- ETH 托管公司的 mNAV 指标跌破 1.0，表明对公司股票的需求正在减弱。
- Messari 警告称，低 mNAV 并不意味着能以优惠价格获得 ETH 敞口。
- 托管公司仍在积极买入，押注 ETH 牛市将复苏。
ETH国库规模正增长至创纪录水平，几乎每天都有激进的买入行为。然而，ETH国库公司的股票往往以低于其净资产价值（NAV）的价格交易。
ETH国库仍然是最强的叙事之一，一些顶级公司几乎每天都在买入。ETH在8月份的强劲表现加速了国库的买入，最大规模的购买来自 BitMine (BMNR) 和SharpLink Gaming (SBET)。
尽管围绕国库公司的炒作不断，但大多数领先实体都在以低于其净资产价值的价格交易。mNAV指标试图衡量公开股价与底层资产之间的关系。
根据Strategy (MSTR)的经验，国库公司通常以较高的mNAV交易。股票溢价主要源于狂热情绪以及随着股价上涨而承诺进行更多购买的预期。
这一次，一些人认为ETH国库的低mNAV是一个捡漏的机会。
-Mnav 0.88 简直是白送
-ETH可能会进一步下跌，但这太有吸引力了
-管理层表示，在mnav<1时，他们不会进行稀释性的按市价发行 (ATM)
-除了价格之外什么都没变，为什么看空呢保持信念！ pic.twitter.com/K4Zkh7Fg6E
— WhitePine (@WhitePine009) 9月 5日, 2025
然而，与ETF不同，国库公司没有义务向持有者退款或使用其ETH作为抵押品。其他人则认为，较低的股价可能是对期望获得强劲ETH敞口的投资者的陷阱。
目前对于不断下降的mNAV指标是ETH公司下行螺旋的信号还是短期市场底部，尚无共识。
ETH国库股东面临更大的风险
与持有ETF或直接购买ETH相比，购买ETH国库股票的人可能面临更大的风险。根据Messari的分析，买家可能会面临股份稀释、公司特定的运营费用、因发行监管增加而导致的融资风险以及治理问题。
累积的ETH国库在托管和使用类型方面没有任何限制。主要的买家也使用ETH进行质押和流动性质押，使国库面临技术风险。
低于mNAV的股价影响了SBET，比率为0.86%。The Ether Machine的mNAV比率最低，为0.07%。ETHZilla Corporation的mNAV为0.78。BMNR仍报告1.05%的比率，尽管更新的信息可能会将该指标推至1以下。
ETH稳定在4,300美元左右，伴随着显著的日常鲸鱼交易和国库增持。该代币仍被视为潜在看涨，更多代币被锁定用于质押，交易所的储备金也在减少。
ETH国库公司在8月份面临更差的mNAV比率
Messari Crypto 交易价格低于其200日移动平均线，这是自2022年熊市以来最长的此类时期。 尽管ETH反弹，但大多数ETH公司在8月份的比率跌至1以下。
最近的值将考验依赖轻微溢价和看涨狂热情绪才能奏效的买入策略。目前，尽管股价走弱，但国库公司没有停止买入狂潮的迹象。
此外，一些国库是以前收购的，不依赖于公开股票发行。对于国库将如何使用或质押，以及被动收入将如何分配，也没有共识。
共有71家公司宣布了ETH国库。国库公司的门槛仅为100 ETH，Coinage Media就是这种情况。像 Yungfeng Financial 这样的上市公司仅通过10,000 ETH就推高了股价，尽管其mNAV比率极低。目前对于ETH购买规模仍无标准，这可以转化为股价的显著提振。
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Hristina Vasileva
Hristina Vasileva专注于DeFi、商业及经济新闻领域。她毕业于索非亚大学，获得哲学硕士学位，此前完成了为期四年的工商管理、新闻学及大众传播学士学位。她曾为该国领先的报纸之一工作，负责大宗商品和企业业绩报道。目前，Hristina是Cryptopolitan的特约新闻作者。
