Ожидается, что биткоин замедлится до следующего года, так как внимание рынка переключается на Ethereum

Биткоин застрял. Отметка в $100 000, которая казалась неизбежной, оказалась почти непроницаемой крепостью. Аналитики уже переключают свое внимание на Ethereum, который набирает обороты, в то время как биткоин отстает.

На крупных биржах было ликвидировано позиций на сумму более 100 миллионов долларов в BTC и ETH, но, что удивительно, оба актива удержали свои позиции.

Биткоин не опускался ниже $95 000, а Ethereum все еще выше $3 200. Это пол на данный момент. Что касается потолка? Для биткоина это упрямая стена продаж на $100k, которая доставляет быкам серьезную головную боль.

QCP Capital отразила разочарование рынка в своем последнем Telegram посту. Он указал, что колл-опционы на BTC вызывают реальный интерес только для контрактов на конец декабря, вероятно, движимые ожидаемыми про-крипто политиками администрации Трампа в 2025 году.

Эфириум, с другой стороны, наслаждается краткосрочным энтузиазмом, при этом риск-реверсии сильно смещены в сторону колл-опционов. Доминирование биткоина упало с 62% до 59% всего за одну неделю, и эта тенденция может углубиться, если этот застой на $100k продолжится.

Но это не все плохие новости. Майкл Сэйлор подает признаки следующей покупки биткоина, и если история является каким-либо ориентиром, его кошелек может разжечь огонь на рынке. Разожжет ли этот огонь огонь выше $100k — вопрос открытый.

Двусторонний меч ликвидности биткоина

Биткоин разбил свой предыдущий исторический максимум в ночь выборов и с тех пор не переставал расширять границы. Объемы спотовой торговли взлетели, побив рекорды по скользящему среднему за семь дней. Сразу после выборов дневной объем торгов превысил $40 миллиардов.

Теперь объемы закрепились в диапазоне $25–35 млрд — это все еще в два-три раза выше, чем вялые показатели начала года. Объемы фьючерсной торговли также не отстают. Впервые с 2021 года активность по фьючерсам на биткоин близка к установлению нового рекорда.

Но вот в чем загвоздка: вся эта торговля не сделала BTC менее хрупким. Глубина стакана ордеров, которая измеряет доступную для сделок ликвидность, на самом деле стала тоньше. Глубина спотового стакана на 1% в долларовом выражении расширилась только из-за роста цен, а не из-за реального притока ликвидности.

Если смотреть на это в абсолютных значениях биткоина, глубина сократилась. Та же проблема наблюдается у Ethereum и Solana. Этот разрыв между объемами торговли и глубиной стакана делает рынок гиперчувствительным. 

Высокие объемы должны быть хорошим знаком, но при мелком стакане любая крупная сделка или внезапные новости могут разогнать цены до безумия. QCP Capital описывает это как «повышенную ценовую эластичность». Проще говоря, цены колеблются сильнее, потому что меньше буфера для поглощения шоков.

Коэффициент поглощения ликвидности биткоина — метрика, сравнивающая дневные спотовые объемы со средней глубиной стакана, — подтверждает это напряжение. Такие высокие коэффициенты встречались всего дважды за последние два года: во время раннего ралли 2023 года с $15 000 до $30 000 и во время роста, вызванного ETF, который поднял BTC с $30 000 до $60 000.

Оба движения были взрывными, но ни одно из них не обошлось без рисков. Теперь коэффициент вернулся к пиковым уровням, что сигнализирует о потенциальном новом прорыве, но также и о повышенной вероятности коррекции.

Эфириум захватил внимание. Его риск-реверсы — по сути, мера того, как трейдеры выстраивают свои позиции — резко смещены в сторону колл-опционов. Трейдеры делают ставки на рост эфира в краткосрочной перспективе, в отличие от биткоина, где основная активность приходится на опционы с экспирацией в конце декабря или позже.

Доминирование биткоина упало на три процентных пункта за неделю, и эфириум, похоже, готов взять эстафету. Солана, еще одна заметная альткоин, также демонстрирует обнадеживающий оборот, хотя пока не достигла пиковых значений цикла 2021 года.

Что скрывается под поверхностью: стаканы ордеров и рыночные перекосы

Перекос стакана ордеров биткоина — еще одна шип в его боку. Эта метрика показывает баланс между ордерами на продажу и ордерами на покупку. Сейчас перекос приближается к уровням, которые наблюдались всего три раза с 2022 года. Что это значит? Продавцы наращивают объем ордеров на продажу, а покупатели не поспевают за ними.

На экстремальных уровнях такой дисбаланс делает рынок благоприятным для отката. Интересно, что этот перекос ранее не мешал биткоину расти. Но с приближением психологического и технического барьера в $100 000 борьба на этот раз может оказаться сложнее.

Сторона предложений (ask) стакана перегружена, создавая стену сопротивления, которую трудно пробить без значительного нового спроса. Тем временем макроэкономические факторы тоже не помогают. Акции растут на надеждах в налоговых каникулах и улучшении роста, но рынок облигаций подает тревожные сигналы.

Беспокойство по поводу фискальной политики 2025 года, инфляции и независимости центральных банков может перекинуться на крипторынок. Если традиционные рисковые активы споткнутся, биткоин может не избежать участи.

Тем временем оборот большинства альткоинов вернулся к уровням 2021 года. Солана является исключением, демонстрируя устойчивость как на спотовом, так и на фьючерсном рынках.

И все же биткоин остается якорем рынка — и к лучшему, и к худшему.