黄仁勋拒绝将NVIDIA的AI押注贴上“循环融资”的标签

NVIDIA首席执行官黄仁勋已 驳斥了 这家半导体公司正在补贴自身AI需求的指控，他表示，与这些投资所帮助创造的业务相比，该公司的投资微不足道。在高盛Communacopia + Technology大会上，黄仁勋驳斥了NVIDIA不断扩大的投资生态系统构成循环融资的理论。

黄仁勋的辩护将辩论引向一个更大的问题：随着芯片制造商、云公司和AI实验室相互投资，当今世界的需求中究竟有多少是有机增长的，又有多少金融风险正在被创造出来？

为何“为其自身需求提供资金”的指控站得住脚

人们很容易读出其中的担忧。NVIDIA投资于一家AI公司或云计算公司；该公司随后购买某些NVIDIA硬件，收入又回流到NVIDIA。这并不是说需求不真实，而是投资与销售之间的界限变得模糊。

人们很容易读出其中的担忧。NVIDIA投资于一家AI公司或云计算公司；这导致该公司购买某些NVIDIA硬件，将收入带回NVIDIA。这并不是说需求不真实，而是投资与销售之间的界限变得模糊。

涉及的公司包括OpenAI和CoreWeave。NVIDIA既是OpenAI的合作伙伴也是投资者。同时，CoreWeave使用NVIDIA提供的基础设施，并得到NVIDIA的支持。Cryptopolitan此前曾报道黄仁勋的观点，即NVIDIA并不使用其投资资金来维持其客户的业务，而是根据其自身的优点评估每项投资。

NVIDIA的资金实际流向

虽然涉及的数字听起来令人印象深刻，但它们指的是不同类型的投资。今年1月，NVIDIA以每股87.20美元的价格向CoreWeave Class A股份投入20亿美元，并表示还将与CoreWeave合作，到2030年建成超过5吉瓦的AI工厂。

然后OpenAI提出了1,100亿美元的投资公告，投前估值为7,300亿美元。其中包括NVIDIA的300亿美元、软银的300亿美元和亚马逊的500亿美元。

此后，NVIDIA超越了直接投资股份。8月10日，该公司与Apollo、BlackRock、Blackstone、Brookfield、Goldman Sachs和KKR合作，创建旨在动员超过5,000亿美元第三方资本用于AI基础设施的平台。请注意，这是融资目标，而不是NVIDIA承诺投入5,000亿美元。

“在AI中，算力即收入。” — Jensen 黄仁勋，NVIDIA首席执行官

黄仁勋强调，GPU已转变为能产生定期算力收入的生产性资产，而不是被视为硬件采购。此外，NVIDIA的季度SEC文件证明了客户集中度的重要性：三大直接客户占2027财年上半年收入的16%、15%和13%。

监管机构开始点名这种循环

人们不仅担心投资者。IMF在其4月发布的报告中揭示，AI投资可能在经济低迷时期面临困难，并且构成AI投资整个价值链的许多公司越来越多地使用循环融资。然而，目前金融稳定影响被描述为 insignificant（微不足道）。

BIS于9月10日提出的担忧指出，用于为AI项目资本支出融资的债务和私人信贷使用量有所增加。如果回报无法对齐，当前的投资热潮可能会导致一场规模大得多的金融危机。

鉴于该行业的规模，NVIDIA的融资模式引起关注并不令人意外。根据标普全球（S&P Global）的估算，五大超大规模云服务商到2030年可能额外投入5.3万亿美元的资本支出。此外，斯坦福大学发布的2026年AI指数估计，全球AI算力已增至1710万个H100当量，其中NVIDIA占据了总份额的60%以上。

这场辩论早于最新的否认

几个月来，黄仁勋一直在降低预期。今年2月，在提及之前关于OpenAI高达1000亿美元投资的讨论时，他说：

“这从来都不是承诺。” —— 黄仁勋，NVIDIA首席执行官

他补充说，NVIDIA将“一步一步地”进行投资，正如Cryptopolitan报道的那样。

这种区分不仅对NVIDIA很重要。如果终端用户需求能够支持目前由融资推动的基础设施，这可能会导致AI的加速发展。另一方面，如果融资、订单和估值相对于收入增长过快，后果可能会给半导体行业、云公司、数据中心以及任何从事AI工作的初创企业带来麻烦。这是市场目前面临的风险。