Les actions des sociétés de trésorerie d'ETH sont-elles vraiment une bonne affaire ?

Les trésoreries d'ETH atteignent des niveaux records, avec des achats massifs quasi quotidiens. Cependant, les actions des sociétés gérant ces trésoreries se négocient souvent en dessous de leur valeur nette comptable. 

Les bons du Trésor d'ETH restent l'un destrontrontrontrontrontrontrontrontrond'ETH en août a accéléré ces achats, les plus importants provenant de BitMine (BMNR) et de SharpLink Gaming (SBET). 

Malgré l'engouement suscité par les sociétés de trésorerie, la plupart des principales d'entre elles se négocient en dessous de leur valeur nette d'actif. L'indicateur mNAV vise à évaluer le rapport entre le cours de l'action et les actifs sous-jacents. 

D'après l'expérience de Strategy (MSTR), les sociétés de trésorerie se négociaient souvent à une valeur liquidative boursière (mNAV) plus élevée. Cette prime était principalement due à l'exubérance et à la perspective de nouveaux achats suite à la hausse du cours de l'action. 

Cette fois-ci, certains considèrent la faible valeur liquidative des bons du Trésor ETH comme une aubaine. 

$SBET

- Mnav à 0,88 est une aubaine.
- ETH pourrait encore baisser, mais le cours actuel est troptrac.
- La direction a déclaré qu'il n'y a pas de dilution à ce jour chez Mnav.
- Rien n'a changé à part le prix, pourquoi être pessimiste alors ?

Restez convaincus ! pic.twitter.com/K4Zkh7Fg6E

— WhitePine (@WhitePine009) 5 septembre 2025

Cependant, contrairement aux ETF, les sociétés de trésorerie n'ont aucune obligation de rembourser leurs détenteurs ni d'utiliser leurs ETH comme garantie. D'autres estiment que la baisse du cours de l'action pourrait piéger les investisseurs qui s'attendent à une forte exposition à l'ETH. 

Il n'existe actuellement aucun consensus quant à savoir si la baisse des indicateurs mNAV est le signe d'une spirale descendante pour les sociétés ETH ou un point bas du marché à court terme. 

Les actionnaires détenant des parts de trésorerie d'ETH sont confrontés à des risques accrus

Les acheteurs d'actions ETH détenues en trésorerie pourraient s'exposer à des risques encore plus importants que ceux liés à la détention d'un ETF ou à l'achat direct d'ETH. Selon l'analyse de Messari, ces acheteurs pourraient être exposés à une dilution de leurs actions, à des frais d'exploitation spécifiques à l'entreprise, à un risque de financement dû au renforcement de la réglementation des offres et à des problèmes de gouvernance. 

Les réserves d'ETH accumulées ne sont soumises à aucune restriction quant à leur mode de conservation et leur utilisation. Les principaux acheteurs utilisent également l'ETH pour le staking et le staking liquide, exposant ainsi les réserves à un risque technique.

Un cours de bourse inférieur à la valeur liquidative (mNAV) a impacté SBET avec un ratio de 0,86 %. Ether Machine affiche le ratio mNAV le plus bas, à 0,07 %. ETHZilla Corporation se situe à 0,78 mNAV. BMNR affiche toujours un ratio de 1,05 %, mais des informations actualisées pourraient le faire passer sous la barre des 1. 

L'ETH s'est stabilisé autour de 4 300 $, avec d'importants mouvements quotidiens de la part des baleines et des apports de trésorerie. Le token reste considéré comme potentiellement haussier, avec un nombre croissant de tokens bloqués pour le staking et des réserves en baisse sur les plateformes d'échange.

Les sociétés de trésorerie d'ETH ont connu une détérioration de leur ratio mNAV en août

Messari Crypto a constaté que la plupart des sociétés ETH sont tombées sous la barre des 1 en août, malgré la hausse du cours de l'ETH. 

Les cours récents mettront à l'épreuve la stratégie d'achat, qui repose sur une légère prime et un optimisme débordant pour fonctionner. Pour l'instant, les sociétés de trésorerie ne montrent aucun signe de ralentissement de leurs acquisitions, malgré la baisse des cours boursiers. 

De plus, certains titres du Trésor ont déjà été acquis et ne dépendent pas d'offres publiques d'actions. Il n'existe par ailleurs aucun consensus sur l'utilisation ou le nantissement de ces titres, ni sur la distribution des revenus passifs. 

Au total, 71 entreprises ont annoncé la mise en place d'une trésorerie en ETH. Le seuil pour une entreprise de ce type est de seulement 100 ETH, comme dans le cas de Coinage Media. Des sociétés cotées en bourse telles que Yungfeng Financial ont réussi à faire grimper le cours de leur action avec seulement 10 000 ETH, malgré un ratio mNAV extrêmement bas. Il n'existe toujours pas de norme concernant le montant des achats d'ETH pouvant se traduire par une hausse significative du cours de l'action.