هل سيتم إجبار استراتيجية مايكل سيلور على بيع بيتكوين مع انخفاض الأسعار أكثر؟

تواجه استراتيجية مايكل سيلور، المعروفة سابقاً باسم مايكروستراتيجي، واحدة من أكبر اختباراتاتها حتى الآن، حيث انخفضت بأكثر من 55 في المئة منذ بداية العام في سوق الأسهم، وفقاً لـ البيانات من Google Finance.

مع وجود 499,096 بيتكوين في ميزانيتها العمومية - بقيمة حوالي 44 مليار دولار - يطرح الكثيرون سؤالاً واحداً: هل سيتم إجبار استراتيجية على تصفية عملات البيتكوين الخاصة بها؟

في وقت النشر، انخفضت عملة البيتكوين بعيداً تحت متوسط سعر شراء استراتيجية البالغ 66,350 دولاراً لكل بيتكوين، مما يعني أن الشركة تواجه الآن مليارات الدولارات من الخسائر غير المحققة. إذا استمر الانخفاض، فقد يعرض الهيكل المالي بأكمله للاستراتيجية للخطر.

هذا هو الاختبار الحقيقي الأول لنموذج استراتيجية منذ أن أصبحت شركة تركز على البيتكوين في عام 2020.

ما مدى الخطر الذي تواجهه استراتيجية حقاً؟

بنت استراتيجية نموذج أعمالها بالكامل حول تراكم البيتكوين، وتمويل المشتريات بمزيج من الديون وعمليات رفع رأس المال. تحتفظ الشركة بـ 8.2 مليار دولار من الديون، مقابل احتياطياتها من البيتكوين البالغة 44 مليار دولار - بنسبة رافعة مالية تبلغ حوالي 19 في المئة.

معظم هذه الديون مرتبطة بسندات قابلة للتحويل، وهي أدوات مالية تسمح للدائنين بتحويل قروضهم إلى أسهم $MSTR إذا تداولت الأسهم فوق سعر معين. الطريقة الوحيدة تقريباً لحدوث "تصفية قسرية" هي إذا حدث "تغيير جوهري" في الشركة.

عند سؤاله حول مخاطر البيع القسري، رفض سيلور الفكرة تماماً. وقال: "حتى لو انخفضت عملة البيتكوين إلى 1 دولار، لن يتم تصفيتنا. سنقوم فقط بشراء كل البيتكوين."

قد يبدو ذلك واثقاً، ولكن وفقاً لبيانات من EpochVC، يمكن أن تحدث تصفية قسرية تحت شرط رئيسي واحد: "تغيير جوهري" في هيكل الشركة، والذي سيحتاج إلى تصويت المساهمين أو إفلاس الشركة. وفقاً للائحتها الداخلية، من المرجح أن تجبر هاتان الخيارتان استراتيجية على بيع احتياطياتها من البيتكوين.

بينما قد يبدو الإفلاس غير مرجح، فإن أكبر خطر يواجهه استراتيجية هو في عام 2027 وما بعده عندما تنضج الدفعة الأولى من السندات القابلة للتحويل. قال محللو غولدمان ساكس في مذكرة يوم الثلاثاء إنه إذا انهارت أسعار البيتكوين بنسبة 50 في المئة أخرى وظلت متقاربة، فقد يرفض الدائنون تجديد الديون، مما يترك استراتيجية في حالة من الذعر للبحث عن النقد.

يمتلك سيلور 46.8 في المئة من قوة التصويت، مما يمنحه تحكماً كبيراً في أي قرارات تصفية. على الرغم من سيلور، يواجه المساهمون الآن خياراً. هل يستمرون في المراهنة على رؤية مايكل، مضاعفة الرهان على $MSTR على الرغم من خسائرها؟ أم يبتعدون، مما يدفع الشركة إلى زاوية مالية؟ في وقت النشر، كانت عملة البيتكوين تساوي 88,756 دولاراً، وفقاً لبيانات من CoinGecko.

دعا سيلور الحكومة الأمريكية إلى تخزين البيتكوين، جاعلاً حجة بأن امتلاك 4 إلى 6 ملايين بيتكوين يمكن أن "تسدد الدين الوطني بالكامل."

