Les projets DeFi en difficulté avec leurs revenus entrent dans le champ réglementaire de la BCE
- Le rapport de la BCE de mars 2026 a placé les projets DeFi et leurs tokens sous le microscope réglementaire.
- La BCE maintient une vision différente de celle que les projets DeFi ont d'eux-mêmes, insistant sur le fait qu'une véritable décentralisation n'existe pas.
- Les protocoles DeFi sont confrontés à des difficultés généralisées, en baisse par rapport aux sommets atteints en 2021.
Le document de mars 2026 de la Banque centrale européenne (BCE) a placé les projets DeFi sous le microscope réglementaire, s’ajoutant à une période difficile où la plupart des projets DeFi font face à un autre type de problème : celui de générer régulièrement des niveaux de revenus justifiant leur participation ou même de maintenir leurs infrastructures.
Le document de la banque centrale de l’UE a spécifiquement nommé Aave (le principal protocole de prêt sur Ethereum), MakerDAO (le protocole derrière le stablecoin DAI), UniSwap (l’un des premiers AMM et plus grands DEX) et Ampleforth comme exemples de tokens difficiles à couvrir par les réglementations existantes telles que les lois MiCA (Markets in Crypto-assets) en raison de l’absence de « tiers intermédiaires centralisés soumis à la réglementation et pouvant être tenus responsables ».
La BCE cible les tokens de gouvernance DAO
Selon le document de la BCE, elle a suivi les données et tracé les comportements on-chain pendant deux périodes en novembre 2022 et mai 2023, et a constaté que la distribution des tokens de gouvernance s’alignait sur des publications précédentes affirmant que la gouvernance DeFi est concentrée entre les mains de petits groupes détenant un contrôle strict sur leurs protocoles.
Dans le document : « Bien que les tokens de gouvernance soient détenus par un nombre d’adresses uniques à cinq ou six chiffres, les 100 premiers détenteurs représentent plus de 80 % de toutes les detentions de tokens pour les quatre protocoles. »
L’un des protocoles mentionnés dans le document de la BCE, Aave, est impliqué dans un combat de gouvernance au cours pour une mise à niveau vivement contestée de la V4. Alors rapporté par Cryptopolitan, que le fondateur de l’Aave Chan Initiative, Marc Zeller, a remis en cause la légitimité du processus de gouvernance après que la proposition de financement « Aave Will Win » a franchi son premier obstacle majeur de gouvernance le 1er mars avec une approbation étroite de 52,58 %.
Selon Zeller, dont l’ACI a depuis annoncé qu’elle abandonnerait l’écosystème Aave, trois clusters, y compris une délégation du cofondateur d’Aave Labs, Stani Kulechov, ont influencé le résultat. Ses déclarations ont laissé entendre que Kulechov a exercé une influence indue pour obtenir ce vote, conformément aux affirmations de la BCE.
Le rapport souligne également que, en octobre 2022, les échanges centralisés (CEX) et décentralisés (DEX) détenaient 3 % des tokens Uniswap et 22 % des tokens DAO d'Aave, avec la réserve que les chercheurs ne pouvaient pas distinguer les portefeuilles appartenant aux échanges de ceux des clients.
La BCE insiste sur le fait que « la décentralisation totale n'est pas atteinte » et que la DeFi existe sur un spectre.
Toute cette ambiguïté est au cœur de la raison pour laquelle la BCE lève le drapeau blanc face à son incapacité à présenter un cadre réglementaire tenant compte de la nature décentralisée des protocoles DeFi.
Les protocoles DeFi ne génèrent pas de bénéfices
Malgré les résultats accrocheurs du rapport de la BCE, celui-ci utilisait des données compilées en 2022 et 2023, et d'ici 2026, le paysage DeFi avait radicalement changé, les participants historiques comme Uniswap cédant leur avance initiale à de nouveaux entrants tels que Hyperliquid et Pump.fun.
Plus de cinq ans après les sommets de l'été DeFi de 2021, les protocoles DeFi peinent globalement. La valeur totale bloquée (TVL) dans la DeFi s'élève à 93 milliards de dollars au moment de la rédaction, en baisse de près de 70 milliards de dollars par rapport à octobre dernier, date à laquelle elle avait réévalué les records historiques de près de 180 milliards de dollars établis en 2021.
Les chiffres sont tout aussi mauvais en termes de revenus. Sur les 34 millions de dollars de revenus collectés par 1 301 protocoles suivis au cours des dernières 24 heures, Tether et Circle ont représenté plus de 23 millions de dollars. Entre Hyperliquid et Pump.fun, ils ont collecté 2 millions de dollars supplémentaires, ce qui laisse 9 millions de dollars à partager entre les autres.
Uniswap a contribué à hauteur de $126,944 au total.
Uniswap reste en tête des DEX par volume, traitant plus de 1 milliard de dollars de volume spot au cours des dernières 24 heures, mais Hyperliquid a enregistré près de 6,4 milliards de dollars sur la même période.
Aave, leader de la catégorie des prêts mentionné dans le rapport de la BCE, possède près de 4 fois la TVL et les revenus affichés par Morpho, le plus grand protocole de sa catégorie.
Pour compléter le classement, Zora, Blast, Hypertek, NaBet, Hegic et Kairos Timeboost ont affiché des revenus négatifs au cours des 30 derniers jours, Kairos ayant perdu plus de 200 000 dollars.
La BCE accuse du retard dans le cadre réglementaire DeFi
La BCE a fait référence au cadre de l'Autorité danoise de surveillance financière (FSA) de 2024, qui conseille aux régulateurs d'évaluer l'autonomie, l'immuabilité des contrats intelligents, l'intervention humaine et les mécanismes de contrôle intégrés dans leur approche de la réglementation des tokens DAO DeFi.
Cependant, il subsiste un écart significatif entre la vision des régulateurs sur ces tokens et leur présentation par les entités émettrices, comme en témoignent les différences entre le paysage DeFi étudié par la BCE et le marché actuel.
MakerDAO utilise désormais un autre nom, et en ce qui concerne Ampleforth, il ne s'agit plus du token qu'il était en 2022/2023.
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Hannah Collymore
Hannah est rédactrice et éditrice avec près de dix ans d'expérience dans la rédaction de blogs et le reporting d'événements dans l'espace crypto. Chez Cryptopolitan, Hannah contribue à la page actualités, en rapportant et en analysant les derniers développements dans les secteurs de la DeFi, des RWA, de la régulation des crypto-monnaies, de l'IA et des technologies de pointe. Elle est diplômée de l'Université Arcadia avec un diplôme en administration des affaires.
