Projetos DeFi com dificuldades de receita entram no âmbito regulatório do BCE

O documento de março de 2026 do Banco Central Europeu (BCE) colocou os projetos DeFi sob escrutínio regulatório, agravando um período difícil em que a maioria DeFi projetos enfrenta um problema diferente: como apresentar consistentemente níveis de receita que justifiquem a participação ou mesmo a manutenção da infraestrutura. 

O documento do banco central da UE citou especificamente Aave (o principal protocolo de empréstimo doEthereum), MakerDAO (o protocolo por trás da stablecoin DAI), UniSwap (uma das primeiras AMMs e uma das maiores DEXs) e Ampleforth como exemplos de tokens difíceis de serem abrangidos pelas regulamentações existentes, como as leis de Mercados de Criptoativos (MiCA), devido à ausência de "intermediários centralizados sujeitos a regulamentações e que possam ser responsabilizados" 

O BCE tem como alvo os tokens de governança de DAOs 

Segundo o estudo do BCE, foram trac​​dados e traccomportamento on-chain durante dois períodos, em novembro de 2022 e maio de 2023, e constatou-se que a distribuição de tokens de governança estava alinhada com estudos publicados anteriormente, que afirmavam que a governança DeFi está concentrada em pequenos grupos que detêm umtroncontrole sobre seus protocolos. 

No artigo: “Embora os tokens de governança sejam mantidos por um número de endereços únicos de cinco ou seis dígitos, os 100 maiores detentores representam mais de 80% de todas as participações em tokens dos quatro protocolos.”

Um dos protocolos mencionados no documento do BCE, Aave, está envolvido em uma batalha de governança sobre uma atualização bastante contestada para a versão 4. Conforme relatado pelo Cryptopolitan, Aave Chan Initiative, Marc Zeller, questionou a legitimidade do processo de governança depois que a proposta de financiamento "Aave Will Win" superou seu primeiro grande obstáculo de governança em 1º de março, com uma aprovação apertada de 52,58%.

Segundo Zeller, cuja ACI anunciou posteriormente que abandonaria o Aave ecossistema três grupos, incluindo uma delegação do Aave Labs, Stani Kulechov, influenciaram o resultado. Suas declarações insinuaram que Kulechov exerceu influência indevida para garantir essa votação, em consonância com as alegações do BCE.

O estudo também destacou que 3% dos tokens da Uniswap e 22% dos tokens da DAO da Aaveeram detidos por CEXs e DEXs em outubro de 2022, com a ressalva de que os pesquisadores não conseguiram diferenciar entre carteiras pertencentes às exchanges e ativos de clientes. 

O BCE insiste que "a descentralização total não foi alcançada" e que DeFi existem em um espectro. 

Toda essa ambiguidade é o ponto crucial que explica por que o BCE está se rendendo diante de sua incapacidade de apresentar um regime regulatório que leve em conta a natureza descentralizada dos protocolos DeFi . 

Os protocolos DeFi não estão gerando lucro

Apesar das conclusões impactantes do estudo do BCE, ele utilizou dados compilados em 2022 e 2023, e em 2026 o cenário DeFi havia mudado radicalmente, com participantes pioneiros como a Uniswap cedendo sua vantagem inicial para novos entrantes como Hyperliquid e Pump.fun.

Mais de cinco anos após o auge do verão DeFi de 2021, os protocolos DeFi estão enfrentando dificuldades em todos os setores. O valor total bloqueado em DeFi está em US$ 93 bilhões no momento da redação deste texto, uma queda de quase US$ 70 bilhões em relação a outubro do ano passado, quando testou novamente os recordes históricos de quase US$ 180 bilhões estabelecidos em 2021. 

Os números também são ruins em termos de receita. Dos US$ 34 milhões em receita arrecadados por 1.301 protocolos tracnas últimas 24 horas, Tether e Circle foram responsáveis ​​por mais de US$ 23 milhões. Entre Hyperliquid e Pump.fun, eles arrecadaram outros US$ 2 milhões, o que deixa US$ 9 milhões divididos entre os demais. 

A Uniswap contribuiu com US$ 126.944 para o total geral.

A Uniswap permanece na liderança entre as DEXs em volume, processando mais de US$ 1 bilhão em negociações à vista nas últimas 24 horas, mas a Hyperliquid registrou quase US$ 6,4 bilhões no mesmo período. 

Aave, líder na categoria de empréstimos mencionada no relatório do BCE, tem quase quatro vezes o TVL (Valor Total Percentual) e as receitas registradas pela Morpho, o segundo maior protocolo em sua categoria. 

Na parte inferior da lista, Zora, Blast, Hypertek, NaBet, Hegic e Kairos Timeboost registraram receitas negativas nos últimos 30 dias, com a Kairos tendo uma queda de mais de US$ 200.000. 

O BCE está atrasado no quadro de regulamentação das finanças DeFi

O BCE fez referência à estrutura de 2024 da FSA dinamarquesa, que aconselha os reguladores a avaliarem a autonomia, a imutabilidade dostracinteligentes, a intervenção humana e os mecanismos de controlo integrados na sua abordagem à regulamentação dos tokens DeFi DAO.

No entanto, ainda existe uma lacuna significativa entre a visão dos reguladores sobre esses tokens e a forma como são apresentados pelas entidades emissoras, como evidenciado pelas diferenças entre o cenário DeFi estudado pelo BCE e o mercado atual. 

A MakerDAO agora tem um nome diferente, e quanto ao Ampleforth, ele não é mais o token que era em 2022/2023.