젠슨 황, 엔비디아의 AI 투자에 대한 ‘순환 금융’ 라벨 거부

엔비디아 CEO 젠슨 황은 반론을 제기하며 반도체 회사가 자체 AI 수요를 보조하고 있다는 주장에 대해, 회사가 창출하는 비즈니스에 비해 투자 규모가 미미하다고 말했습니다. 골드만 삭스 코뮤니카피아 + 테크놀로지 컨퍼런스에서 황 회장은 엔비디아의 성장하는 투자 생태계가 순환 금융을 구성한다는 이론을 일축했습니다.

황 회장의 방어는 논쟁을 더 큰 문제로 끌어올립니다: 칩 제조사, 클라우드 기업, AI 연구소들이 서로에게 계속 투자하는 가운데, 오늘날의 수요 중 얼마나 많은 부분이 유기적인 것이며, 얼마나 많은 금융 위험이 생성되고 있는가?

“자신의 수요를 자금으로 조달한다”는 비판이 설득력 있는 이유

우려를 쉽게 읽어낼 수 있습니다. 엔비디아가 AI 기업이나 클라우드 컴퓨팅 회사에 투자하면, 해당 기업은 특정 엔비디아 하드웨어를 구매하고 수익은 엔비디아로 다시 유입됩니다. 이것이 수요가 실제가 아니라는 뜻은 아니지만, 투자와 판매의 경계가 모호해집니다.

우려를 쉽게 읽어낼 수 있습니다. 엔비디아가 AI 기업이나 클라우드 컴퓨팅 회사에 투자하면, 그 결과 해당 기업이 특정 엔비디아 하드웨어를 구매하여 수익이 엔비디아로 다시 유입됩니다. 이것이 수요가 실제가 아니라는 뜻은 아니지만, 투자와 판매의 경계가 모호해집니다.

관련 기업에는 OpenAI와 CoreWeave가 포함됩니다. NVIDIA는 OpenAI의 파트너이자 투자자입니다. 동시에 CoreWeave는 NVIDIA가 제공하는 인프라를 사용하고 있으며 NVIDIA의 지원을 받고 있습니다. Cryptopolitan은 이전에 Huang의 의견인 NVIDIA가 투자 자금으로 고객의 사업을 유지하지 않으며, 각 투자를 독립적인 장점으로 평가한다고 보도했습니다.

엔비디아의 자금이 실제로 흐르는 곳

관련 수치가 인상적으로 들리지만, 이는 서로 다른 유형의 투자를 지칭합니다. 1월, NVIDIA는 CoreWeave Class A 주식에 주당 $87.20에 $20억을 투자했으며, 2030년까지 5기가와트 이상의 AI 팩토리를 구축하기 위해 CoreWeave와 협력할 것이라고 밝혔습니다.

그런 다음 OpenAI는 사전 가치 평가액 7,300억 달러를 기준으로 $1,100억 규모의 투자 발표를 마련했습니다. 여기에는 NVIDIA로부터 $300억, SoftBank로부터 $300억, Amazon으로부터 $500억이 포함됩니다.

그 후, NVIDIA는 주식에 대한 직접 투자를 넘어섰습니다. 8월 10일, 이 회사는 Apollo, BlackRock, Blackstone, Brookfield, Goldman Sachs, KKR와 제휴하여 AI 인프라를 위해 $5,000억 이상의 제3자 자본을 동원하는 플랫폼을 만들었습니다. 이는 $5,000억을 투자하겠다는 NVIDIA의 약속이 아니라 자금 조달 목표임을 유의하십시오.

“AI에서 컴퓨팅은 수익입니다.” — Jensen Huang, NVIDIA CEO

Huang는 GPU가 하드웨어 구매로 간주되는 대신 정기적인 컴퓨팅 수익을 생성할 수 있는 생산적인 자산으로 전환되었음을 강조했습니다. 또한, NVIDIA의 분기별 SEC 문서는 고객 집중도의 중요성을 입증했습니다: 상위 3개 직접 고객은 2027 회계년도 상반기 수익의 16%, 15%, 13%를 차지했습니다.

규제당국이 루프를 지목하기 시작하다

사람들은 이제 투자자들에 대한 우려만 가지고 있는 것이 아닙니다. IMF는 4월 발표된 보고서에서 AI 투자가 경기 침체기에 어려움을 겪을 수 있으며, AI 투자 가치 사슬 전체를 구성하는 많은 기업들이 순환 금융을 점점 더 많이 사용하고 있다고 밝혔습니다. 그러나 현재 단계에서의 금융 안정성 영향은 미미한 것으로 설명되었습니다.

9월 10일 BIS가 표현한 우려는 AI 프로젝트의 자본 지출을 위한 부채 및 사채 사용 증가를 지적했습니다. 수익이 일치하지 않을 경우, 현재의 투자 붐은 훨씬 더 큰 금융 위기를 초래할 가능성이 있습니다.

섹터의 규모를 고려할 때, NVIDIA의 금융 모델이 주목을 받은 것은 놀라운 일이 아닙니다. S&P Global의 추정에 따르면, 상위 5개 하이퍼스케일러는 2030년까지 자본 지출에 추가로 5.3조 달러를 지출할 수 있습니다. 또한, 스탠포드 대학의 2026 AI 인덱스는 전 세계 AI 컴퓨팅 용량이 1,710만 H100 등가 단위로 증가했으며, NVIDIA가 전체의 60% 이상을 담당하고 있다고 추정합니다.

최신 부인 이전부터 논쟁은 존재해 왔다

황 회장은 수개월 동안 기대치를 낮추는 작업을 이어왔습니다. 2월, 최대 1,000억 달러 규모의 오픈AI 투자에 대한 이전 논의에言及하여 그는 다음과 같이 말했습니다.

“그건 결코 약속이 아니었습니다.” — 젠슨 황, 엔비디아 CEO

그는 크립토폴리탄이 보도한 바와 같이 엔비디아가 “한 걸음씩” 투자할 것이라고 덧붙였습니다.

이 구별은 엔비디아에만 국한되지 않고 중요합니다. 최종 사용자 수요가 현재 자금 조달 중인 인프라를 뒷받침하는 경우, 이는 AI의 가속화된 진화로 이어질 수 있습니다. 반면, 자금 조달, 주문, 평가가 수익 대비 너무 빠르게 함께 진행된다면 그 결과는 반도체 산업, 클라우드 기업, 데이터 센터, AI와 협력하는 모든 스타트업에게 문제를 의미할 수 있습니다. 이것이 현재 시장이 직면한 위험입니다.