¿Se verá obligado Strategy de Michael Saylor a vender su Bitcoin a medida que los precios caen aún más?

Strategy de Michael Saylor, anteriormente conocido como MicroStrategy, está enfrentando una de sus mayores pruebas hasta ahora, ya que ha caído más de un 55 % desde el inicio del año en el mercado de valores, según datos Google Finance.

Con 499.096 BTC en su balance por un valor de unos 44.000 millones de dólares, muchos se hacen una pregunta: ¿Se verá obligado Strategy a liquidar su Bitcoin?

Al momento de la impresión, Bitcoin ha caído muy por debajo del precio de compra promedio de Strategy de 66.350 dólares por BTC, lo que significa que la empresa ahora enfrenta miles de millones en pérdidas no realizadas. Si la caída continúa, pondría en riesgo toda su estructura financiera.

Esta es la primera prueba real del modelo de Strategy desde que se convirtió en una empresa centrada en Bitcoin en 2020.

¿En qué medida está realmente en problemas Strategy?

Strategy ha construido todo su modelo de negocio en torno a la acumulación de Bitcoin, financiando las compras con una combinación de deuda y aumentos de capital. La empresa tiene 8.200 millones de dólares en deuda, frente a sus 44.000 millones de dólares en tenencias de Bitcoin, una relación de apalancamiento de aproximadamente el 19 %.

La mayor parte de esta deuda está vinculada a notas convertibles, instrumentos financieros que permiten a los acreedores convertir sus préstamos en acciones de $MSTR si la cotización supera cierto precio. La única forma en que ocurre una «liquidación forzada» es si hay un «cambio fundamental» en la empresa.

Preguntado sobre los riesgos de las ventas forzadas, Saylor descartó la idea por completo. «Incluso si Bitcoin bajara a 1 dólar, no seríamos liquidados», dijo. «Simplemente compraríamos todo el Bitcoin».

Eso puede sonar seguro, pero según los datos de EpochVC, una liquidación forzada podría ocurrir bajo una condición clave: un «cambio fundamental» en la estructura de la empresa, lo que requeriría una votación de los accionistas o una quiebra corporativa. Según sus propios estatutos, ambas opciones probablemente obligarían a Strategy a vender sus reservas de Bitcoin.

Aunque la quiebra podría parecer poco probable, el mayor riesgo de Strategy está en 2027 y más allá, cuando madure el primer lote de notas convertibles. Los analistas de Goldman Sachs dijeron en un informe el martes que si los precios de Bitcoin caen un 50 % más y se mantienen consolidados, los acreedores podrían negarse a renovar la deuda, dejando a Strategy buscando efectivo.

Saylor posee el 46,8 % del poder de voto, lo que le da un gran control sobre cualquier decisión de liquidación. A pesar de Saylor, los accionistas ahora enfrentan una elección. ¿Continúan apostando por la visión de Michael, apostando más por $MSTR a pesar de sus pérdidas? ¿O se alejan, forzando a la empresa a una esquina financiera? Al momento de la impresión, Bitcoin valía 88.756 dólares, según datos de CoinGecko.

Saylor ha estado instando al gobierno de EE. UU. a acumular Bitcoin, argumentando que poseer de 4 a 6 millones de BTC podría «pagar toda la deuda nacional».

Hablando en la conferencia anual de CPAC, Saylor dijo que EE. UU. podría adquirir el 20 % del suministro de Bitcoin «gratis» y que hacerlo fortalecería el dólar estadounidense. Advertió que otras naciones podrían actuar primero, afirmando:

«Solo hay espacio para un estado-nación para comprar el 20 % de la red. No querrías que los saudíes lo compraran primero, o los rusos, o los chinos, o los europeos».

Los estados impulsan las reservas de Bitcoin, Trump ya explora la opción federal

Los comentarios de Saylor llegan mientras varios estados de EE. UU. se acercan a imponer sus propias reservas de Bitcoin. Más recientemente, el Comité de Ingresos y Tributación del Senado de Utah dio una recomendación favorable a un proyecto de ley que requeriría que el estado mantuviera Bitcoin como parte de sus reservas.

A nivel federal, Donald Trump firmó el mes pasado una orden ejecutiva creando un grupo de trabajo para explorar la idea de una reserva de Bitcoin de EE. UU.

Saylor afirmó que si el gobierno federal quisiera, podría acuminar rápidamente el 20 % del suministro total de Bitcoin, y su comentario sobre comprarlo «gratis» parecía hacer referencia a la capacidad del Tesoro de EE. UU. de imprimir dólares indefinidamente.

EE. UU. ya tiene Bitcoin, pero mucho menos de lo que propone Saylor

En este momento, el gobierno de EE. UU. posee alrededor de 183.422 BTC, apenas menos del 1 % del suministro total de Bitcoin.

En comparación, el gobierno británico posee 61.245 BTC, mientras que Alemania liquidó aproximadamente 2.800 millones de dólares en BTC el año pasado.

Saylor ha impulsado esta estrategia antes. En diciembre, presentó un plan similar de reserva de Bitcoin a la junta directiva de Microsoft, afirmando que el gigante tecnológico podría generar 5 billones de dólares en valor para los accionistas para 2034 si comenzara a acumular BTC.

Hasta ahora, ni Microsoft ni ninguna otra gran empresa tecnológica ha seguido su consejo.

No todos están de acuerdo con la visión de Saylor.

Christian Catalini, fundador del Laboratorio de Crioeconomía del MIT, argumentó en una publicación de blog esta semana que Bitcoin no cumple los criterios para ser un activo de reserva.

«Las reservas estratégicas están destinadas a garantizar la estabilidad y proporcionar acceso inmediato durante una crisis», escribió Catalini. «Los países almacenan dólares o petróleo porque los necesitan para pagar deudas, liquidar obligaciones transfronterizas y mantener funcionando los sistemas esenciales cuando fallan las cadenas de suministro».

También sugirió que comprar Bitcoin a gran escala podría debilitar el dominio global del dólar.

«Si EE. UU. comenzara a acumular Bitcoin, podría verse como un cobijo contra el propio dólar, lo que levantaría alarmas y daría a rivales como China o Rusia la oportunidad de afirmar que EE. UU. ya no confía en su propia moneda», advirtió.

Aunque algunos legisladores impulsan la idea de una reserva de Bitcoin, sigue habiendo escepticismo sobre si el gobierno de EE. UU. tomará alguna medida sobre el plan de Saylor.