Azure AI 成为明星产品，推动微软云业务增长

窄护城河 微软 MSFT 一直表现卓越；毕竟，其第三季度收入和利润均超出预期。鉴于此前假设的中期扩张和预期利润，加上近期增长强劲，他们已将公允价值估算更新为每股435美元，较之前的420美元估算高出15美元。随着努力得到证实并从多个角度取得成果，最突出的三点跃然纸上：云（AI与Azure）、游戏以及预订量，后者得益于Azure交易客户的激增，尽管在Activision交易方面面临一定压力，但底线表现依然出色。人工智能（AI）继续成为全场焦点，对Azure收入产生了+700个基点的有利影响。此外，管理层给出了2025财年的信息展望，利润率收缩幅度约为1.0%，符合我们的估算。股价飙升，盘后上涨4%，处于3星评级区域。

Azure AI驱动增长

结果为微软Azure扩展混合云环境的主要论点提供了有力支持，事实证明这是一个好策略，因为许多客户成功迁移到云端，并非被迫，而是识别出Azure是其业务发展特定阶段的正确工具。我们的增长基于Azure平台、Microsoft 365 E5迁移的动力以及Power Platform的牵引力，以实现业务的持久性。AI也正迅速扩展到办公环境，我们相信这将创造另一个长期趋势的梯队。

3月，总收入同比增长17%，达到618.6亿美元，高于指引中点605亿美元。Activision的收入数字已进行调整，以计入额外的20.5亿美元收入。相比之下，生产力和业务流程部门同比增长12%，智能云增长21%，更多个人计算部门增长17%。相比之下，收集的数据显示，MPC、IC和PBP员工的表现超出了ACSS下工作的高端范围，而ACSS下的生产员工处于低端范围。这种有利于软件、通过硬件的销售执行转变，对利润率产生了神奇的效果。

如今，基于我们既定的指标和前景，需求变得非常强劲。商业客户的活跃预订量同比增长31%，采用基于大型Azure交易价值的固定汇率方法计算。剩余的RPO增长了20%，目前为2350亿美元，尽管与一年前相比比较艰难，但仍呈上升趋势。那么，来看看微软的统计数据。它是少数几家年收入超过130亿美元的软件公司之一；也就是说，微软的商业业务在本季度的账面上实现了环比增长。延期仍显示出部分由AI高关联性和一致、引人注目的演示所证明的实力。

计划大规模AI投资

Azure在云性能方面的胜利在季度中是决定性的，一路表现良好，微软云收入增长23%，达到351亿美元。Azure一直是且仍然是增长的主要催化剂，成功实现了我们31%的同比增长收入预测，再次达到预测水平。这是连续第三个季度如此。此外，我们反思了业务组合的快速品牌增长，季度销售额近200亿美元。在3月季度，AI对Azure增长的贡献从9月的300个基点和12月的600个基点增加到700个基点，成为本季度Azure收入的核心驱动力。[管理层表示，他们已[谈判]了数份超过10亿美元的合同，并指出1亿份合同同比增长了80%]。我们认为达成更大规模和更长期的合同是中期增长的良好信号，因此情况本可以更好。 

管理层确认，由于Azure AI业务的扩张，公司面临限制，相关收入本可以更强。公司在宣布AI消息后股价上涨，但未影响其内部Copilot系统。展望今年，微软可能会投资于产能扩张，资本支出高达450亿至500亿美元，而次年（2024财年）预计也将投入更多。随着需求信号的前瞻提示和Azure投资项目的故事，两者共同展示了十年前就已取得的巨大成功，这些投资将成为公司和股东的绝佳机会。

所有部门的收入与去年相比增长了12%（未调整外汇）。Dynamics在固定汇率下增长17%，Dynamics 365增长22%，而Office商业产品和云服务在固定汇率下高出12%。总体而言，中小企业发展良好，但走的是更温和的道路，主要受益者是协助按席位定价的Copilot附加组件。管理层表示，Teams现在拥有两千万个电话席位，使微软在吸引众多客户的主要长期市场中领先于同行。

关于相对 影响，MPC拥有最多的上行修正，将实际数字与公司指引进行比较。同比来看，Activision的分裂式收购扭曲了比较数据。Windows、Activision、咨询和广告部门都度过了良好的季度，支撑了收入，这也是收入表现优异的原因。我们注意到Activision交易正在发挥作用，因为Diablo 4的任务已整合到Game Pass中，这有助于提升用户数量和互动性。