- ECBの2026年3月レポートは、DeFiプロジェクトとそのトークンに規制の焦点を当てました。
- ECBは依然として、DeFiプロジェクトが自分自身を捉えている見方とは異なる見解を維持しており、真の分散化は存在しないと主張しています。
- DeFiプロトコルは全体的に苦戦しており、2021年の高値から低下しています。
欧州中央銀行（ECB）が2026年3月に発表した論文は、DeFiプロジェクトに規制の焦点を当てた。これは、DeFiプロジェクトの多くが、参加を正当化したりインフラを維持したりするのに十分な収益水準を一貫して達成するという、異なる種類の頭痛に直面している困難な時期に拍車をかけた。
EU中央銀行による論文では、特にAave（イーサリアムの主要な貸出プロトコル）、MakerDAO（DAIステーブルコインのプロトコル）、UniSwap（最初のAMMおよび最大手のDEXの一つ）、Ampleforthが例として挙げられており、これらは「規制の対象となり責任を追及できる集中型仲介者」が存在しないため、市場における暗号資産（MiCA）法などの既存規制ではカバーしにくいトークンであるとされている。
ECBがDAOガバナンストークンを標的にする
ECBの論文によると、2022年11月と2023年5月の2つの期間中にデータを追跡しオンチェーンの行動を追跡した結果、ガバナンストークンの分布は、DeFiのガバナンスがプロトコルに対して強力な支配権を持つ少数のグループに集中しているとする以前に発表された論文と一致していることがわかった。
論文より：「ガバナンストークンは5桁から6桁の一意なアドレスによって保有されているものの、上位100保有者は4つのプロトコルにおけるすべてのトークン保有量の80％以上を占めている。」
ECBの論文で言及されたプロトコルの一つ、Aaveは 紛争に巻き込まれており ガバナンス闘争 過去 V4への激しく争われたアップグレードである。3月1日、「Aave Will Win」資金調達提案が最初の主要なガバナンスのハードルを52.58％という僅差で通過した後、Aave Chan Initiativeの創設者Marc Zellerはガバナンスプロセスの正当性に異議を唱えた。 Cryptopolitanによる報道, Zellerによると
ゼラー氏によると, そのACIはすでにAaveエコシステムからの撤退を発表しており、 ACIはその後Aaveエコシステムからの撤退を発表したが、その声明はKulechovがその投票を獲得するために不当な影響力を行使したことを示唆しており、これはECBの主張と一致している。
論文はまた、2022年10月時点でUniswapの3％、AaveのDAOトークンの22％がCEXとDEXによって保有されていたことを指摘したが、その研究者たちは取引所所有のウォレットと顧客の保有を区別できなかったという留保付きである。
ECBは「完全な分散化は達成されていない」と主張し、DeFiはスペクトル上に存在すると述べている。
このすべての曖昧さが、ECBがDeFiプロトコルの分散的な性質を考慮した規制制度の提示能力の欠如に対して白旗を翻している理由の核心である。
DeFiプロトコルは利益を生み出していない
ECBの論文の見出しを飾る発見にもかかわらず、それは2022年と2023年に集計されたデータを使用しており、2026年までにDeFiの景観は劇的に変化し、UniswapなどのOG参加者がHyperliquidやPump.funなどの新規参入者に初期の主導権を譲っていた。
2021年のDeFiサマーのピークから5年以上が経過し、DeFiプロトコルは全体的に苦戦している。執筆時点でのDeFi全体のロックされた総価値（TVL）は930億ドルで、2021年に設定されたほぼ1800億ドルの過去最高記録を再テストした昨年10月からはほぼ700億ドル減少している。
収益面でも数字は同様によくない。過去24時間で1,301の追跡プロトコルが収集した3,400万ドルの収益のうち、TetherとCircleが2,300万ドル以上を占めた。HyperliquidとPump.funの間では、さらに200万ドルを集め、残りの900万ドルが他のプロトコルで分割された。
Uniswapは総額に126,944を貢献した。
Uniswapは取引量においてDEXの中でトップの地位を維持しており、過去24時間で10億ドル以上のスポット取引量を処理したが、Hyperliquidは同じ期間にほぼ64億ドルを報告した。
ECBレポートで言及された貸出カテゴリーのリーダーであるAaveは、そのカテゴリーで2番目に大きいプロトコルであるMorphoが発表したTVLと収益のほぼ4倍を持っている。
最下位を埋めるZora、Blast、Hypertek、NaBet、Hegic、Kairos Timeboostは、過去30日間に実際に負の収益を記録しており、Kairosは20万ドル以上減少した。
ECBはDeFi規制フレームワークで遅れている
ECBは、規制当局がDeFi DAOトークンを規制するアプローチにおいて、自律性、スマートコントラクトの不変性、人間の介入、および組み込みの制御メカニズムを評価するよう助言する、デンマークFSAの2024年フレームワークを参照した。
しかし、これらのトークンに対する規制当局の見解と、発行实体によって提示される方法との間には依然として大きなギャップがあり、ECBが研究したDeFiの景観と現在の市場との違いによって実証されている。
MakerDAOは最近では別の名前を名乗り、 Ampleforthについては、それは2022/2023の時のトークンではなくなった。
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ハンナ・コリーモア
Hannahは、暗号通貨分野でほぼ10年にわたるブログ執筆およびイベントレポートの経験を持つライター兼編集者です。Cryptopolitanでは、ニュースページに寄稿し、DeFi、RWA（実世界資産）、暗号通貨規制、AI、フロンティアテック業界の最新の動向を報告・分析しています。アーケディア大学でビジネス経営の学位を取得しています。
