Arthur Hayes llama a la OPI de Circle el inicio de una manía de stablecoins que terminará en caos

Arthur Hayes dice que la industria cripto está caminando directamente hacia un campo minado. En su último ensayo, Asumir La Posición, Arthur calificó la oferta pública inicial (IPO) de Circle como el comienzo de lo que él ve como una oleada imprudente de startups de stablecoins, respaldadas por inversores desprevenidos y «charlatanes carismáticos».

«Espero que este ensayo pueda evitar una expansión rápida de tu esfínter», escribió, advirtiendo a los traders que no cayeran en la hype alrededor de las llamadas empresas de stablecoins que entran en los mercados públicos. Según Arthur, la IPO de Circle es exactamente el tipo de evento que desencadena una burbuja, y esta termina con miles de millones evaporados.

Arthur también señalaron criticó al CEO de Circle, Jeremy Allaire, por ceder el protagonismo a Brian Armstrong de Coinbase, diciendo: «Jeremy no tiene más opción que asumir el puesto por mandato de su papá gimp Brian». Ve todo el negocio de Circle como sostenido por esta relación.

Y dado que Circle cede el 50% de sus ingresos netos por intereses a Coinbase a cambio de distribución, Arthur no cree que pueda alcanzar nunca a Tether.

Arthur dice que los traders de criptomonedas deben entender cómo se mueve realmente el dinero

Arthur explicó que los traders profesionales en cripto, a diferencia de las finanzas tradicionales, deben entender los flujos de moneda fiduciaria al detalle. Esto se debe a que los exchanges a menudo operan en zonas grises legales, lo que hace complicados los depósitos y retiros en moneda fiduciaria.

En 2013, Arthur solía comprar Bitcoin a individuos utilizando transferencias bancarias o dinero en efectivo físico. Cuando se mudó a los exchanges, nunca fue sencillo: la mayoría no tenía cuentas bancarias confiables y algunos simplemente desaparecían con el dinero de los usuarios.

Para sobrevivir en ese caos, Arthur tuvo que aprender cómo los bancos en el Gran China —específicamente Hong Kong, China continental y Taiwán— movían el dinero. Dice que ahí es donde comenzó toda la verdadera innovación en cripto, incluidas las stablecoins.

Bitfinex, uno de los exchanges más grandes de la época, tenía cuentas bancarias locales en Hong Kong, lo que le permitía enviar transferencias rápidamente. Vivía al otro lado de la calle de casi todos los bancos principales y transportaba efectivo entre ellos para reducir las comisiones.

En la China continental, abrió múltiples cuentas bancarias en Shenzhen usando un mandarín básico. Con ellas, accedió a la liquidez en toda la región. Pero a medida que los bancos comenzaban a cerrar cuentas relacionadas con cripto, todo el sistema se volvió inestable. Así que cuando Tether lanzó, utilizando el protocolo Omni para enviar tokens USD sobre Bitcoin, resolvió un problema real. Adiós a las transferencias. Adiós a los intermediarios que desaparecían. Cripto tenía su propio sistema de dinero.

Pero un exchange que ofrecía USDT no era suficiente. Lo que hizo que se consolidara fue el hambre de dólares en el Gran China. Con devaluaciones frecuentes y bajas tasas de depósito locales, los traders y ciudadanos querían USD. USDT les dio eso.

Arthur desglosa cómo Circle falló donde Tether ganó

Arthur argumentó que Tether tuvo éxito porque resolvió un problema y tenía una distribución integrada a través de Bitfinex. USDT se convirtió en el par de trading principal durante el auge de las ICO en 2017.

Cuando Ethereum lanzó en 2015, el trading de altcoins se disparó y la gente necesitaba un par estable en USD. Ese par era USDT. Poloniex, Yunbi, Binance: todos los exchanges principales usaban USDT porque funcionaba. También permitía a los traders mover fondos entre plataformas con facilidad.

Circle llegó mucho más tarde. Y para Arthur, siempre estuvo detrás. Compró Poloniex en la cima del mercado y lo vendió más tarde a Justin Sun con una gran pérdida. Arthur se burló de Circle por intentar copiar a Tether sin la infraestructura ni la confianza. También señaló que Circle está basada en Boston, «¡qué asco!»—lejos de los centros reales de liquidez cripto.

Incluso después de todo esto, Circle sigue pagando a Coinbase la mitad de sus ganancias solo para acceder a los usuarios. Y aún así, su capitalización de mercado es solo el 39% de la de Coinbase. Arthur no ve eso como sostenible. Mientras tanto, Tether no paga nada a los titulares, se queda con todos los rendimientos de su tesorería y domina el uso a nivel global. «Tether es el banco más rentable por empleado en el mundo», dijo.

Arthur predijo que las nuevas emisoras de stablecoins seguirán el camino de la IPO de Circle, esperando beneficiarse. Dijo que la mayoría dependerá de «ingeniería financiera, apalancamiento y un gran espectáculo» para recaudar fondos. 

Pero se estrellarán fuerte porque no tienen distribución real. «Si un emisor de stablecoin o proveedor de tecnología no puede distribuir a través de un exchange cripto, un gigante de redes sociales Web2 o un banco tradicional, no tiene negocio», advirtió Arthur.

No cree que los bancos se asocien con startups. Habló con un miembro del consejo de un banco importante que admitió: «Estamos jodidos». Esa persona dijo que las stablecoins ya habían tomado el control en lugares como Nigeria, donde un tercio del PIB circula a través de USDT a pesar de las represiones. Pero el banco no podía reaccionar porque las regulaciones les exigían mantener plantillas infladas.

Explicó que incluso si los bancos adoptan stablecoins, las gestionarán internamente y nunca involucrarán a emisores externos. Por lo tanto, cualquier startup que prometa una asociación bancaria está mintiendo.

Las empresas de redes sociales también irán por su cuenta, como intentó Facebook con Libra. Arthur dijo que después de que los bancos desmonetizaran a la familia de Trump durante el mandato de Biden, el presidente no está dispuesto a protegerlos ahora.