لقد وضعت الورقة الصادرة في مارس 2026 عن البنك المركزي الأوروبي (ECB) التدقيق التنظيمي على مشاريع DeFi ، مما زاد من صعوبة الفترة التي تواجه فيها معظم مشاريع DeFi نوعًا مختلفًا من الصداع عندما يتعلق الأمر بتحقيق مستويات إيرادات ثابتة تبرر المشاركة أو حتى الحفاظ على البنية التحتية.
وقد ذكرت الورقة الصادرة عن البنك المركزي للاتحاد الأوروبي على وجه التحديد Aave (بروتوكول الإقراض الرائد فيEthereum)، وMakerDAO (البروتوكول الذي يقف وراء العملة المستقرة DAI)، وUniSwap (أحد أوائل صانعي السوق الآليين وأكبر منصات التداول اللامركزية)، وAmpleforth كأمثلة على الرموز التي يصعب تغطيتها باللوائح الحالية مثل قوانين أسواق الأصول المشفرة (MiCA) بسبب غياب أي "وسطاء مركزيين يخضعون للوائح ويمكن محاسبتهم"
البنك المركزي الأوروبي يستهدف رموز حوكمة المنظمات اللامركزية المستقلة
وفقًا لورقة البنك المركزي الأوروبي، فقد tracالبيانات tracالسلوك على السلسلة خلال فترتين في نوفمبر 2022 ومايو 2023، ووجدت أن توزيع رموز الحوكمة يتماشى مع الأوراق المنشورة سابقًا التي زعمت أن حوكمة التمويل DeFi تتركز بين مجموعاتtronتسيطر بقوة على بروتوكولاتها.
وجاء في الورقة البحثية: "بينما يتم الاحتفاظ برموز الحوكمة بواسطة عدد من العناوين الفريدة يتكون من خمسة أو ستة أرقام، فإن أكبر 100 حامل يمثلون أكثر من 80 بالمائة من جميع حيازات الرموز للبروتوكولات الأربعة."
أحد البروتوكولات المذكورة في ورقة البنك المركزي الأوروبي، Aave ، متورط في معركة حوكمة بشأن ترقية مثيرة للجدل إلى الإصدار الرابع. وكما ذكر Cryptopolitan ، Aave Chan، في شرعية عملية الحوكمة بعد أن اجتاز اقتراح التمويل " Aave Will Win" أول عقبة حوكمة رئيسية له في الأول من مارس بنسبة موافقة ضئيلة بلغت 52.58%.
بحسب زيلر ، الذي أعلنت شركته "إيه سي آي" لاحقًا انسحابها من Aave ، أثرت ثلاث مجموعات، من بينها وفد من Aave لابز"، على النتيجة. وألمحت تصريحاته إلى أن كوليتشوف مارس نفوذًا غير مبرر لضمان هذا التصويت، بما يتماشى مع مزاعم البنك المركزي الأوروبي.
وأشارت الورقة البحثية أيضًا إلى أن 3% من رموز Uniswap و22% من رموز AaveDAO كانت مملوكة لـ CEXs وDEXs اعتبارًا من أكتوبر 2022، مع التنويه إلى أن الباحثين لم يتمكنوا من التمييز بين المحافظ المملوكة للبورصات وممتلكات العملاء.
يصر البنك المركزي الأوروبي على أن "اللامركزية الكاملة لم تتحقق" وأن DeFi موجود على طيف واسع.
كل هذا الغموض هو جوهر السبب الذي يجعل البنك المركزي الأوروبي يرفع الراية البيضاء بشأن عدم قدرته على تقديم نظام تنظيمي يأخذ في الاعتبار الطبيعة اللامركزية لبروتوكولات DeFi .
لا تحقق بروتوكولات DeFi أرباحًا
على الرغم من النتائج المثيرة للجدل التي توصلت إليها ورقة البنك المركزي الأوروبي، إلا أنها استخدمت بيانات تم تجميعها في عامي 2022 و2023، وبحلول عام 2026 تغير مشهد DeFi بشكل جذري، حيث تنازل المشاركون الأصليون مثل Uniswap عن تقدمهم المبكر لصالح الوافدين الجدد مثل Hyperliquid وPump.fun.
بعد مرور أكثر من خمس سنوات على ذروة DeFi في صيف 2021، تعاني بروتوكولات DeFi من صعوبات جمة. بلغ إجمالي القيمة المُقفلة في منصات DeFi 93 مليار دولار حتى كتابة هذه السطور، بانخفاض يقارب 70 مليار دولار عن أكتوبر من العام الماضي، حين أعادت هذه القيمة اختبار الأرقام القياسية التي بلغت نحو 180 مليار دولار والتي سُجلت في عام 2021.
الأرقام سيئة بنفس القدر فيما يتعلق بالإيرادات. فمن أصل 34 مليون دولار من الإيرادات التي جمعتها 1301 بروتوكولًا tracخلال الـ 24 ساعة الماضية، استحوذت Tether وCircle على أكثر من 23 مليون دولار. وجمعت Hyperliquid وPump.fun مليوني دولار إضافية، ليتبقى 9 ملايين دولار موزعة على البروتوكولات الأخرى.
ساهمت منصة Uniswap بمبلغ 126,944 دولارًا في الإجمالي الكلي.
لا تزال منصة Uniswap تحتل المرتبة الأولى بين منصات التداول اللامركزية من حيث الحجم، حيث قامت بمعالجة أكثر من مليار دولار من حجم التداول الفوري في آخر 24 ساعة، لكن منصة Hyperliquid سجلت ما يقرب من 6.4 مليار دولار خلال نفس الفترة.
تمتلك Aave، الرائدة في فئة الإقراض والمذكورة في تقرير البنك المركزي الأوروبي، ما يقرب من 4 أضعاف القيمة الإجمالية للقروض والإيرادات التي حققتها شركة Morpho، وهي ثاني أكبر بروتوكول في فئتها.
وفي المؤخرة، سجلت شركات Zora وBlast وHypertek وNaBet وHegic وKairos Timeboost إيرادات سلبية خلال الثلاثين يومًا الماضية، حيث انخفضت إيرادات Kairos بأكثر من 200 ألف دولار.
يتخلف البنك المركزي الأوروبي في إطار تنظيم التمويل DeFi
أشار البنك المركزي الأوروبي إلى إطار عمل هيئة الخدمات المالية الدنماركية لعام 2024، والذي ينصح الجهات التنظيمية بتقييم الاستقلالية، وعدم قابلية تغييرtracالذكية، والتدخل البشري، وآليات التحكم المضمنة في نهجها لتنظيم رموز DeFi DAO.
ومع ذلك، لا تزال هناك فجوة كبيرة بين وجهات نظر الجهات التنظيمية بشأن هذه الرموز وكيفية تقديمها من قبل الجهات المصدرة لها، كما يتضح من الاختلافات بين مشهد DeFi الذي درسه البنك المركزي الأوروبي والسوق الحالية.
أصبح MakerDAO يُعرف باسم مختلف هذه الأيام، أما بالنسبة لـ Ampleforth ، فلم يعد الرمز المميز الذي كان عليه في عامي 2022/2023.
