Arthur Hayes prevê que o IPO da Circle será o início de uma mania por stablecoins que terminará em caos

Arthur Hayes afirma que a indústria de criptomoedas está entrando direto em um campo minado. Em seu mais recente ensaio, " Assuma a Posição", Arthur classificou o IPO da Circle como o início do que ele considera uma onda imprudente de startups de stablecoins, apoiadas por investidores desavisados ​​e "matic ".

“Espero que este ensaio possa evitar uma dilatação rápida do seu esfíncter”, escreveu ele, alertando os investidores para não caírem na propaganda em torno das chamadas empresas de stablecoins que estão entrando no mercado de ações. Segundo Arthur, o IPO da Circle é exatamente o tipo de evento que desencadeia uma bolha — e esta termina com bilhões evaporados.

Arthur também criticou o CEO da Circle, Jeremy Allaire, por se colocar em segundo plano em relação a Brian Armstrong, da Coinbasetrondizendo: "Jeremy não tem escolha a não ser assumir o cargo a mando do seu pai aleijado, Brian". Ele vê todo o negócio da Circle como sustentado por essa relação.

E como a Circle repassa 50% de sua receita líquida de juros para a Coinbase em troca de distribuição, Arthur não acredita que ela jamais conseguirá alcançar a Tether.

Arthur afirma que os investidores em criptomoedas precisam entender como o dinheiro realmente se movimenta

Arthur explicou que os traders profissionais de criptomoedas, ao contrário das finanças tradicionais, precisam entender os fluxos de moeda fiduciária a fundo. Isso porque as corretoras muitas vezes operam em zonas cinzentas da lei, o que torna os depósitos e saques em moeda fiduciária complicados.

Em 2013, Arthur costumava comprar Bitcoin de pessoas físicas por meio de transferências bancárias ou cashem espécie. Quando passou a usar corretoras, o processo nunca foi tão simples — a maioria não possuía contas bancárias confiáveis ​​e algumas simplesmente desapareciam com o dinheiro dos usuários.

Para sobreviver naquele caos, Arthur teve que aprender como os bancos na Grande China — especificamente Hong Kong, China continental e Taiwan — movimentavam cash. Ele afirma que foi aí que toda a verdadeira inovação em criptomoedas começou, incluindo as stablecoins.

A Bitfinex, uma das maiores corretoras da época, tinha contas bancárias locais em Hong Kong, o que lhe permitia enviar transferências bancárias rapidamente. Ele morava em frente a quase todos os principais bancos e costumava levar cash entre eles para reduzir as taxas.

Na China continental, ele abriu várias contas bancárias em Shenzhen usando mandarim básico. Com elas, ele teve acesso à liquidez em toda a região. Mas, à medida que os bancos começaram a fechar contas relacionadas a criptomoedas, todo o sistema se tornou instável. Então, quando a Tether foi lançada, usando o protocolo Omni para enviar tokens em USD sobre Bitcoin, ela resolveu um problema real. Chega de transferências bancárias. Chega de intermediários que desaparecem. As criptomoedas tinham sua própria infraestrutura financeira.

Mas uma única corretora que oferecesse USDT não era suficiente. O que fez com que a criptomoeda se consolidasse foi a grande demanda por dólares na China. Com frequentes desvalorizações e baixas taxas de depósito locais, comerciantes e cidadãos queriam dólares americanos. O USDT lhes proporcionou isso.

Arthur explica como a Circle falhou onde a Tether venceu

Arthur argumentou que o Tether teve sucesso porque resolveu um problema e tinha distribuição integrada através da Bitfinex. O USDT tornou-se o principal par de negociação durante o boom das ICOs em 2017.

Quando Ethereum foi lançado em 2015, a negociação de altcoins decolou e as pessoas precisavam de um par estável com o dólar americano. Esse par era o USDT. Poloniex, Yunbi, Binance— todas as principais corretoras usavam USDT porque funcionava. Também permitia que os traders transferissem fundos entre plataformas com facilidade.

A Circle surgiu muito depois. E para Arthur, sempre esteve atrás. Comprou a Poloniex no auge do mercado e a vendeu mais tarde para Justin Sun com um prejuízo enorme. Arthur zombou da Circle por tentar copiar a Tether sem a infraestrutura ou a confiança necessárias. Ele também apontou que a Circle está sediada em Boston, "eca!" — muito longe dos verdadeiros centros de liquidez das criptomoedas.

Mesmo depois de tudo isso, a Circle ainda paga à Coinbase metade de seus lucros apenas para ter acesso aos usuários. E, no entanto, seu valor de mercado representa apenas 39% do da Coinbase. Arthur não vê isso como sustentável. Enquanto isso, a Tether não paga nada aos detentores, retém todo o rendimento de seus ativos e domina o uso globalmente. "A Tether é o banco mais lucrativo por funcionário do mundo", afirmou ele.

Arthur previu que novas emissoras de stablecoins seguirão o caminho do IPO da Circle, na esperança de cash . Ele disse que a maioria dependerá de "engenharia financeira, alavancagem e um show de poder incrível" para levantar fundos. 

Mas elas vão entrar em colapso porque não têm uma distribuição real. "Se um emissor de stablecoin ou um provedor de tecnologia não consegue distribuir seus ativos por meio de uma corretora de criptomoedas, uma gigante das redes sociais da Web 2.0 ou um banco tradicional, não tem negócio", alertou Arthur.

Ele não acredita que os bancos farão parcerias com startups. Ele conversou com um membro do conselho de um grande banco que admitiu: "Estamos ferrados". Essa pessoa disse que as stablecoins já haviam dominado lugares como a Nigéria, onde um terço do PIB passa por USDT, apesar das medidas repressivas. Mas o banco não pôde reagir porque as regulamentações exigiam que mantivessem um quadro de funcionários inchado.

Ele explicou que, mesmo que as stablecoins sejam adotadas pelos bancos, elas serão administradas internamente e nunca envolverão emissores terceirizados. Portanto, qualquer startup que prometa parceria com um banco está mentindo.

As empresas de redes sociais também seguirão caminhos independentes, como o Facebook tentou com a Libra. Arthur afirmou que, depois que os bancos excluíram a família de Trump das plataformas digitais durante o mandato de Biden, odent não pretende protegê-los agora.