannie Mae y Freddie Mac que compraran 200.000 millones de dólares en valores respaldados por hipotecas para ayudar a la gente a obtener préstamos hipotecarios más económicos.

Pero Kevin se opone a que la Reserva Federal mantenga tantos activos para mantener las tasas bajas. "Si le crees a Kevin cuando dice que no le gusta la expansión del balance como forma de reducir los rendimientos, entonces significa que la responsabilidad recae sobre el Tesoro", dijo Greg Peters de PGIM Fixed Income.

El secretario del Tesoro, Scott Bessent, coincide con Kevin. Ambos quieren que la Reserva Federal haga menos y que el Tesoro gestione más. La idea de Kevin es simple: reducir el papel de la Reserva Federal y permitir que el mercado privado respire. Pero eso podría significar tasas de interés a largo plazo más altas, que es precisamente lo que Trump intenta evitar.

Stephen Miran, quien también trabaja en la Reserva Federal y fue nombrado por Trump, dijo en Bloomberg TV: "En teoría, se puede ajustar la tasa a corto plazo para compensar cualquier ajuste en el balance... y si eso eleva las tasas a largo plazo, se puede recortar la tasa a corto plazo para equilibrar la situación".

Cuando Kevin estuvo en la Reserva Federal, de 2006 a 2011, fue uno de los primeros defensores de la flexibilización cuantitativa, pero con el tiempo se opuso. Abandonó la Reserva Federal porque no paraban. Durante la crisis de 2008 y de nuevo durante la pandemia, la Reserva Federal compró billones de dólares en bonos del Tesoro y otros tipos de deuda para evitar el colapso del sistema.

Kevin ahora dice que esa política fue demasiado lejos. En Fox Business, dijo: «Impriman menos. Dejen que el balance general baje. Dejen que el Secretario Bessent se encargue de las cuentas fiscales, y así podrán tener tasas de interés considerablemente más bajas»

Liquidez ajustada, cambio de estrategia y luchas internas en la Reserva Federal

Kevin también declaró a la CNBC que desea un nuevo acuerdo entre la Reserva Federal y el Tesoro, similar al acuerdo de 1951 que puso fin al apoyo del banco central a los bonos de guerra. "Necesitamos un nuevo acuerdo entre el Tesoro y la Reserva Federal, como el que hicimos en 1951", afirmó. La idea es que la Reserva Federal y el Tesoro declaren abiertamente el tamaño del balance general.

Peter Boockvar, de OnePoint BFG, afirmó: «Cualquier medida que reduzca la huella financiera de la Reserva Federal sería positiva». Sin embargo, incluso él reconoció que el balance es «enorme». Reducirlo no será fácil.

El sistema actual de la Reserva Federal, conocido como el marco de reservas amplias, se creó tras la crisis de 2008. Está diseñado para garantizar que los bancos siempre tengan suficiente cash disponible para mantener su liquidez. Joseph Abate, de SMBC Nikko, afirma que el tamaño del balance se basa en realidad en lo que los bancos necesitan para cumplir con las normas regulatorias. Si Kevin recorta demasiado rápido, los bancos podrían tener dificultades para obtener préstamos a corto plazo.

A finales de 2025, la Reserva Federal comenzó a reducir sus tenencias, pero esto causó problemas. Un mayor endeudamiento público, sumado a la disminución de las compras de la Reserva Federal, drenó cash del sistema. La Reserva Federal tuvo que detenerse y comenzar a comprar 40.000 millones de dólares en bonos del Tesoro cada mes solo para mantener estables los mercados.

Los estrategas de Barclays, Samuel Earl y Demi Hu, afirman que Kevin podría poner fin a esas compras mensuales y permitir que los costes de financiación suban, incluso por encima del rango objetivo de la Fed. O podría modificar la composición de la cartera de bonos de la Fed para que incluya deuda a corto plazo. Actualmente, el vencimiento medio de los activos de la Fed es superior a nueve años, pero sus pasivos (incluidas las reservas y la cuenta general del Tesoro) tienen una duración media de unos seis años.

Aun así, Kevin no dirige la Reserva Federal solo. Tiene un voto en el Comité Federal de Mercado Abierto. Los analistas de JPMorgan afirmaron que otros miembros de la Reserva Federal podrían respaldar sus ideas, pero la mayoría sigue apoyando mantener reservas abundantes. Vail Hartman, de BMO, afirmó: «Un balance general significativamente menor probablemente requeriría una reforma importante del marco regulatorio bancario actual de la Reserva Federal»