亚瑟·海耶斯称Circle的IPO是稳定币狂热的开始，而这场狂热最终将以混乱告终。

亚瑟·海耶斯认为加密货币行业正步入雷区。在他最新的文章 《摆好姿势》支持的鲁莽的稳定币创业浪潮的开端matic 吹牛大王”

“我希望这篇文章能阻止你过度紧张，”他写道，警告交易员不要被所谓稳定币公司上市的炒作所蒙蔽。亚瑟认为，Circle的IPO正是那种会引发泡沫的事件——而这一次，数十亿美元的财富将化为乌有。.

Arthur 还 公开指责 于 Coinbase 的 Brian Armstron，称“Jeremy 别无选择，只能听从他那软弱的父亲 Brian 的安排。”他认为 Circle 的整个业务都是靠这种关系支撑起来的。

由于 Circle 将其 50% 的净利息收入交给 Coinbase 进行分发，Arthur 认为它永远无法赶上 Tether。.

亚瑟表示，加密货币交易者必须了解资金的实际流动方式。

亚瑟解释说，与传统金融不同，加密货币领域的专业交易员必须对法币流动了如指掌。这是因为交易所通常游走在法律的灰色地带，使得法币的存取款变得十分复杂。.

早在2013年，亚瑟就经常通过银行电汇或 cash直接从个人手中购买 Bitcoin 。后来他转战交易所，情况就变得复杂起来——大多数交易所都没有可靠的银行账户，有些甚至卷款潜逃。.

为了在那种混乱的局面下生存，亚瑟不得不学习大中华区（特别是香港、中国大陆和台湾）的银行是如何转移 cash。他说，加密货币领域所有真正的创新，包括稳定币，都起源于此。.

Bitfinex是当时最大的交易所之一，他在香港设有本地银行账户，这使他能够快速汇款。他几乎住在所有主要银行的对面，经常往返于各家银行之间携带 cash 以节省手续费。.

在中国大陆，他用基本的普通话在深圳开了多个银行账户。凭借这些账户，他可以在整个地区获得流动性。但随着银行开始关闭加密货币相关账户，整个系统变得不稳定。因此，当Tether推出时，它利用Omni协议在 Bitcoin之上发送美元代币，解决了一个实际存在的问题。不再需要电汇。不再有消失的中介机构。加密货币拥有了自己的资金通道。.

但仅仅一家交易所提供 USDT 还不够。真正让USDT流行起来的是大中华区对美元的渴求。由于美元频繁贬值和本地存款利率低，交易员和民众都渴望获得美元。USDT恰好满足了他们的需求。

亚瑟分析了Circle失败的原因以及Tether获胜的原因。

Arthur认为Tether之所以成功，是因为它解决了一个问题，并且通过Bitfinex平台实现了内置的分销渠道。USDT在2017年的ICO热潮中成为主要的交易对。.

Ethereum 于 2015 年推出时，山寨币交易蓬勃发展，人们需要一个稳定的美元交易对。USDT 正是这样一个交易对。Poloniex、云币、 Binance——所有主流交易所都使用 USDT，因为它运行稳定可靠。此外，USDT 还方便交易者在不同平台间轻松转移资金。.

Circle 出现得晚得多。在 Arthur 看来，它始终落后于时代。它在市场顶峰时收购了 Poloniex，后来又以巨额亏损将其卖给了孙宇晨。Arthur 嘲讽 Circle 试图在缺乏基础设施和信任的情况下复制 Tether。他还指出 Circle 的总部设在波士顿，“真恶心！”——远离真正的加密货币流动性中心。

即便如此，Circle 仍然要将一半的​​收益支付给 Coinbase 才能获得用户。然而，它的市值却只有 Coinbase 的 39%。Arthur 认为这种情况难以持续。与此同时，Tether 不向持有者支付任何费用，保留了全部的国库收益，并在全球范围内占据主导地位。“Tether 是世界上人均盈利最高的银行，”他说道。.

亚瑟预测，新的稳定币发行商会效仿Circle的IPO模式，希望从中 cash 。他表示，大多数发行商会依靠“金融工程、杠杆和高超的表演技巧”来筹集资金。. 

但它们会遭遇重创，因为它们没有真正的分销渠道。“如果稳定币发行方或技术提供商无法通过加密货币交易所、Web2社交媒体巨头或传统银行进行分销，他们就没有市场，”亚瑟警告说。.

他不相信银行会与初创公司合作。他曾与一家大型银行的董事会成员交谈，对方承认：“我们完蛋了。” 这位成员表示，稳定币已经在尼日利亚等地占据主导地位，尽管政府严厉打击，但该国三分之一的GDP仍然通过USDT进行交易。然而，由于监管要求，银行无法做出反应，必须维持庞大的员工规模。.

他解释说，即使稳定币被银行采用，也只会在银行内部运行，绝不会涉及第三方发行机构。因此，任何承诺与银行合作的初创公司都是在撒谎。.

社交媒体公司也将像Facebook尝试推出Libra那样，各自为政。亚瑟表示，在拜登任期内，银行封禁了特朗普家族的账户，因此，这位dent 现在不会再保护他们了。.