هل ستضطر شركة مايكل سايلور للاستراتيجيات إلى بيع Bitcoin الخاصة بها مع استمرار انخفاض الأسعار؟

تواجه شركة "مايكل سايلور ستراتيجي"، المعروفة سابقًا باسم "مايكروستراتيجي"، أحد أكبر اختباراتها حتى الآن، حيث انخفضت أسهمها بأكثر من 55% منذ بداية العام في سوق الأسهم، وفقًا لبيانات من جوجل فاينانس.

مع وجود 499,096 بيتكوين في ميزانيتها العمومية - بقيمة حوالي 44 مليار دولار - يطرح الكثيرون سؤالاً واحداً: هل ستضطر شركة Strategy إلى تصفية Bitcoinالخاصة بها؟

حتى وقت كتابة هذا التقرير، انخفض Bitcoin بشكل كبير عن متوسط ​​سعر الشراء لشركة ستراتيجيز البالغ 66,350 دولارًا أمريكيًا للبيتكوين الواحد، مما يعني أن الشركة تواجه الآن خسائر غير محققة بمليارات الدولارات. وإذا استمر هذا التراجع، فسيعرض الهيكل المالي لشركة ستراتيجيز بأكملها للخطر.

هذا هو الاختبار الحقيقي الأول لنموذج شركة "ستراتيجي" منذ أن أصبحت شركة تعتمد Bitcoinفي المقام الأول في عام 2020.

ما مدى خطورة الوضع الذي تواجهه شركة ستراتيجيك؟

بنت شركة "ستراتيجي" نموذج أعمالها بالكامل على تجميع عملة Bitcoin ، ممولةً عمليات الشراء بمزيج من الاقتراض وزيادة رأس المال. وتبلغ ديون الشركة 8.2 مليار دولار، مقابل حيازاتها Bitcoin التي تبلغ 44 مليار دولار، أي بنسبة رافعة مالية تبلغ حوالي 19%.

معظم هذا الدين مرتبط بسندات قابلة للتحويل، وهي أدوات مالية تسمح للدائنين بتحويل قروضهم إلى أسهم شركة مايكروسوفت (MSTR) إذا تجاوز سعر السهم حدًا معينًا. ويكاد يكون هذا هو السبيل الوحيد لحدوث "تصفية قسرية" في حال حدوث "تغيير جوهري" في الشركة.

وعند سؤاله عن مخاطر البيع القسري، رفض سايلور الفكرة رفضاً قاطعاً. وقال: "حتى لو وصل Bitcoin إلى دولار واحد، فلن يتم تصفية أعمالنا، بل سنشتري كل Bitcoin"

قد يبدو هذاdent، لكن وفقاً لبيانات من شركة EpochVC، قد يحدث تصفية قسرية في ظل شرط أساسي واحد: "تغيير جوهري" في هيكل الشركة، وهو ما يتطلب تصويت المساهمين أو إعلان إفلاس الشركة. وبحسب لوائحها الداخلية، من المرجح أن يُجبر كلا الخيارين شركة Strategy على بيع احتياطياتها Bitcoin .

رغم أن الإفلاس قد يبدو مستبعداً، إلا أن أكبر خطر يواجه شركة "ستراتيجي" يكمن في عام 2027 وما بعده، عند حلول موعد استحقاق الدفعة الأولى من السندات القابلة للتحويل. وقد ذكر محللو "غولدمان ساكس" في مذكرة يوم الثلاثاء أنه في حال انخفضت أسعار Bitcoin بنسبة 50% أخرى وبقيت مستقرة، فقد يرفض الدائنون تجديد الديون، مما سيضع "ستراتيجي" في موقف صعب لتوفير cash.

يملك سايلور 46.8% من حقوق التصويت، ما يمنحه نفوذاً كبيراً على قرارات التصفية. ورغم وجود سايلور، يواجه المساهمون الآن خياراً صعباً: هل يواصلون دعم رؤية مايكل، ويضاعفون استثماراتهم في عملة $MSTR رغم خسائرها؟ أم ينسحبون، ما يضع الشركة في مأزق مالي؟ في وقت كتابة هذا التقرير، بلغت قيمة Bitcoin 88,756 دولاراً أمريكياً، وفقاً لبيانات CoinGecko.

