Может ли доходность превзойти Биткоин? BITA от BlackRock вызывает споры

iShares BITA (Bitcoin Premium Income ETF) от BlackRock дебютировал на бирже Nasdaq 16 июня 2026 года. BITA предоставляет инвесторам доступ к ежемесячным денежным выплатам в виде премиального дохода от биткоина с использованием покрытых колл-опционов. Этот инвестиционный инструмент обеспечит годовую доходность 15%-25%, что вызвало дискуссии в крипто-сообществе относительно того, как такие продукты могут потенциально отнимать капитал у самого биткоина в будущем.

Хотя слишком рано говорить о замене, сама мысль имеет смысл, поскольку другой фонд биткоина BlackRock, iShares Bitcoin Trust (IBIT), накопил активы почти на $49 млрд с января 2024 года. Однако iShares BITA не конкурирует с IBIT на равных условиях. BITA выпускает колл-опционы примерно на четверть или треть портфеля ежемесячно и зарабатывает премии, которые затем выплачиваются в виде дистрибуций. Существует предел потенциального дохода, поскольку инвесторы получают только около 70% доходности биткоина, согласно аналитику ETF Bloomberg Эрику Балчуну.

Как фонд BITA зарабатывает доход

Фонд BITA состоит из спотового биткоина (хранится в Coinbase) и акций IBIT, и пишет колл-опционы против позиции IBIT. Когда биткоин торгуется в боковике или медленно растет, премии по опционам увеличивают доходность сверх того, что получает спотовый держатель. Когда биткоин резко взлетает выше цены страйка, фонд сохраняет свою премию, но отказывается от прибыли выше этого порога.

Роберт Митник, глава направления цифровых активов BlackRock, заявил, что «значительная часть нашей клиентской базы заинтересована в биткоине, но также очень сосредоточена на генерации дохода». Он описал BITA как ответ на потребности, выраженные финансовыми советниками и институциональными инвесторами, которые не участвовали в покупке биткоина, поскольку он не приносит никакого дохода.

Годовая стоимость управления фондом составляет 0,65%, что делает его почти в три раза дороже, чем комиссия в 0,25%, взимаемая IBIT, но дешевле по сравнению с комиссиями других конкурентов. Он был запущен с чистыми активами примерно в $10,65 млн, при этом Susquehanna Securities обеспечивала поддержку маркет-мейкинга.

Компромиссы, на которые идут инвесторы с BITA

В день запуска, цена биткоина цена составляла около $66 500, что почти на 23% ниже уровней пика конца 2025 года. Это снижение оставило подразумеваемую волатильность на высоком уровне, тем самым увеличив премии по опционам, которые зарабатывает BITA. Когда рынок остается спокойным или постепенно растет, цифры работают в пользу BITA. Если ралли ускоряется, спотовая позиция выигрывает, поскольку колл-опционы BITA ограничивают потенциальный рост.

Риск, связанный с инвестированием в BITA, очевиден, поскольку «заголовочная доходность — это не подарок. Это компенсация, которую вы получаете за отказ от хвоста upside». Исторически ралли биткоина были высоко концентрированы по доходности, что именно игнорирует стратегия с ограниченной доходностью. Инвесторы, зарабатывающие премию на двухлетнем рынке в диапазоне, довольны. Но инвесторы, переживающие период удвоения, видят, как их прибыль затмевается прибылью владельцев IBIT.

Еще одна вещь, которой не хватает BITA, — это какая-либо защита от падения. Например, падение стоимости биткоина на 30% приводит к потере 30% и для инвесторов BITA.

Может ли доходность сосуществовать с биткоином?

Это последнее развитие событий вновь вывело на первый план продолжающуюся дискуссию в мире биткоина — между генерацией доходности или воздействием на полную выгоду от роста биткоина.

Майкл Сэйлор пока не высказался напрямую о BITA, хотя некоторые из его недавних заявлений в X, похоже, указывают на его позицию. В недавнем посте в X, опубликованном 16 июня, он сказал, «Биткоину не нужно становиться Ethereum» добавив, что биткоин является «чистым цифровым капиталом: дефицитным, ликвидным, глобальным и торгуемым 24/7». Сэйлор подчеркнул, что доходность должна поступать через рынки капитала и кредита вокруг биткоина, а не путем изменения самого биткоина. Эта точка зрения резонирует с максималистами биткоина, которые предпочитают неограниченное воздействие.

Маркус Тилен из 10x Research был более резок в своей критике BITA. По его мнению, недостаток покрытых колл-опционов на биткоин ETF заключается в том, что они продают именно те моменты, когда биткоин наиболее интересен. Пока долгосрочный рост биткоина обусловлен всего несколькими крупными ралли, покрытие опционов против возможной прибыли может оказаться вредным для инвестора по сравнению с удержанием спотового биткоина, написал Тилен. Этот вид торговой стратегии выглядит хорошо на бумаге, но может оказаться разочаровывающим, если биткоин начнет новое ралли.

Эрик Балчун, аналитик ETF Bloomberg, занимает более оптимистичный взгляд на BITA. По его словам, BITA — это инструмент, созданный специально для предоставления своим держателям 15%-25% годовой доходности при сохранении 70% upside биткоина, позиционируя его как дополняющую стратегию, а не замену спотовым ETF. Разделение отражает эволюцию биткоина как класса активов: несколько лет назад дискуссия вращалась вокруг того, будут ли институты покупать биткоин вообще. Сегодня инвесторы спорят о том, какая обертка — чистое спотовое воздействие или стратегии, генерирующие доход, — предлагает лучший профиль риска и доходности.

Чего ожидать?

Многие скептики биткоина признают, что BITA вряд ли вытеснит спотовые ETF на биткоин. Скорее, он позиционируется как дополняющая инвестиционная опция: IBIT для инвесторов, ищущих максимальный upside биткоина, и BITA для инвесторов, ищущих доход и более низкую волатильность.

Возможно, самая интересная точка, поднятая в анализах инфлюенсеров, заключается не в том, будет ли BITA успешной. А в том, что биткоин продвинулся настолько далеко, что BlackRock считает, что существует спрос на инвестиционные возможности, генерирующие доход, помимо простого воздействия на биткоин — концепция, которая была неслыханной несколько лет назад.

Первая дистрибуция для BITA покажет, придет ли доходность на ожидаемые уровни 15%–25%. Эта цифра доходности зависит от волатильности: высокая волатильность поддерживает высокие премии, а низкая волатильность снижает их. ETF на биткоин с доходностью может подойти инвесторам, которые хотят воздействия на биткоин, но не обязательно стремятся к максимальной капитализации.