DeFi проекты, испытывающие проблемы с доходами, попадают под регулирование ЕЦБ

В мартовском документе Европейского центрального банка (ЕЦБ) от 2026 года регуляторное внимание было уделено проектам DeFi , что усугубило и без того сложный период, когда большинство проектов DeFi сталкиваются с другими проблемами, связанными с поддержанием стабильного уровня доходов, оправдывающего участие или даже поддержание инфраструктуры. 

В документе центрального банка ЕС конкретно упоминаются Aave (ведущий протокол кредитования на базеEthereum), MakerDAO (протокол, лежащий в основе стейблкоина DAI), UniSwap (один из первых автоматизированных маркет-мейкеров и крупнейшая децентрализованная биржа) и Ampleforth в качестве примеров токенов, которые трудно охватить существующими правилами, такими как законы о рынках криптоактивов (MiCA), из-за отсутствия каких-либо «централизованных посредников, которые подпадают под действие правил и могут быть привлечены к ответственности» 

ЕЦБ нацелен на токены управления DAO 

Согласно статье ЕЦБ, в ходе tracданных и tracв блокчейне в течение двух периодов — ноября 2022 года и мая 2023 года — было установлено, что распределение токенов управления соответствует ранее опубликованным работам, в которых утверждалось, что управление DeFi сосредоточено среди небольших групп, обладающихtronконтролем над своими протоколами. 

В статье говорится: «Хотя токены управления хранятся на пяти- или шестизначном количестве уникальных адресов, на долю 100 крупнейших держателей приходится более 80 процентов всех токенов, принадлежащих четырем протоколам»

Один из протоколов, упомянутых в документе ЕЦБ, Aave, оказался втянут в борьбу за управление из-за спорного обновления до версии V4. Как сообщает Cryptopolitan, Aave Chan Initiative Марк Зеллер поставил под сомнение легитимность процесса управления после того, как предложение о финансировании «Aave победит» преодолело первое крупное препятствие на пути к управлению 1 марта, получив одобрение лишь 52,58% голосов.

По словам Целлера, чья компания ACI впоследствии объявила о своем отказе от Aave , три группы лиц, включая делегацию от Aave Labs Стани Кулечова. Его заявления подразумевали, что Кулечов оказал неправомерное влияние, чтобы обеспечить это голосование, что соответствует утверждениям ЕЦБ.

В статье также указывалось, что по состоянию на октябрь 2022 года 3% токенов Uniswap и 22% токенов DAO Aaveнаходились на центральных и децентрализованных биржах, с оговоркой, что исследователи не смогли различить кошельки, принадлежащие биржам, и кошельки клиентов. 

ЕЦБ настаивает на том, что «полная децентрализация не достигнута» и что DeFi существует в рамках определенного спектра. 

Вся эта неопределенность — главная причина, по которой ЕЦБ сдается, признавая свою неспособность представить нормативно-правовой режим, учитывающий децентрализованную природу протоколов DeFi . 

Протоколы DeFi не приносят прибыли

Несмотря на сенсационные выводы доклада ЕЦБ, в нем использовались данные, собранные в 2022 и 2023 годах, и к 2026 году ландшафт DeFi радикально изменился: такие первопроходцы, как Uniswap, уступили свое раннее лидерство новым участникам, таким как Hyperliquid и Pump.fun.

Спустя более пяти лет после пика DeFi летом 2021 года, протоколы DeFi испытывают трудности по всем направлениям. Общая заблокированная стоимость в DeFi на момент написания статьи составляет 93 миллиарда долларов, что почти на 70 миллиардов долларов меньше, чем в октябре прошлого года, когда она повторно протестировала исторические рекорды в почти 180 миллиардов долларов, установленные в 2021 году. 

Цифры по доходам тоже неутешительны. Из 34 миллионов долларов дохода, полученного 1301 tracпротоколом за последние 24 часа, на Tether и Circle пришлось более 23 миллионов долларов. Hyperliquid и Pump.fun получили еще 2 миллиона долларов, что оставляет 9 миллионов долларов, распределенных между остальными. 

Компания Uniswap внесла 126 944 доллара в общую сумму.

Uniswap по-прежнему занимает первое место среди децентрализованных бирж (DEX) по объему торгов, обработав за последние 24 часа спотовый объем более 1 миллиарда долларов, в то время как Hyperliquid сообщила о почти 6,4 миллиардах долларов за тот же период. 

Aave, лидер в категории кредитования, упомянутый в отчете ЕЦБ, имеет почти в 4 раза больший объем кредитных средств и выручку, чем Morpho, следующий по величине протокол в своей категории. 

В конце списка оказались Zora, Blast, Hypertek, NaBet, Hegic и Kairos. Timeboost за последние 30 дней фактически зафиксировали отрицательную выручку, при этом Kairos потеряла более 200 000 долларов. 

ЕЦБ отстает в разработке нормативно-правовой базы DeFi

ЕЦБ сослался на рамочную программу Датского управления финансового надзора 2024 года, которая рекомендует регуляторам оценивать автономность, неизменность смарт-trac, вмешательство человека и встроенные механизмы управления при регулировании токенов DeFi DAO.

Однако между взглядами регуляторов на эти токены и тем, как они представлены их эмитентами, сохраняется значительный разрыв, о чем свидетельствуют различия между ландшафтом DeFi изученным ЕЦБ, и текущим рынком. 

В настоящее время MakerDAO носит другое название, а что касается Ampleforth, то это уже не тот токен, что был в 2022/2023 годах.