收入困难的DeFi项目进入欧洲央行监管范围

欧洲央行（ECB）2026年3月发布的报告将监管显微镜对准了DeFi项目，在大多数DeFi项目面临另一种头痛问题的艰难时期雪上加霜，即难以持续发布足以证明参与合理性或维持基础设施的收入水平。 

欧盟央行的这份报告特别点名了Aave（以太坊领先的借贷协议）、MakerDAO（DAI稳定币背后的协议）、UniSwap（最早的AMM之一和最大的DEX）以及Ampleforth，称这些代币难以用现有法规（如《加密资产市场》（MiCA）法律）涵盖，因为缺乏任何“受监管且可追究责任的集中式中介”。 

欧洲央行瞄准DAO治理代币 

根据欧洲央行的报告，它在2022年11月和2023年5月的两个时期跟踪数据并追踪链上行为，发现治理代币的分布与之前发布的论文一致，这些论文声称DeFi治理集中在少数对协议拥有强大控制权的群体手中。 

报告中写道：“虽然治理代币由五到六位数的唯一地址持有，但前100名持有者占这四个协议所有代币持有量的80%以上。”

欧洲央行报告中提到的协议之一Aave，正 陷入一场 治理斗争 过去 ，这是一场针对V4升级的激烈争夺。当 Cryptopolitan 报道, Aave Chan Initiative创始人Marc Zeller在“Aave Will Win”融资提案于3月1日以52.58%的微弱优势通过首个主要治理障碍后，挑战了治理过程的合法性。

根据Zeller的说法，其ACI随后宣布将放弃Aave生态系统， 三个集群，包括Aave Labs联合创始人Stani Kulechov的一个委托，左右了结果。他的言论暗示Kulechov施加了不当影响以确保该投票，这与欧洲央行的说法一致。

该报告还指出，截至2022年10月，3%的Uniswap和22%的Aave DAO代币由CEX和DEX持有，但研究人员无法区分交易所拥有的钱包和客户持有的代币。 

欧洲央行坚持认为“尚未实现完全去中心化”，DeFi存在于一个光谱中。 

所有这些模糊性正是欧洲央行在无法提出适应DeFi协议去中心化性质的监管制度时举起白旗的根本原因。 

DeFi协议未实现盈利

尽管欧洲央行报告中的发现引人注目，但它使用的是2022年和2023年编译的数据，到2026年，DeFi格局发生了巨大变化，像Uniswap这样的老牌参与者将早期领先地位让给了Hyperliquid和Pump.fun等新进入者。

自2021年DeFi夏季的高峰期以来五年多过去了，DeFi协议普遍陷入困境。截至撰写本文时，DeFi中的总锁定价值为930亿美元，比去年10月重新测试2021年创下的近1800亿美元的历史高点时下降了近700亿美元。 

收入方面的数字同样糟糕。在过去24小时内，1,301个跟踪协议收取的3,400万美元收入中，Tether和Circle占了2,300多万美元。Hyperliquid和Pump.fun之间又收取了200万美元，剩下900万美元由其他协议分摊。 

Uniswap贡献了126,944到总数中。

Uniswap在交易量方面仍位居DEX榜首，在过去24小时内处理了超过10亿美元的现货交易量，但Hyperliquid在同一时期报告了近64亿美元。 

欧洲央行报告中提到的借贷类别领导者Aave，其TVL和收入几乎是其类别中第二大协议Morpho的四倍。 

排在末尾的Zora、Blast、Hypertek、NaBet、Hegic和Kairos Timeboost在过去30天内实际上发布了负收入，其中Kairos下降了超过20万美元。 

欧洲央行在DeFi监管框架方面落后

欧洲央行提到了丹麦FSA的2024年框架，该框架建议监管者在监管DeFi DAO代币时评估自主性、智能合约不可变性、人为干预和嵌入式控制机制。

然而，监管者对这些代币的看法与其发行实体呈现的方式之间仍存在巨大差距，这体现在欧洲央行研究的DeFi格局与当前市场之间的差异上。 

MakerDAO如今使用不同的名称，至于 Ampleforth，它已不再是2022/2023时的代币。