中国经济放缓之际，中国投资者涌入金属市场

中国投资者正涌入金属市场。铜、金和银的价格飙升。这不是因为工厂需要更多材料。而是因为中国的人手中现金太多，却无处安放。

中国期货交易所的交易变得疯狂。白银、铝、镍、锡和钢线材都出现了巨大的交易量。Pantheon Macroeconomics的首席经济学家Duncan Wrigley表示：“我们看到短期交易量激增……这可能是由于流动性过剩，而其他地方的吸引力选择匮乏。”

投机者推高价格，而经济却在放缓

中国人民银行多年来一直在向系统注入资金。但现在更难将这些资金投入到任何有用的地方。12月，中国的M2货币供应量同比增长8.5%。但2025年最后一个季度的经济仅增长了3.9%。这一差距显示了问题所在。

零售支出仍然疲软。家庭正在削减开支。银行发放的新贷款数量自2018年以来最少。固定资产投资（包括建筑物、机器和基础设施）首次出现下降。人们不花钱，公司不投资。因此，交易员转而押注金属。

尽管近期有所下跌，铜和金的价格仍接近历史高位。但这一反弹与现实需求无关。工厂正在减少材料采购。当消费者需求已经疲软时，他们不愿意支付 inflated 价格。

尽管如此，中国的金融投机者无视现实世界使用量的下降。他们专注于更长期的故事。这包括绿色能源转型、使黄金看起来更安全的货币担忧，以及人工智能对锡等金属的需求。此外，我们正面临铜和铝的全球短缺。

随着铜价从高位滑落，价格波动加剧

中国境内的黄金挂钩投资产品在两年内增加了一倍以上。到2025年底，此类产品超过300只。其总价值达到2430亿元人民币。这是一个巨大的增长，但与中国庞大的180万亿元人民币金融产品市场相比仍然很小。

上周，铜价突破每吨14,500美元。然后开始下跌。周五，它在伦敦金属交易所连续第三天下跌至12,750美元。这是本周3.1%的跌幅。它现在正经历自4月以来最糟糕的时期。伦敦、上海和纽约的仓库里堆满了铜，数量超过2003年以来的任何时期。

法国巴黎银行（BNP Paribas）分析师David Wilson表示，铜价“仍然高估”，任何高于11,500美元的价格“几乎完全是由投机驱动的”。

麦格理（Macquarie）的Peter Taylor表示，价格与实际使用情况不符，尽管他的团队将第一季度的铜价预测提高了18%至12,900美元，这表明这种脱节可能持续多久。

紫金天风期货的Zhou Xiao’ou表示，波动性下周可能会下降。这是因为中国许多交易员正在为农历新年退场。铜期货的未平仓合约已降至12月初以来的最低水平。