Может ли доходность превзойти доходность Bitcoin? BITA от BlackRock вызывает дискуссию

Фонд iShares BITA (Bitcoin Premium Income ETF) от BlackRock дебютировал на Nasdaq 16 июня 2026 года. BITA предоставляет инвесторам доступ к ежемесячным cash выплатам в виде премиального дохода от Bitcoin с использованием покрытых колл-опционов. Этот инвестиционный инструмент обеспечит годовую доходность в размере 15-25%, что вызвало дискуссию в криптопространстве о том, как подобные продукты могут потенциально отвлекать капитал от самого Bitcoin в будущем.

Хотя еще рано говорить о замене, сама идея кажется логичной, поскольку другой Bitcoin фонд BlackRock, iShares Bitcoin Trust (IBIT), с января 2024 года накопил активы на сумму почти 49 миллиардов долларов. Однако iShares BITA не конкурирует с IBIT на равных условиях. BITA выпускает опционы колл примерно на четверть или треть портфеля в месяц и получает премию, которая затем используется для выплаты дивидендов. Потенциальный доход ограничен, поскольку инвесторы получают лишь около 70% от доходности Bitcoin, по словам аналитика Bloomberg ETF Эрика Балчунаса.

Как фонд BITA получает доход

Фонд BITA состоит из спотовых Bitcoin (хранящихся на Coinbase) и акций IBIT, а также продает опционы колл на позицию по IBIT. Когда Bitcoin торгуется в боковом диапазоне или растет, премии по опционам увеличивают доходность сверх того, что получает держатель спотового актива. Когда Bitcoin резко падает выше цены исполнения, фонд сохраняет свою премию, но теряет прибыль, полученную сверх этого порога.

Роберт Митчник, глава подразделения цифровых активов BlackRock, заявил: «Значительная часть нашей клиентской базы интересуется bitcoin , но также уделяет большое внимание получению дохода». Он охарактеризовал BITA как ответ на потребности финансовых консультантов и институциональных инвесторов, которые не участвовали в покупке Bitcoin поскольку он не приносит никакого дохода.

Годовая стоимость управления фондом составляет 0,65%, что почти в три раза дороже, чем комиссия в 0,25%, взимаемая IBIT, но дешевле по сравнению с комиссиями других конкурентов. На момент запуска фонд располагал чистыми активами на сумму около 10,65 млн долларов, а поддержку в обеспечении ликвидности оказывала компания Susquehanna Securities.

На какие компромиссы идут инвесторы, вкладывая средства в BITA?

В день запуска Bitcoin цена составляла около 66 500 долларов, что почти на 23% ниже пиковых уровней конца 2025 года. Это снижение привело к повышению подразумеваемой волатильности, что, в свою очередь, увеличило премии по опционам, которые получает BITA. Когда рынок остается спокойным или постепенно растет, цифры говорят в пользу BITA. Если же ралли ускоряется, выигрывает спотовая позиция, поскольку опционы колл на BITA ограничивают потенциальный рост.

Риск, связанный с инвестированием в BITA, очевиден, поскольку «заявленная доходность — это не подарок. Это компенсация за упущенную возможность роста». Исторически сложилось так, что ралли Bitcoin были сильно сконцентрированы с точки зрения доходности, чего как раз и не удается избежать стратегии с ограниченной доходностью. Инвесторы, получающие премию на рынке, находящемся в двухлетнем боковом диапазоне, чувствуют себя хорошо. Но инвесторы, пережившие период удвоения, видят, что их прибыль меркнет по сравнению с прибылью владельцев IBIT.

Ещё один недостаток BITA — отсутствие защиты от падения цены. Например, падение стоимости Bitcoin на 30% приводит к 30% убыткам и для инвесторов BITA.

Может ли доходность сосуществовать с Bitcoin?

Эти последние события вновь вывели на первый план продолжающуюся дискуссию в мире Bitcoin — о том, что выгоднее: получать прибыль или воспользоваться всеми преимуществами роста стоимости Bitcoin .

Майкл Сэйлор пока не высказался напрямую по поводу BITA, хотя некоторые из его недавних заявлений на X, похоже, указывают на его позицию. В недавнем посте на X, опубликованном 16 июня, он сказал: «Bitcoin не нужно становиться Ethereum», добавив, что Bitcoin — это «чистый цифровой капитал: дефицитный, ликвидный, глобальный и торгуемый круглосуточно». Сэйлор подчеркнул, что доходность должна поступать через рынки капитала и кредита вокруг Bitcoin, а не путем изменения Bitcoin . Эта точка зрения находит отклик у Bitcoin максималистов, которые предпочитают неограниченную подверженность риску.

Маркус Тилен из 10x Research был более резок в своей критике BITA. По его мнению, недостаток Bitcoin ETF с покрытыми колл-опционами заключается в том, что они продают именно те моменты, когда Bitcoin наиболее интересен. Пока рост Bitcoin в долгосрочной перспективе происходит лишь за счет нескольких крупных ралли, покрытие опционов от возможной прибыли может оказаться для инвестора более невыгодным, чем удержание Bitcoin, написал Тилен. Такая торговая стратегия хорошо выглядит на бумаге, но может оказаться разочаровывающей, если Bitcoin начнет новое ралли.

Эрик Балчунас, аналитик ETF в Bloomberg, довольно оптимистично оценивает BITA. По его словам, BITA — это инструмент, созданный специально для обеспечения держателям годовой доходности в 15-25% при сохранении 70% потенциального роста стоимости Bitcoin , позиционируя его скорее как дополнительную стратегию, чем замену спотовым ETF. Это различие отражает Bitcoinкак класса активов: несколько лет назад дискуссия сосредоточилась на том, будут ли вообще институциональные инвесторы покупать Bitcoin . Сегодня инвесторы спорят о том, какой вариант — чистая спотовая инвестиция или стратегии, приносящие доход, — предлагает лучшее соотношение риска и доходности.

Чего ожидать?

Многие скептики в Bitcoin признают, что BITA вряд ли заменит спотовые Bitcoin ETF. Скорее, он, похоже, позиционируется как дополнительный инвестиционный вариант: IBIT для инвесторов, стремящихся к максимальной прибыли Bitcoin , и BITA для инвесторов, ищущих доход и меньшую волатильность.

Пожалуй, наиболее интересный вопрос, поднятый в ходе анализа влияния инвесторов, заключается не в том, будет ли BITA успешной. Скорее, Bitcoin продвинулся достаточно далеко, чтобы BlackRock посчитала, что существует спрос на инвестиционные возможности, приносящие доход, выходящий за рамки простого Bitcoin – концепция, которая еще несколько лет назад была немыслима.

Первое распределение дивидендов по BITA покажет, достигнет ли доходность ожидаемого уровня в 15-25%. Этот показатель доходностиdent от волатильности: более высокая волатильность поддерживает высокие премии, а низкая волатильность снижает их. Доходный ETF на Bitcoin может подойти инвесторам, которые хотят получить доступ Bitcoin , но не обязательно стремятся к максимальному приросту капитала.