L'IA Azure se distingue comme un acteur clé, stimulant la croissance du cloud de Microsoft

Le Microsoft MSFT à l'avantage concurrentiel étroit a toujours été un acteur remarquable ; après tout, il a dépassé les prévisions de revenus et de bénéfices pour le troisième trimestre. Comme précédemment anticipé avec une expansion à moyen terme et des bénéfices attendus, compte tenu d'une croissance plus forte à court terme, ils ont mis à jour leur estimation de la juste valeur à un cours de 435 $ par action, soit une hausse de 15 $ par rapport à l'estimation précédente de 420 $. Alors que les efforts sont confirmés et que des points sont marqués sous plusieurs angles, les trois meilleurs se distinguent : le cloud (IA & Azure), les jeux vidéo et les réservations, qui ont connu un essor grâce aux clients des contrats Azure et un excellent résultat net malgré certaines pressions sur le deal Activision. L'intelligence artificielle (IA) continue d'être la star du spectacle et a eu un impact favorable de +700 points de base sur les revenus d'Azure. De plus, la direction a fourni une perspective informative pour l'exercice 2025 et une contraction des marges plus faible d'environ 1,0 %, ce qui était conforme à nos estimations. Les actions décollent, en hausse de 4 % après la clôture, et restent dans la zone à 3 étoiles.

L'IA Azure propulse la croissance

Les résultats apportent un soutien solide à la thèse principale consistant à étendre un environnement hybride cloud depuis Microsoft Azure, une stratégie qui s'est révélée efficace car de nombreux clients ont pu migrer vers le cloud non pas par contrainte, mais parce qu'ils ont identifié Azure comme l'outil adapté au stade spécifique du développement de leur entreprise. Notre croissance repose sur l'élan fourni par la plateforme Azure, la migration vers Microsoft 365 E5 et l'adoption croissante de la Power Platform, afin d'assurer la pérennité de notre activité. L'intelligence artificielle s'étend également rapidement dans l'environnement de bureau, ce qui, selon nous, constituera un nouveau secteur en pleine expansion.

En mars, le chiffre d'affaires total a progressé de 17 % sur un an pour atteindre 61,86 milliards de dollars, dépassant la fourchette médiane de 60,50 milliards de dollars indiquée dans les prévisions. Les chiffres de revenus d'Activision ont été révisés pour tenir compte des 2,05 milliards de dollars de revenus supplémentaires. À titre de comparaison, les produits et processus de productivité ont augmenté de 12 %, le cloud intelligent de 21 %, et l'informatique plus personnelle de 17 %. Par ailleurs, les données collectées indiquent que les effectifs de MPC, IC et PBP se situaient au-delà du haut de la fourchette des emplois sous ACSS, tandis que les effectifs liés aux produits sous ACSS se trouvaient dans la fourchette basse. Cette orientation de l'exécution commerciale en faveur des logiciels, via le matériel, a eu un effet magique sur la marge.

Aujourd'hui, la demande s'avère très forte, selon nos indicateurs bien établis et nos perspectives. Les réservations actives des clients commerciaux ont également augmenté de 31 % par rapport à l'année dernière, en utilisant la méthode de devise constante basée sur la valeur des grands contrats Azure. Le RPO restant, qui a augmenté de 20 %, s'élève désormais à 235 milliards de dollars, une tendance toujours en hausse malgré une comparaison difficile avec l'année précédente. Examinons donc la position statistique de Microsoft. Elle figure parmi les rares entreprises logicielles générant plus de 13 milliards de dollars de revenus annuels ; c'est-à-dire que le secteur commercial de Microsoft a réalisé ce chiffre au cours du trimestre écoulé. Les prolongations témoignent toujours d'une solidité partiellement justifiée par la forte synergie entre l'IA et une présentation cohérente et convaincante.

Investissements massifs dans l'IA prévus

La victoire d'Azure en matière de performances cloud a été décisive au cours du trimestre, avec des résultats excellents tout au long de la période, et un chiffre d'affaires du Cloud Microsoft de 23 %, soit 35,1 milliards de dollars. Azure a été et reste le principal moteur de croissance, ayant réussi à atteindre notre prévision de croissance du chiffre d'affaires de 31 % sur une base annuelle, se conformant ainsi aux attentes pour la troisième période consécutive. De plus, nous notons la forte croissance rapide de notre portefeuille commercial, avec près de 20 milliards de dollars de ventes pour le trimestre. Au cours du trimestre de mars, les charges de travail liées à l'IA, qui avaient contribué à hauteur de 300 points de base à la croissance d'Azure en septembre et de 600 points de base en décembre, ont atteint 700 points de base, devenant ainsi un pilier central de la croissance du chiffre d'affaires d'Azure ce trimestre. [La direction a indiqué avoir négocié plusieurs contrats dépassant 1 milliard de dollars et a déclaré que 100 millions de contrats avaient progressé de 80 % sur une base annuelle]. Nous considérons qu'accorder des accords de volume plus important et de plus longue durée est un bon signal de croissance à moyen terme, même si cela aurait pu être encore meilleur. 

La direction a confirmé que l'entreprise fait face à des contraintes liées à son activité Azure AI en pleine expansion, et les revenus connexes auraient pu être encore plus forts. Le cours de l'action de l'entreprise a bondi lors de l'annonce sur l'IA, mais cela n'a pas affecté ses systèmes internes Copilot. Pour cette année, Microsoft est susceptible d'investir dans une expansion de la capacité avec jusqu'à 45 à 50 milliards de dollars de dépenses d'investissement, et l'année suivante devrait également connaître davantage d'investissements au titre de l'exercice fiscal 2024. Avec les signaux de demande anticipés et le récit des projets d'investissement Azure, ils ont démontré un succès considérable il y a plus de dix ans, et ces investissements constitueront une excellente opportunité pour l'entreprise et ses actionnaires.

Les revenus de tous les segments ont augmenté de 12 % par rapport à l'année dernière (non ajustés pour les fluctuations des changes). Les solutions Dynamics ont progressé de 17 % en devise constante, avec une hausse de 22 % pour Dynamics 365, tandis que les produits commerciaux Office et les services cloud affichaient une croissance de 12 % en devise constante. Dans l'ensemble, les petites et moyennes entreprises ont connu un développement solide mais sur une trajectoire plus modérée, les principaux bénéficiaires étant les modules complémentaires Copilot qui ont facilité la tarification par utilisateur. La direction a indiqué que Teams compte désormais vingt millions d'abonnements téléphoniques, plaçant Microsoft en tête de ses pairs sur un marché majeur à long terme qui intéresse de plus en plus de clients.

Concernant l'impact relatif impact, MPC a enregistré le plus grand nombre de hausses par rapport aux chiffres réels par rapport aux orientations de l'entreprise. Sur une base annuelle, les acquisitions polarisées d'Activision faussent les données de comparaison. Windows, Activision, le conseil et la publicité ont tous connu de bons trimestres, renforçant ainsi les revenus, ce qui explique pourquoi les revenus ont dépassé les attentes. Nous constatons que l'acquisition d'Activision fonctionne, car les missions de Diablo 4 ont été intégrées à Game Pass, ce qui a contribué à augmenter le nombre d'utilisateurs et les interactions.