وقد حث سايلور الحكومة الأمريكية على تخزين Bitcoin، بحجة أن امتلاك 4 إلى 6 ملايين بيتكوين يمكن أن "يسدد الدين الوطني بالكامل"

قال سايلور، في كلمته أمام مؤتمر العمل السياسي المحافظ السنوي، إن الولايات المتحدة يمكنها الحصول على 20% من معروض Bitcoin"مجانًا"، وأن ذلك من شأنه أن يعزز قيمة الدولار الأمريكي. وحذر من أن دولًا أخرى قد تبادر إلى ذلك، مصرحًا بما يلي:

"لا يوجد مجال إلا لدولة واحدة لشراء 20% من الشبكة. لا تريد أن يشتريها السعوديون أولاً، أو الروس، أو الصينيون، أو الأوروبيون."

تسعى الولايات الأمريكية إلى إنشاء احتياطيات Bitcoin ، وترامب يدرس بالفعل الخيار الفيدرالي

تأتي تصريحات سايلور في وقت تقترب فيه عدة ولايات أمريكية من فرض فرض احتياطيات خاصة بها من عملة Bitcoin . ومؤخراً، أوصت لجنة الإيرادات والضرائب في مجلس شيوخ ولاية يوتا بمشروع قانون يلزم الولاية بالاحتفاظ Bitcoin كجزء من احتياطياتها.

على المستوى الفيدرالي، وقّع دونالد ترامب الشهر الماضي أمراً تنفيذياً بإنشاء فريق عمل لاستكشاف فكرة إنشاء احتياطي أمريكي Bitcoin .

زعم سايلور أنه إذا أرادت الحكومة الفيدرالية ذلك، فيمكنها أن تجمع بسرعة 20٪ من إجمالي المعروض من عملة Bitcoin، ويبدو أن تعليقه حول شرائها "مجانًا" يشير إلى قدرة وزارة الخزانة الأمريكية على طباعة الدولارات إلىdefiمسمى.

تمتلك الولايات المتحدة بالفعل Bitcoin، ولكن بنسبة أقل بكثير مما يقترحه سايلور

في الوقت الحالي، تمتلك الحكومة الأمريكية حوالي 183,422 بيتكوين - أي أقل بقليل من 1٪ من إجمالي المعروض من Bitcoin.

وبالمقارنة، تمتلك الحكومة البريطانية 61245 بيتكوين، بينما قامت ألمانيا بتصفية ما يقرب من 2.8 مليار دولار من البيتكوين العام الماضي.

سبق أن روّج سايلور لهذه الاستراتيجية. ففي ديسمبر، قدّم خطة مماثلة لاحتياطي Bitcoin إلى مجلس إدارة مايكروسوفت، مدعياً ​​أن عملاق التكنولوجيا يمكنه تحقيق قيمة للمساهمين بقيمة 5 تريليونات دولار بحلول عام 2034 إذا بدأ في تجميع البيتكوين.

حتى الآن، لم تأخذ شركة مايكروسوفت ولا أي شركة تقنية كبرى أخرى بنصيحته.

لا يتفق الجميع مع رؤية سايلور.

جادل كريستيان كاتاليني، مؤسس مختبر الاقتصاد الرقمي في معهد ماساتشوستس للتكنولوجيا، في منشور على مدونته هذا الأسبوع بأن Bitcoin لا يستوفي معايير الأصل الاحتياطي.

وكتب كاتاليني: "تهدف الاحتياطيات الاستراتيجية إلى ضمان الاستقرار وتوفير الوصول الفوري أثناء الأزمات. وتخزن الدول الدولارات أو النفط لأنها تحتاجها لسداد الديون، وتسوية الالتزامات عبر الحدود، والحفاظ على استمرار عمل الأنظمة الأساسية عندما تتعثر سلاسل التوريد"

وأشار أيضاً إلى أن شراء Bitcoin على نطاق واسع قد يضعف الهيمنة العالمية للدولار.

وحذر قائلاً: "إذا بدأت الولايات المتحدة في تجميع Bitcoin، فقد يُنظر إلى ذلك على أنه تحوط ضد الدولار نفسه - مما يثير المخاوف ويمنح المنافسين مثل الصين أو روسيا فرصة للادعاء بأن الولايات المتحدة لم تعد تثق بعملتها الخاصة".

بينما يروج بعض المشرعين لفكرة إنشاء احتياطي Bitcoin ، لا يزال هناك شك حول ما إذا كانت الحكومة الأمريكية ستتخذ أي إجراء بشأن خطة سايلور.