أسهم الاحتفاظ بالعملات الرقمية تواجه واقعًا قاسيًا

تنخفض أسهم الشركات الحاملة للعملات المشفرة، بما في ذلك ALT5 Sigma وKindly MD وStrategy وMetaplanet وDDC Enterprise، مما يضع نموذج "الخزينة الرقمية" تحت الضغط.

بينما ارتفعت الأصول الأخرى عالية المخاطر، من الأسهم إلى الديون الشركاتية، قبيل خفض متوقع على نطاق واسع لأسعار الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي، تستمر أسهم DAT في الانزلاق، وتنخفض العديد من الرموز المرتبطة بها أيضاً.

قائمة الانخفاضات في تزايد. انخفضت شركة ALT5 Sigma Corp.، التي تمتلك رمز WLFI المرتبط بشركة World Liberty Financial المرتبطة بترامب، بنسبة حوالي 50% في أقل من أسبوع.

قال إد تشين، المؤسس المشارك لشركة Parataxis Capital، والتي دعمت مؤخراً شركة خزينة بيتكوين كورية جنوبية: "هناك الكثير منها وتميز ضئيل جداً" في الولايات المتحدة.

شهدت هذه السنة إطلاق أكثر من 100 خزينة لشراء العملات، العديد منها شركات صغيرة أعادت تسمية نفسها تقريباً بين عشية وضحاها، من صالون أظافر ياباني إلى بائع قنب إلى وكالة تسويق.

لم تتلاشى التكهنات، رغم ذلك. قفزت أسهم Eightco Holdings Inc. بأكثر من 3000% يوم الاثنين بعد أن وضعت خطة لاكتساب Worldcoin وأضفت محلل وول ستريت دان إيفز إلى مجلس إدارتها.

الجاذبية واضحة. يمكن للسهم العام أن يوفر تعرضاً للعملات المشفرة مع إمكانية رفع العائد المحتمل داخل هيكل أسهم مألوف. في بعض الأحيان، لا يزال ذلك يؤدي إلى علاوات كبيرة. لكن الفضاء مزدحم. تقدم العديد من الشركات القليل جداً بما يتجاوز العملات التي تحتفظ بها، ومع انخفاض الأسعار، تتناقص الثقة التي دعمت تلك العلاوات.

أفادت بلومبرغ بأن بيانات جديدة تظهر أن التباطؤ ليس فقط في المزاج ولكن في الشراء الفعلي. تقدر CryptoQuant أن شركات DAT اشترت فقط 14,800 بيتكوين في أغسطس، بانخفاض من 66,000 في يونيو. انخفضت التذاكر المتوسطة إلى 343 بيتكوين الشهر الماضي، بانخفاض بنسبة 86% عن ذروة عام 2025. تباطأ معدل التراكم أيضاً بشكل حاد، من نمو بنسبة 163% في مارس إلى 8% في أغسطس.

تتحول العديد من الشركات إلى تمويل أكثر تعقيداً

قام المقرضون والوسطاء ومكاتب المشتقات ببناء مجموعة أدوات متخصصة لهم مع قروض مدعومة بالبيتكوين، وسندات تحويل مرتبطة بالرموز، ودفعات هيكلية. يمكن أن تكون هذه الخيارات أسرع وأكثر مرونة من الائتمان المصرفي، لكنها يمكن أن تراكم أيضاً المخاطر على الأصول المتقلبة أو تستبدل العائد طويل الأجل بعائد قصير الأجل، مما يضيّق هامش الخطأ.

مثال واحد هو شركة Smarter Web Co.، وهي شركة تصميم مواقع إنترنت في لندن تحتفظ بالبيتكوين. أصدرت سندات مرتبطة بقيمة العملة بدلاً من الجنيهات، بحيث يؤدي ارتفاع سعر البيتكوين إلى زيادة ما تدين به الشركة.

قال الرئيس التنفيذي أندرو ويبلي إن 5% فقط من الخزينة مرتبطة بالسند، وجادل بأنها أكثر أماناً من الدين بالعملة الورقية. وقال: "إذا ارتفعت قيمة البيتكوين، طالما ارتفعت أسهمنا بنسبة أكبر من البيتكوين، فسيتم تحويل ذلك إلى حقوق ملكية". "إذا انخفضت، فإننا لا نعرض أنفسنا للخطر، والأسوأ من ذلك هو سداد الدين. ديننا بالبيتكوين".

تمتلك شركة DDC Enterprise Ltd.، التي كانت في يوم من الأيام شركة وجبات تعاني من صعوبات، وصولاً إلى أكثر من مليار دولار، معظمها غير مستغل، من خلال مزيج من الديون وخطوط الأسهم وعروض الرف. انقلبت أسهمها بعد أن ارتفعت بشدة قبل أسابيع فقط.

أفادت التقارير أن بورصة ناسداق بدأت تطلب من بعض إصدارات الرموز الحاملة للرموز الحصول على موافقة المساهمين قبل بيع أسهم جديدة لشراء المزيد من الرموز. كان إصدار الأسهم طريقة رئيسية لشركات DAT لجمع الأموال دون تحمل الديون.

قادة السوق ليسوا محصنين

انخفضت Strategy وشركة Metaplanet اليابانية، اثنتان من أشهر شركات DAT، مؤخراً بعد صعود قوي على مدار العام الماضي، مما دفع إلى الحديث عن دمج بينما تكافح اللاعبين الأضعف وتحدق الشركات الأقوى في مخزون الرموز لدى المنافسين.

لم تدخل Strategy في إعادة تشكيل مؤشر S&P 500 يوم الجمعة رغم استيفاء معايير الأهلية. ظلت أسهمها تتحرك بشكل أساسي في مكانها منذ أبريل حتى مع صعود البيتكوين، مما سحب مضاعف قيمتها السوقية إلى قيمة البيتكوين (mNAV) إلى حوالي 1.5.

في يوم الاثنين، اشترت الشركة حوالي 217 مليون دولار من البيتكوين من خلال عرض في السوق. لم ترد Strategy على طلب التعليق.