تحدث سيلور في مؤتمر CPAC السنوي، قائلاً إن الولايات المتحدة يمكنها شراء 20 في المئة من إمدادات البيتكوين "مجاناً" وأن القيام بذلك سيعزز الدولار الأمريكي. حذر من أن دولاً أخرى قد تتصرف أولاً، قائلاً:

"هناك مكان واحد فقط لدولة وطنية لشراء 20 في المئة من الشبكة. لا تريد أن يشتري السعوديون ذلك أولاً، أو الروس، أو الصينيون، أو الأوروبيون."

الولايات تدفع نحو احتياطيات البيتكوين، ترامب يستكشف بالفعل الخيار الفيدرالي

تأتي تعليقات سيلور بينما تتحرك عدة ولايات أمريكية نحو فرض احتياطيات البيتكوين الخاصة بها. في أحدث تطوراتها، أعطت لجنة الإيرادات والضرائب بمجلس شيوخ ولاية يوتا توصية إيجابية لمشروع قانون يتطلب من الولاية الاحتفاظ بالبيتكوين كجزء من احتياطياتها.

على المستوى الفيدرالي، وقع دونالد ترامب الشهر الماضي أمراً تنفيذياً بإنشاء مجموعة عمل لاستكشاف فكرة احتياطي البيتكوين الأمريكي.

ادعى سيلور أنه إذا أرادت الحكومة الفيدرالية ذلك، يمكنها بسرعة تراكم 20 في المئة من إجمالي إمدادات البيتكوين، مع إشارة تعليقه حول شرائه "مجاناً" ظاهرياً إلى قدرة الخزانة الأمريكية على طباعة الدولار إلى ما لا نهاية.

الولايات المتحدة تملك بالفعل البيتكوين، لكن أقل بكثير مما يقترحه سيلور

الآن، تمتلك الحكومة الأمريكية حوالي 183,422 بيتكوين - أقل قليلاً من 1 في المئة من إجمالي إمدادات البيتكوين.

مقارنة بذلك، تحتفظ الحكومة البريطانية بـ 61,245 بيتكوين، بينما قامت ألمانيا بتصفية حوالي 2.8 مليار دولار من البيتكوين العام الماضي.

دفع سيلور بهذه الاستراتيجية من قبل. في ديسمبر، قدم خطة مماثلة لاحتياطي البيتكوين لمجلس إدارة مايكروسوفت، مدعياً أن العملاق التكنولوجي يمكنه توليد 5 تريليونات دولار من قيمة المساهمين بحلول عام 2034 إذا بدأ في تراكم البيتكوين.

حتى الآن، لم تأخذ مايكروسوفت أو أي شركة تكنولوجية كبرى أخرى نصيحته.

ليس الجميع متفقين مع رؤية سيلور.

جادل كريستيان كاتاليني، مؤسس مختبر الكريبتوإيكونوميكس في MIT، في منشور مدون هذا الأسبوع بأن البيتكوين لا تستوفي معايير أصل الاحتياطي.

"الاحتياطيات الاستراتيجية مصممة لضمان الاستقرار وتوفير الوصول الفوري أثناء الأزمة،" كتب كاتاليني. "تخزن الدول الدولارات أو النفط لأنها تحتاج إليها لسداد الديون، وتسوية الالتزامات عبر الحدود، والحفاظ على تشغيل الأنظمة الأساسية عندما تتعثر سلاسل التوريد."

اقترح أيضاً أن شراء البيتكوين على نطاق واسع قد يضعف الهيمنة العالمية للدولار.

"إذا بدأت الولايات المتحدة في تراكم البيتكوين، فقد يُنظر إليها على أنها تحوط ضد الدولار نفسه - مما يثير المخاوف ويعطي منافسين مثل الصين أو روسيا فرصة للمطالبة بأن الولايات المتحدة لم تعد تثق بعملتها الخاصة،" حذر.

بينما يدفع بعض المشرعين بفكرة احتياطي البيتكوين، لا يزال التشكك قائماً حول ما إذا كانت الحكومة الأمريكية ستتخذ أي إجراء بشأن خطة سيلور.