随着市场焦点转向以太坊，比特币预计将在明年之前停滞不前

比特币陷入停滞。那个曾看似不可避免的 10 万美元里程碑，如今已证明是一座几乎坚不可摧的堡垒。分析师们已将注意力转向以太坊，后者正在 gaining momentum，而比特币则落后。

尽管主要交易所发生了超过 1 亿美元的 BTC 和 ETH 头寸清算，但令人惊讶的是，这两种资产都稳住了阵脚。

比特币尚未跌破 95,000 美元，以太坊仍高于 3,200 美元。这就是目前的底部。那么顶部呢？对于比特币来说，是一个顽固的 10 万美元卖盘墙，这让多头感到头疼不已。

QCP Capital 在其最新的 Telegram 帖子中捕捉到了市场的沮丧情绪 帖子。它指出，BTC 的看涨期权仅在 12 月底的合约中受到真正的关注，这可能是由于特朗普政府在 2025 年预期的亲加密政策所驱动。

另一方面，以太坊正沉浸在短期热情中，风险逆转 heavily 偏向看涨期权。比特币的市值占比在一周内从 62% 降至 59%，如果这种 10 万美元的僵局持续下去，这一趋势可能会加深。

不过，并非全是坏消息。迈克尔·塞勒（Michael Saylor）正在暗示将再次买入比特币，如果历史可以借鉴，他的钱包可以为市场注入活力。至于这股力量能否突破 10 万美元，那就因人而异了。

的双刃剑 比特币的流动性

比特币在选举之夜打破了之前的历史新高，此后一直在不断突破界限。现货交易量飙升，打破了七日均量的记录。选举后不久，每日交易额超过了 400 亿美元。

现在，它已稳定在 250 亿至 350 亿美元的区间——这仍然是今年早些时候低迷交易量的两到三倍。期货交易量也不遑多让。自 2021 年以来，比特币的期货活动首次接近创下新纪录。

但关键在于：所有这些交易并没有让 BTC 变得不那么脆弱。衡量交易可用流动性的订单簿深度实际上变得更薄了。以美元计算的 1% 现货订单簿深度扩大，只是因为价格上涨，而不是因为实际的流动性流入。

如果你以原始比特币来看，深度已经缩小。以太坊和 Solana 也显示出同样的问题。交易量与订单簿深度之间的这种不匹配使市场变得极度敏感。 

高交易量本应是好事，但在浅层订单簿的情况下，任何大额交易或突发新闻都可能导致价格剧烈波动。QCP Capital 将这种情况描述为“更高的价格弹性”。简单来说，由于缺乏吸收冲击的缓冲垫，价格波动更加剧烈。

比特币的流动性吸收比率——一项比较每日现货交易量与平均订单簿深度的指标——证实了这种紧张局势。在过去两年中，如此高的比率仅出现过两次：一次是 2023 年初从 15,000 美元涨至 30,000 美元的反弹，另一次是 ETF 推动的从 30,000 美元涨至 60,000 美元的行情。

这两次都是爆发性的行情，但都伴随着风险。现在，该比率回到了峰值水平，预示着另一次潜在的突破——但也增加了回调的可能性。

以太坊正享受着聚光灯。其风险逆转——基本上是衡量交易者定位的指标——严重偏向看涨期权。交易者在短期内押注以太坊，而比特币的大部分交易则集中在 12 月底或之后的期权上。

比特币的市值占比在一周内下降了三个百分点，以太坊似乎准备填补空缺。另一款值得注意的山寨币 Solana 也看到了令人鼓舞的交易活跃度，尽管它尚未达到 2021 年周期的峰值。

表象之下：订单簿与市场偏斜

比特币的订单簿偏斜是其另一个痛点。该指标考察卖单与买单的平衡。目前，偏斜程度接近 2022 年以来仅出现过三次的水平。这意味着什么？卖家正在堆积卖单，而买家没有跟上。

在极端水平下，这种不平衡使市场容易出现回调。有趣的是，偏斜并未阻止比特币此前反弹。但随着 10 万美元成为心理和技术障碍，这次的挣扎可能会更加艰难。

订单簿的卖盘侧负载沉重，形成了一道难以突破的阻力墙，除非有显著的新需求，否则很难打破。同时，宏观经济因素也没有提供助力。股市因减税和改善增长的希望而上涨，但债券市场却亮起了红灯。

对 2025 年财政政策、通胀和央行独立性的担忧可能会波及加密货币。如果传统风险资产下跌，比特币可能也无法幸免。

与此同时，大多数山寨币的交易活跃度回到了 2021 年的水平。Solana 是个例外，在现货和期货市场中都表现出韧性。

尽管如此，比特币仍然是市场的锚——无论好坏。