Придется ли Strategy Майкла Сэйлора продать свои биткоины, если цены продолжат падать?

Компания Майкла Сэйлора Strategy, ранее известная как MicroStrategy, сталкивается с одним из самых серьезных испытаний: с начала года ее акции на фондовом рынке упали более чем на 55%, согласно данных из Google Finance.

Имея на своем балансе 499 096 BTC стоимостью около 44 миллиардов долларов, многие задают один вопрос: будет ли Strategy вынуждена ликвидировать свои биткоины?

На момент написания статьи биткоин упал значительно ниже средней цены покупки Strategy в 66 350 долларов за BTC, что означает, что компания теперь сталкивается с миллиардами долларов нереализованных убытков. Если спад продолжится, это поставит под угрозу всю финансовую структуру Strategy.

Это первое реальное испытание модели Strategy с тех пор, как она стала компанией, ориентированной на биткоин, в 2020 году.

Насколько серьезна проблема для Strategy?

Strategy построила всю свою бизнес-модель вокруг накопления биткоинов, финансируя покупки за счет комбинации долговых и акционерных размещений. Компания имеет долг в размере 8,2 миллиарда долларов при активах в биткоинах на сумму 44 миллиарда долларов — коэффициент левериджа составляет около 19%.

Большая часть этого долга связана с конвертируемыми облигациями — финансовыми инструментами, которые позволяют кредиторам конвертировать свои займы в акции $MSTR, если цена акции торгуется выше определенного уровня. Практически единственный способ «принудительной ликвидации» наступает при «фундаментальном изменении» в компании.

Отвечая на вопросы о рисках принудительной продажи, Сэйлор полностью отверг эту идею. «Даже если биткоин упадет до 1 доллара, нас не ликвидируют», — сказал он. «Мы просто купим весь биткоин».

Это может звучать уверенно, но согласно данным EpochVC, принудительная ликвидация может произойти при одном ключевом условии: «фундаментальном изменении» структуры компании, которое потребует голосования акционеров или корпоративного банкротства. Согласно собственным уставам, оба этих варианта, вероятно, заставят Strategy продать свои резервы биткоинов.

Хотя банкротство может показаться маловероятным, главный риск Strategy заключается в 2027 году и далее, когда погашается первая партия конвертируемых облигаций. Аналитики Goldman Sachs в заметке во вторник заявили, что если цены на биткоин упадут еще на 50% и останутся консолидированными, кредиторы могут отказаться от пролонгации долга, оставив Strategy в поисках наличных средств.

Сэйлор владеет 46,8% голосующих акций, что дает ему большой контроль над любыми решениями о ликвидации. Несмотря на позицию Сэйлора, акционеры теперь стоят перед выбором: продолжать делать ставку на видение Майкла, удваивая ставки на $MSTR несмотря на убытки? Или уйти, загнав компанию в финансовый угол? На момент написания статьи биткоин стоил 88 756 долларов согласно данным CoinGecko.

Сэйлор призывает правительство США создать стратегический резерв биткоинов, утверждая, что владение 4–6 миллионами BTC может «погасить весь государственный долг».

Выступая на ежегодной конференции CPAC, Сэйлор сказал, что США могут приобрести 20% предложения биткоинов «бесплатно» и что это укрепит доллар США. Он предупредил, что другие страны могут действовать первыми, заявив:

«В мире есть место только для одного государства, которое купит 20% сети. Вы не хотите, чтобы саудовцы купили его первыми, или русские, или китайцы, или европейцы».

Штаты выступают за создание резервов биткоинов, Трамп уже рассматривает федеральный вариант

Комментарии Сэйлора поступают на фоне того, как несколько штатов США приближаются к обязательному созданию собственных резервов биткоинов. Недавно комитет Сената Юты по доходам и налогообложению дал положительное заключение законопроекту, который потребует от штата держать биткоины в качестве части своих резервов.

На федеральном уровне Дональд Трамп в прошлом месяце подписал исполнительный указ о создании рабочей группы для изучения идеи создания федерального резерва биткоинов в США.

Сэйлор утверждал, что если федеральное правительство захочет, оно может быстро накопить 20% общего предложения биткоинов, причем его комментарий о покупке «бесплатно», по-видимому, ссылается на способность Министерства финансов США неограниченно печатать доллары.

В США уже есть биткоины, но их гораздо меньше, чем предлагает Сэйлор

Сейчас правительство США владеет примерно 183 422 BTC — чуть менее 1% от общего предложения биткоинов.

Для сравнения, правительство Великобритании владеет 61 245 BTC, а Германия ликвидировала примерно на 2,8 миллиарда долларов BTC в прошлом году.

Сэйлор уже продвигал эту стратегию ранее. В декабре он представил аналогичный план создания резерва биткоинов совету директоров Microsoft, утверждая, что технологический гигант может создать 5 триллионов долларов стоимости для акционеров к 2034 году, если начнет накапливать BTC.

Пока ни Microsoft, ни какая-либо другая крупная технологическая компания не последовала его совету.

Не все согласны с видением Сэйлора.

Основатель лаборатории криптоэкономики MIT Кристиано Калатини в блоге на этой неделе утверждал, что биткоин не соответствует критериям резервного актива.

«Стратегические резервы предназначены для обеспечения стабильности и обеспечения немедленного доступа во время кризиса», — написал Калатини. «Страны хранят доллары или нефть, потому что им нужно погашать долги, рассчитываться по трансграничным обязательствам и поддерживать работу основных систем, когда сбои в цепочках поставок».

Он также предположил, что покупка биткоинов в огромных масштабах может ослабить глобальное доминирование доллара.

«Если США начнут накапливать биткоины, это может быть воспринято как хеджирование против самого доллара — это вызовет тревогу и даст таким соперникам, как Китай или Россия, возможность заявить, что США больше не доверяют своей собственной валюте», — предупредил он.

Хотя некоторые законодатели продвигают идею создания резерва биткоинов, скептицизм относительно того, примет ли правительство США когда-либо меры по плану Сэйлора, остается.