I progetti DeFi in difficoltà con i redditi entrano nell'ambito normativo della BCE

Il documento del marzo 2026 della Banca Centrale Europea (BCE) ha messo i progetti DeFi sotto la lente della regolamentazione, aggiungendo difficoltà a un periodo già difficile in cui la maggior parte dei progetti DeFi sta affrontando un tipo diverso di mal di testa quando si tratta di pubblicare costantemente livelli di reddito che giustifichino la partecipazione o mantengano anche solo le infrastrutture. 

Il documento della banca centrale dell'UE ha specificamente nominato Aave (il principale protocollo di prestito di Ethereum), MakerDAO (il protocollo dietro la stablecoin DAI), UniSwap (uno dei primi AMM e più grandi DEX) e Ampleforth come esempi di token difficili da coprire con le normative esistenti come le leggi MiCA (Markets in Crypto-assets) a causa dell'assenza di "intermediari centralizzati soggetti a regolamentazione e che possono essere resi responsabili". 

La BCE mira ai token di governance DAO 

Secondo il documento della BCE, ha tracciato i dati e analizzato il comportamento on-chain durante due periodi nel novembre 2022 e maggio 2023, e ha trovato che la distribuzione dei token di governance si allineava con documenti precedentemente pubblicati che affermavano che la governance DeFi è concentrata tra piccoli gruppi che detengono una forte presa sui loro protocolli. 

Nel documento: "Mentre i token di governance sono detenuti da un numero di indirizzi unici a cinque o sei cifre, i primi 100 detentori rappresentano oltre l'80 percento di tutte le partecipazioni in token per i quattro protocolli."

Uno dei protocolli menzionati nel documento della BCE, Aave, è coinvolto in una battaglia di governance oltre per un aggiornamento V4 molto contestato. Come riportato da Cryptopolitan, il fondatore di Aave Chan Initiative Marc Zeller ha sfidato la legittimità del processo di governance dopo che la proposta di finanziamento "Aave Will Win" ha superato il suo primo grande ostacolo di governance il 1 marzo con un'esiguo approvazione del 52,58%.

Secondo Zeller, la cui ACI ha da allora annunciato che abbandonerà l'ecosistema Aave, tre cluster, inclusa una delegazione dal co-fondatore di Aave Labs Stani Kulechov, hanno influenzato l'esito. Le sue dichiarazioni implicavano che Kulechov esercitasse un'influenza indebita per assicurarsi quel voto, in linea con le affermazioni della BCE.

Il documento ha anche sottolineato che il 3% dei token DAO di Uniswap e il 22% di quelli di Aave erano detenuti da CEX e DEX a ottobre 2022, con la precisazione che i suoi ricercatori non potevano differenziare tra wallet di proprietà degli exchange e depositi dei clienti. 

La BCE insiste sul fatto che "la piena decentralizzazione non è raggiunta" e che il DeFi esiste su uno spettro. 

Tutta questa ambiguità è il cuore del motivo per cui la BCE sta alzando bandiera bianca sulla sua incapacità di presentare un regime normativo che tenga conto della natura decentralizzata dei protocolli DeFi. 

I protocol DeFi non stanno generando profitti

Nonostante le conclusioni che hanno fatto scalpore nel rapporto della BCE, i dati sono stati compilati nel 2022 e 2023 e, entro il 2026, il panorama DeFi è cambiato radicalmente, con i partecipanti storici come Uniswap che hanno ceduto il loro vantaggio iniziale a nuovi entranti come Hyperliquid e Pump.fun.

A più di cinque anni dai picchi dell'estate DeFi del 2021, i protocolli DeFi stanno faticando su tutti i fronti. Il valore totale bloccato (TVL) nel DeFi è di 93 miliardi di dollari al momento della scrittura, in calo di quasi 70 miliardi di dollari rispetto a ottobre dello scorso anno, quando ha raggiunto di nuovo i massimi storici di quasi 180 miliardi di dollari stabiliti nel 2021. 

La situazione è altrettanto negativa per quanto riguarda i ricavi. Dei 34 milioni di dollari di ricavi incassati da 1.301 protocolli tracciati nelle ultime 24 ore, Tether e Circle hanno rappresentato più di 23 milioni. Tra Hyperliquid e Pump.fun, hanno incassato altri 2 milioni, lasciando solo 9 milioni da dividere tra gli altri. 

Uniswap ha contribuito con $126,944 al totale complessivo.

Uniswap rimane al primo posto tra i DEX per volume, elaborando oltre 1 miliardo di dollari di volume spot nelle ultime 24 ore, ma Hyperliquid ha registrato quasi 6,4 miliardi di dollari nello stesso periodo. 

Aave, il leader della categoria lending menzionato nel rapporto della BCE, ha quasi 4 volte il TVL e i ricavi pubblicati da Morpho, il protocollo più grande della sua categoria. 

A chiudere la classifica, Zora, Blast, Hypertek, NaBet, Hegic e Kairos Timeboost hanno effettivamente registrato ricavi negativi negli ultimi 30 giorni, con Kairos in calo di oltre 200.000 dollari. 

La BCE è indietro nel quadro normativo per la regolamentazione del DeFi

La BCE ha fatto riferimento al quadro danese della FSA del 2024, che consiglia ai regolatori di valutare l'autonomia, l'immutabilità degli smart contract, l'intervento umano e i meccanismi di controllo integrati nel loro approccio alla regolamentazione dei token DeFi DAO.

Tuttavia, rimane un divario significativo tra la visione dei regolatori su questi token e come vengono presentati dalle entità emittenti, come dimostrato dalle differenze tra il panorama DeFi studiato dalla BCE e il mercato attuale. 

MakerDAO oggi usa un nome diverso, e per quanto riguarda Ampleforth, non è più il token che era in 2022/2023.