Arthur Hayes chama a IPO da Circle de início de uma mania de stablecoins que terminará em caos

Arthur Hayes diz que a indústria cripto está caminhando diretamente para um campo minado. Em seu último ensaio, Assuma a Posição, Arthur chamou a IPO da Circle de início do que ele vê como uma onda imprudente de startups de stablecoins, apoiadas por investidores desinformados e “charmosos mentirosos.”

“Espero que este ensaio possa impedir uma expansão rápida do seu esfíncter”, escreveu ele, alertando os traders para não caírem na histeria em torno das chamadas empresas de stablecoins entrando nos mercados públicos. De acordo com Arthur, a IPO da Circle é exatamente o tipo de evento que desencadeia uma bolha — e esta termina com bilhões evaporados.

Arthur também apontaram criticou o CEO da Circle, Jeremy Allaire, por ficar em segundo plano em relação ao Brian Armstrong da Coinbase, dizendo: “Jeremy não tem escolha a não ser assumir a posição a mando de seu pai gimp Brian.” Ele vê todo o negócio da Circle como sustentado por esse relacionamento.

E como a Circle dá 50% de sua renda líquida de juros à Coinbase em troca de distribuição, Arthur não acha que ela possa algum dia alcançar a Tether.

Arthur diz que os traders de criptomoedas devem entender como o dinheiro realmente se move

Arthur explicou que os traders profissionais em criptomoedas, ao contrário das finanças tradicionais, devem entender os fluxos de moeda fiduciária de ponta a ponta. Isso ocorre porque as exchanges muitas vezes operam em zonas cinzentas legais, tornando os depósitos e saques de moeda fiduciária complicados.

Em 2013, Arthur costumava comprar Bitcoin de indivíduos usando transferências bancárias ou dinheiro vivo. Quando mudou para as exchanges, nunca foi simples — a maioria não tinha contas bancárias confiáveis, e algumas simplesmente desapareciam com o dinheiro dos usuários.

Para sobreviver nessa confusão, Arthur teve que aprender como os bancos na Grande China — especificamente Hong Kong, China continental e Taiwan — moviam dinheiro. Ele diz que foi aí que toda a verdadeira inovação em criptomoedas começou, incluindo as stablecoins.

A Bitfinex, uma das maiores exchanges da época, tinha contas bancárias locais em Hong Kong, o que permitia que ele enviasse transferências rapidamente. Ele morava do outro lado da rua de quase todos os principais bancos e carregava dinheiro entre eles para reduzir as taxas.

Na China continental, ele abriu várias contas bancárias em Shenzhen usando mandarim básico. Com isso, acessou liquidez em toda a região. Mas, à medida que os bancos começaram a fechar contas relacionadas a criptomoedas, todo o sistema se tornou instável. Então, quando a Tether lançou, usando o protocolo Omni para enviar tokens USD sobre o Bitcoin, resolveu um problema real. Fim das transferências. Fim dos intermediários desaparecidos. As criptomoedas tinham seu próprio trilho de dinheiro.

Mas uma exchange oferecendo USDT não era suficiente. O que fez isso dar certo foi a fome da Grande China por dólares. Com desvalorizações frequentes e baixas taxas de depósito local, traders e cidadãos queriam USD. O USDT lhes deu isso.

Arthur detalha como a Circle falhou onde a Tether venceu

Arthur argumentou que a Tether teve sucesso porque resolveu um problema e tinha distribuição integrada através da Bitfinex. O USDT tornou-se o principal par de negociação durante o boom de ICOs em 2017.

Quando o Ethereum foi lançado em 2015, o comércio de altcoins decolou, e as pessoas precisavam de um par USD estável. Esse par era o USDT. Poloniex, Yunbi, Binance — todas as principais exchanges usavam USDT porque funcionava. Também permitia que os traders movessem fundos entre plataformas facilmente.

Circle veio muito mais tarde. E, para Arthur, sempre ficou para trás. Ela comprou a Poloniex no topo do mercado e a vendeu mais tarde para Justin Sun com uma enorme perda. Arthur zombou da Circle por tentar copiar a Tether sem a infraestrutura ou confiança. Ele também apontou que a Circle tem sede em Boston, “nojento!” — longe dos verdadeiros centros de liquidez cripto.

Mesmo depois de tudo isso, a Circle ainda paga à Coinbase metade de seus ganhos apenas para acessar os usuários. E ainda assim, sua capitalização de mercado é apenas 39% da da Coinbase. Arthur não vê isso como sustentável. Enquanto isso, a Tether não paga nada aos detentores, mantém todo o rendimento de seu tesouro e domina o uso globalmente. “A Tether é o banco mais lucrativo por funcionário do mundo”, disse ele.

Arthur previu que novas emissoras de stablecoins seguirão o caminho da IPO da Circle, esperando lucrar. Ele disse que a maioria dependerá de “engenharia financeira, alavancagem e showmanship incrível” para levantar fundos. 

Mas elas cairão duro porque não têm distribuição real. “Se uma emissora de stablecoin ou provedora de tecnologia não puder distribuir através de uma exchange cripto, gigante de mídia social Web2 ou banco tradicional, ela não tem negócio”, alertou Arthur.

Ele não acredita que os bancos farão parcerias com startups. Ele conversou com um membro do conselho de um grande banco que admitiu: “Estamos f*cked.” Essa pessoa disse que as stablecoins já haviam assumido em lugares como a Nigéria, onde um terço do PIB roda através do USDT, apesar das repressões. Mas o banco não pôde reagir porque as regulamentações exigiam que mantivessem plantões inflacionados.

Ele explicou que, mesmo que as stablecoins sejam adotadas pelos bancos, elas serão operadas internamente e nunca envolverão emissoras terceirizadas. Portanto, qualquer startup que prometa uma parceria bancária está mentindo.

As empresas de mídia social também seguirão sozinhas, como o Facebook tentou com o Libra. Arthur disse que, depois que os bancos desplataformaram a família de Trump durante o mandato de Biden, o presidente não está disposto a protegê-los agora.