Le Bitcoin devrait marquer le pas jusqu'à l'année prochaine alors que l'attention du marché se tourne vers Ethereum

Le Bitcoin est bloqué. Le seuil des 100 000 $, qui semblait inévitable, s'est révélé être une forteresse presque impénétrable. Les analystes tournent déjà leur attention vers Ethereum, qui gagne en dynamique tandis que le Bitcoin accuse du retard.

Plus de 100 millions de dollars de positions en BTC et ETH ont été liquidés sur les principales bourses, mais de manière surprenante, les deux actifs ont tenu bon.

Le Bitcoin n'a pas chuté en dessous de 95 000 $, et Ethereum reste au-dessus de 3 200 $. C'est le plancher pour l'instant. Le plafond ? Pour le Bitcoin, c'est un mur de vente tenace à 100 k$ qui donne sérieusement mal à la tête aux haussiers.

QCP Capital a capté la frustration du marché dans son dernier message Telegram post. Il a souligné que les options d'achat (calls) sur le BTC ne suscitent un intérêt réel que pour les contrats de fin décembre, probablement alimenté par les politiques pro-crypto anticipées de l'administration Trump en 2025.

Ethereum, quant à lui, profite d'un enthousiasme à court terme, avec des écarts de risque (risk reversals) fortement orientés vers les options d'achat. La domination du Bitcoin a reculé de 62 % à 59 % en une seule semaine, et cette tendance pourrait s'accentuer si cette impasse à 100 k$ se poursuit.

Ce n'est pas tout mauvais signe cependant. Michael Saylor annonce un nouvel achat de Bitcoin, et si l'histoire est un guide, son portefeuille peut enflammer le marché. Si cette flamme parvient à briser les 100 k$, c'est tout le monde qui peut le dire.

L'épée à double tranchant de la liquidité du Bitcoin

Le Bitcoin a pulvérisé son précédent record historique la nuit de l'élection et n'a pas cessé de repousser les limites depuis. Les volumes de trading au comptant ont explosé, battant des records sur une moyenne mobile à sept jours. Juste après l'élection, la valeur quotidienne échangée a dépassé les 40 milliards de dollars.

Il s'est maintenant installé dans la fourchette de 25 à 35 milliards de dollars, ce qui reste deux à trois fois supérieur aux volumes médiocres du début de cette année. Les volumes de contrats à terme ne sont pas loin non plus. Pour la première fois depuis 2021, l'activité des contrats à terme sur le Bitcoin est proche de battre un nouveau record.

Mais voici le hic : tout ce trading n'a pas rendu le BTC moins fragile. La profondeur du carnet d'ordres, qui mesure la liquidité disponible pour les transactions, s'est en fait amincie. La profondeur du carnet d'ordres au comptant de 1 % en termes de dollars ne s'est accrue que parce que les prix ont augmenté, et non en raison d'apports réels de liquidité.

Si l'on regarde cela en termes de Bitcoin brut, la profondeur a diminué. Ethereum et Solana présentent le même problème. Ce décalage entre les volumes de trading et la profondeur du carnet d'ordres rend le marché hypersensible. 

De forts volumes devraient être une bonne chose, mais avec un carnet d'ordres peu profond, toute grosse transaction ou nouvelle soudaine peut faire frénétiquement fluctuer les prix. QCP Capital décrit cela comme une « élasticité des prix plus élevée ». En termes simples, les prix oscillent plus fortement car il y a moins de coussin pour absorber les chocs.

Le ratio d'absorption de liquidité du Bitcoin, une métrique comparant les volumes au comptant quotidiens à la profondeur moyenne du carnet d'ordres, confirme cette tension. Des ratios aussi élevés n'ont été observés que deux fois au cours des deux dernières années : lors du rallye du début 2023 de 15 000 $ à 30 000 $ et la course impulsée par les ETF qui a fait passer le BTC de 30 000 $ à 60 000 $.

Les deux ont été des mouvements explosifs, mais aucun n'est venu sans risques. Maintenant, le ratio est de retour à ces niveaux records, signalant une autre potentielle cassure, mais aussi une chance accrée de correction.

Ethereum profite des projecteurs. Ses écarts de risque, essentiellement une mesure de la manière dont les traders se positionnent, sont fortement orientés vers les options d'achat. Les traders parient sur Ethereum à court terme, contrairement au Bitcoin, où la majeure partie de l'action concerne les options pour fin décembre ou au-delà.

La domination du Bitcoin a baissé de trois points de pourcentage en une semaine, et Ethereum semble prêt à prendre le relais. Solana, une autre altcoin notable, connaît également un turnover encourageant, même s'il n'a pas encore atteint les sommets du cycle 2021.

Ce qui se cache dessous : Carnets d'ordres et skew du marché

Le skew du carnet d'ordres du Bitcoin est une autre épine dans son pied. Cette métrique examine l'équilibre entre les ordres de vente et les ordres d'achat. Pour l'instant, le skew approche des niveaux jamais vus que trois fois depuis 2022. Qu'est-ce que cela signifie ? Les vendeurs empilent le carnet, et les acheteurs ne suivent pas.

À des niveaux extrêmes, ce type de déséquilibre rend le marché propice à un repli. Fait intéressant, le skew n'a pas empêché le Bitcoin de monter auparavant. Mais avec 100 k$ se profilant comme une barrière psychologique et technique, la lutte cette fois pourrait être plus difficile.

Le côté offre du carnet d'ordres est chargé, créant un mur de résistance difficile à briser sans une demande nouvelle significative. Pendant ce temps, les facteurs macroéconomiques ne sont pas exactement aidants. Les actions montent sur l'espoir de baisses d'impôts et d'une croissance améliorée, mais le marché obligataire soulève des drapeaux rouges.

Les inquiétudes concernant la politique budgétaire de 2025, l'inflation et l'indépendance des banques centrales pourraient se répercuter sur les cryptomonnaies. Si les actifs à risque traditionnels trébuchent, le Bitcoin pourrait ne pas être épargné.

Pendant ce temps, le turnover de la plupart des altcoins est revenu aux niveaux de 2021. Solana fait exception, montrant une résilience tant sur les marchés au comptant que sur les marchés de contrats à terme.

Même ainsi, le Bitcoin reste l'ancre du marché, pour le meilleur ou pour le pire.