Проекты DeFi, испытывающие трудности с доходностью, попадают под регулирование ЕЦБ

Документ Европейского центрального банка (ЕЦБ) от марта 2026 года поставил проекты DeFi под микроскоп регулирования, добавляя к трудному периоду, когда большинство проектов DeFi сталкиваются с другой головной болью, когда речь идет о последовательном достижении уровней доходности, оправдывающих участие или даже поддержание инфраструктуры. 

В документе центрального банка ЕС конкретно названы Aave (ведущий протокол кредитования на Ethereum), MakerDAO (протокол за стейблкоином DAI), UniSwap (один из первых AMM и крупнейших DEX) и Ampleforth в качестве примеров токенов, которые трудно охватить существующими регуляторными нормами, такими как законы MiCA (Рынки криптоактивов), из-за отсутствия каких-либо «централизованных посредников, которые подчиняются регулированию и могут быть привлечены к ответственности». 

ЕЦБ нацеливается на токены управления DAO 

Согласно документу ЕЦБ, он отслеживал данные и прослеживал поведение в блокчейне в два периода в ноябре 2022 года и мае 2023 года и обнаружил, что распределение токенов управления соответствует ранее опубликованным документам, которые утверждали, что управление DeFi сосредоточено в небольших группах, которые держат сильную хватку над своими протоколами. 

В документе: «Хотя токены управления удерживаются пяти- или шестизначным количеством уникальных адресов, топ-100 держателей составляют более 80 процентов всех токенов для четырех протоколов».

Один из протоколов, упомянутых в документе ЕЦБ, Aave, втянут в борьбу за управление из-за горячо оспариваемое обновление до V4. Как сообщалось Cryptopolitan, основатель Aave Chan Initiative Марк Целлер оспорил законность процесса управления после того, как предложение о финансировании «Aave Will Win» прошло свой первый крупный этап управления 1 марта с минимальным одобрением в 52,58%.

Согласно Целлеру, чья ACI с тех пор объявила о выходе из экосистемы Aave, три кластера, включая одну делегацию от сооснователя Aave Labs Стани Кулечова, повлияли на исход. Его заявления подразумевали, что Кулечов exerted undue influence, чтобы обеспечить этот голос, в соответствии с утверждениями ЕЦБ.

В статье также отмечалось, что 3% токенов DAO Uniswap и 22% токенов DAO Aave хранились на централизованных (CEX) и децентрализованных (DEX) биржах по состоянию на октябрь 2022 года, с оговоркой, что исследователи не могли различить кошельки, принадлежащие биржам, и средства клиентов. 

ЕЦБ настаивает на том, что «полная децентрализация не достигнута» и что DeFi существует в виде спектра. 

Вся эта неоднозначность является сутью того, почему ЕЦБ опускает белый флаг перед своей неспособностью представить регуляторный режим, учитывающий децентрализованную природу протоколов DeFi. 

Протоколы DeFi не приносят прибыли

Несмотря на вызвавшие заголовки выводы из документа ЕЦБ, он использовал данные, собранные в 2022 и 2023 годах, и к 2026 году ландшафт DeFi радикально изменился, при этом такие ветераны, как Uniswap, уступили свое раннее лидерство новым участникам, таким как Hyperliquid и Pump.fun.

Прошло более пяти лет с пиковых моментов лета DeFi 2021 года, и протоколы DeFi испытывают трудности повсеместно. Общая заблокированная стоимость (TVL) в DeFi составляет 93 млрд долларов на момент написания статьи, что почти на 70 млрд долларов меньше, чем в октябре прошлого года, когда она снова достигла абсолютных максимумов почти в 180 млрд долларов, установленных в 2021 году. 

Цифры также неутешительны с точки зрения доходов. Из 34 млн долларов дохода, собранного 1301 отслеживаемыми протоколами за последние 24 часа, Tether и Circle обеспечили более 23 млн долларов. Между Hyperliquid и Pump.fun они собрали еще 2 млн долларов, что оставляет 9 млн долларов, разделенных между остальными. 

Uniswap внес $126,944 в общую сумму.

Uniswap остается на первом месте среди DEX по объему, обрабатывая более 1 млрд долларов спотового объема за последние 24 часа, но Hyperliquid сообщил почти о 6,4 млрд долларов за тот же период. 

Aave, лидер категории кредитования, упомянутый в отчете ЕЦБ, имеет почти в 4 раза больше TVL и доходов, чем Morpho, следующий по величине протокол в своей категории. 

Замыкающие список Zora, Blast, Hypertek, NaBet, Hegic и Kairos Timeboost фактически показали отрицательные доходы за последние 30 дней, при этом Kairos снизился более чем на 200 000 долларов. 

ЕЦБ отстает в разработке нормативной базы для DeFi

ЕЦБ ссылается на рамочные документы 2024 года, разработанные Датским управлением по финансовому надзору (FSA), которые рекомендуют регуляторам оценивать автономию, неизменность смарт-контрактов, возможность человеческого вмешательства и встроенные механизмы контроля при регулировании токенов DeFi DAO.

Однако между взглядами регуляторов на эти токены и их представлением эмитентами сохраняется значительный разрыв, что подтверждается различиями между ландшафтом DeFi, изученным ЕЦБ, и текущим состоянием рынка. 

MakerDAO в последнее время действует под другим именем, а что касается Ampleforth, то это уже не тот токен, который он был в 2022/2023.