持有加密货币的股票面临严峻的现实考验

持有加密货币的股票正在下跌，包括 ALT5 Sigma、Kindly MD、Strategy、Metaplanet 和 DDC Enterprise，给“数字资产国库”模式带来压力。

虽然其他风险资产，从股票到企业债务，在普遍预期的美联储降息前上涨，但 DAT 股份持续下滑，许多相关代币也在下跌。

下跌名单正在增长。拥有与特朗普关联的 World Liberty Financial Inc. 相连的 WLFI 代币的 ALT5 Sigma Corp. 在短短一周多时间内下跌了约 50%。

“在美国，它们的数量太多了，差异化非常少，”Parataxis Capital 的联合创始人 Ed Chin 说，该公司最近支持了一家韩国比特币国库公司。

今年，超过 100 个购买硬币的国库启动，其中许多是小企业，几乎在一夜之间重新品牌化，从日本美甲沙龙到大麻卖家再到营销机构。

投机并未消失。Eightco Holdings Inc. 的股票在周一飙升超过 3,000%，因为它制定了收购 Worldcoin 的计划，并增加了华尔街分析师 Dan Ives 进入其董事会。

吸引力很简单。公开股票可以在熟悉的公司股票格式内提供加密货币敞口和潜在的上涨杠杆。有时，这仍然会导致大幅溢价。但空间拥挤。许多公司除了持有的硬币外几乎没有提供其他东西，随着价格下滑，支持这些溢价的信心正在减弱。

彭博社报道的新数据显示，放缓不仅仅是情绪，而是实际购买。CryptoQuant 估计，DAT 在 8 月仅购买了 14,800 枚比特币，低于 6 月的 66,000 枚。平均票面额上个月降至 343 枚比特币，较 2025 年的峰值下降了 86%。积累率也急剧降温，从 3 月的 163% 增长降至 8 月的 8%。

许多公司转向更复杂的融资

贷款人、经纪商和衍生品交易台为他们建立了一套专门的工具包，包括比特币支持贷款、代币挂钩的可转换债券和结构化支付。这些选项可能比银行贷款更快、更灵活，但它们也可能在波动资产上叠加风险，或用短期收益交换上行空间，缩小错误容忍度。

一个例子是伦敦的网络设计公司 Smarter Web Co.，它持有比特币。它发行了一种以硬币而不是英镑为指数的债券，因此比特币价格上涨会增加公司欠款的金额。

CEO Andrew Webley 表示 只有 5% 的国库与债券挂钩，并认为它比法币债务更安全。“如果比特币升值，只要我们的股价上涨幅度超过比特币，那就会转化为股权，”他说。“如果它下跌，我们不会暴露自己，最坏的情况是我们偿还债务。我们的债务是比特币。”

DDC Enterprise Ltd. 曾是一家陷入困境的餐饮公司，如今通过债务、股权信贷和货架发行等多种方式，拥有超过 10 亿美元的融资渠道，其中大部分尚未动用。其股价在几周前飙升后，近期出现了回调。

据报道，纳斯达克已开始要求一些持有代币的发行人，在向新股东出售新股以购买更多代币之前，必须获得股东批准。发行股票一直是数字资产公司（DATs）在不增加债务的情况下筹集资金的关键方式。

市场领导者也无法置身事外

Strategy 和日本 Metaplanet Inc. 是两家最著名的数字资产公司，在过去一年强劲上涨后近期出现下跌，引发了关于行业整合的讨论，因为较弱的参与者挣扎求生，而较强的参与者则觊觎同行手中的代币储备。

尽管满足资格标准，Strategy 并未在周五的指数重组中进入 S&P 500。自 4 月以来，其股价基本没有变化，尽管比特币上涨，将其比特币市值倍数 (mNAV) 拉至约 1.5。

周一，该公司通过市价发行（at-the-market offering）购买了约 2.17 亿美元的比特币。Strategy 未回应置评请求。