Arthur Hayes、CircleのIPOを「カオスで終わるステーブルコイン狂乱の始まり」と呼ぶ

Arthur Hayesは、暗号通貨業界が地雷原に真っ直ぐ歩み入っていると述べています。彼の最新エッセイで、 Assume the Position、ArthurはCircleのIPOを、無知な投資家と「カリスマ的な嘘つき」に支えられた、無謀なステーブルコインスタートアップの波の始まりと呼びました。

「このエッセイがあなたの肛門の急速な拡大を防ぐことを願っています」と彼は書き、いわゆるステーブルコイン企業が公開市場に進出するという hype に惑わされないようトレーダーに警告しました。Arthurによると、CircleのIPOはバブルを引き起こすまさにその種のできごとであり、このバブルは数十億ドルが消滅して終わります。

Arthurはまた 指摘した CircleのCEO Jeremy AllaireがCoinbaseのBrian Armstrongに後退していることを指摘し、「Jeremyは父のgimpであるBrianの命令に従って、後退せざるを得ない」と述べています。彼はCircleのビジネス全体がこの関係によって支えられていると見ています。

そして、Circleは流通の対価としてCoinbaseに純利息収入の50%を提供するため、ArthurはTetherに追いつくことは決してないと考えています。

Arthurは、暗号通貨トレーダーがお金が実際にどのように動くかを理解しなければならないと言う

Arthurは、伝統的な金融とは異なり、暗号通貨のプロフェッショナルトレーダーは法定通貨の流れを隅々まで理解しなければならないと説明しました。これは、取引所が法的なグレーゾーンで運営されることが多く、法定通貨の入出金が複雑になるためです。

2013年、Arthurは銀行送金や現金を使って個人からビットコインを購入していました。取引所に移動したときも、それは簡単ではありませんでした——ほとんどの取引所には信頼できる銀行口座がなく、一部はユーザーの資金を持って消えてしまいました。

その混乱の中で生き残るために、ArthurはGreater China（特に香港、中国本土、台湾）の銀行がどのように現金を動かすかを学ぶ必要がありました。彼は、これが暗号通貨における真のイノベーションの始まりであり、ステーブルコインを含むすべてのイノベーションの源であると述べています。

当時最大の取引所の一つであるBitfinexは香港に現地銀行口座を持っており、彼は迅速に送金を行うことができました。彼はほぼすべての主要銀行の向かいに住んでおり、手数料を削減するために現金を運びました。

中国本土では、彼は基本的なマンダリンを使って深圳に複数の銀行口座を開設しました。これにより、彼は地域全体の流動性にアクセスできました。しかし、銀行が暗号通貨関連の口座を閉鎖し始めると、システム全体が不安定になりました。そこでTetherが、Omniプロトコルを使用してビットコインの上にUSDトークンを送信することで、実際の問題を解決しました。もはや送金や、消えていく仲介者は必要ありませんでした。暗号通貨は独自のマネーレールを手に入れたのです。

しかし、ある取引所が提供していた USDT だけでは不十分でした。定着させたのは、大中華圏のドルへの渇望です。頻繁な切り下げと低い預金金利により、トレーダーや市民はUSDを望んでいました。USDTはそれを実現しました。

アーサーは、テザーが勝利し、サークルが失敗した理由を解説する

アーサーは、テザーが問題を解決し、Bitfinexを通じた内蔵された流通経路を持っていたため成功したと主張しました。USDTは2017年のICOブーム時に主要な取引ペアとなりました。

2015年にイーサリアムがローンチされると、アルトコイン取引が急成長し、人々は安定したUSDペアを必要としました。そのペアがUSDTでした。Poloniex、Yunbi、Binanceなど、主要な取引所すべてがUSDTを使用しました。なぜなら、それが機能していたからです。また、トレーダーがプラットフォーム間で資金を簡単に移動できることも可能にしました。

Circle はるかに遅れて登場しました。そしてアーサーにとって、それは常に遅れを取っていました。サークルは市場のピーク時にPoloniexを買収し、後にジャスティン・サンに大きな損失を出して売却しました。アーサーは、インフラや信頼性を持たずにテザーのコピーを試みるサークルを皮肉りました。また、サークルはボストンに本拠を構えており、「うわっ！」—暗号通貨の流動性の真の中心から遠く離れていることも指摘しました。

これらすべてを経た後も、サークルはユーザーにアクセスするためにコインベースに収益の半分を支払っています。それにもかかわらず、その時価総額はコインベースのわずか39%です。アーサーはこれを持続可能だとは見ていません。一方、テザーは保有者に何も支払わず、すべての国庫利回りを保持し、世界的な使用量で支配しています。「テザーは世界で最も従業員一人あたりの利益率が高い銀行です」と彼は述べました。

アーサーは、新しいステーブルコイン発行者がサークルのIPOの道を追いかけるだろうと予測し、資金調達のために「金融工学、レバレッジ、そして素晴らしいショーmanship」に依存するだろうと言いました。 

しかし、それらは実態ある流通経路を持たないため、大きく崩落するでしょう。「ステーブルコイン発行者やテクノロジープロバイダーが、暗号通貨取引所、Web2のソーシャルメディア大手、または伝統的な銀行を通じて流通できない場合、彼らにビジネスはありません」とアーサーは警告しました。

彼は、銀行がスタートアップと提携すると信じていません。彼は主要銀行の取締役会のメンバーと話しましたが、その人物は「私たちはやばい状態だ」と認めました。その人物は、ナイジェリアなどの地域では、取り締まりにもかかわらずGDPの3分の1がUSDTを通じて動いているため、ステーブルコインがすでに支配していると述べました。しかし、銀行は膨大な人員数を維持するよう規制されていたため、対応できませんでした。

彼は、ステーブルコインが銀行に採用された場合でも、内部で運用され、第三者発行者が関与することはないと説明しました。したがって、銀行との提携を約束するスタートアップは嘘をついているのです。

ソーシャルメディア企業も、FacebookがLibraで試みたように、単独で行動するでしょう。アーサーは、バイデン政権中に銀行がトランプ一家をプラットフォームから排除した後、大統領は今や彼らを守ろうとはしないと言いました。