DeFi热潮给“胖协议”理论带来考验

“胖协议”理论的可信度正在质疑区块链理论的有效性，尤其是在当前的DeFi热潮期间。根据“胖协议”理论，基础区块链所承载的内在价值高于其上层构建的应用程序所代表的总价值。然而，由于最近的DeFi热潮，尤其是以太坊的情况，该理论似乎正在失效。

Fat Protocol Thesis（厚协议理论）由Joel Monegro于2016年提出。该理论指出，基础层区块链所积累的价值总是高于其后续的应用层。本质上，基础层的市值将始终超过建立在同一基础层之上的所有应用层的价值总和。

“胖协议”理论如何帮助确定区块链的论述

早在2015年，大多数基础层区块链仍处于发展的早期阶段，其估值是合理的。例如，以太坊当时并没有出现突破性的案例，其估值为10亿美元。Cardano目前的增长曲线也描绘了同样的早期模式。然而，目前ERC-20的市场市值已经超过了其基础层以太坊的价值。

根据Cami Russo分享的数据，目前所有ERC-20代币的总估值为332亿美元。因此，它们的总估值远远超过了以太坊目前所占据的268亿美元市值。那么，Fat Protocol Thesis（厚协议理论）现在该如何解读？让我们一探究竟。

对“胖协议”理论有效性的质疑

持续的DeFi热潮是导致“胖协议”理论陷入两难境地的罪魁祸首。目前出现了许多可能的解释来解决这一困境。

在第一种情景中，代币价格下跌，而以太坊的价值保持稳定。滑落的代币市值将低于以太坊区块链的价值。如果当前的狂热情绪是短暂的，那么以太坊区块链的价值将因均值回归而自我修正。

在第二种情况下，ETH价格的上涨可能使其与应用层的市值持平。价格上涨最有可能发生，因为应用层的增长最终会传导至ETH价格。

第三种情景涉及一种使“胖协议”理论失去信誉的情况。在这里，应用层的总价值增加，而ETH层保持稳定。要做到这一点，ERC-20代币必须在很长一段时间内保持其迅猛的上涨势头。这种预测也可能对以太坊区块链本身产生负面影响。