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「Strategy」の株価（$MSTR）は55%以上急落し、マイケル・セイロルが率いる同社が440億ドル規模のビットコイン保有分を売却せざるを得なくなるのではないかという懸念が高まっている。
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「Strategy」の債務の大部分（82億ドル）は転換社債であり、ビットコイン価格が長期間にわたり低水準で推移すれば、債権者が返済を要求する可能性があり、同社は窮地に立たされる恐れがある。
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マイケル・セイロル氏は、ビットコイン価格が1ドルまで下落しても清算されることはないとしているが、債務契約書には、会社が破産した場合や株主総会の決議が行われた場合には、強制的な売却が発生する可能性があることが示されている。
かつてMicroStrategyとして知られていたマイケル・サロイヤーのStrategyは、年初以来、株式市場で55%以上下落しており、これまでにない大きな試練に直面している。Google Financeのデータによると… データ によると、⟦N1⟧ドルで取引されるまで下落しました。
バランスシート上に499,096 BTC（約440億ドル相当）を保有しているStrategyだが、多くの人々が一つの疑問を抱いている。Strategyはビットコインの清算を余儀なくされるのだろうか？
記事作成時点、ビットコインはStrategyの1 BTCあたりの平均購入価格66,350ドルを大幅に下回っており、同社は数十億ドルの未実現損失を抱えている。下落が続けば、Strategyの財務構造全体が危険に晒されることになる。
これは、Strategyが2020年にビットコインファーストの企業になって以来、同社のモデルに対する最初の本当のテストである。
Strategyは本当にどれほどの危機に直面しているのか？
Strategyは、ビットコインの蓄積をビジネスモデルの中心に据え、負債と株式増資の組み合わせで購入資金を調達してきた。同社は82億ドルの負債を抱えているが、これは440億ドルのビットコイン保有高に対して、約19%のレバレッジ比率に相当する。
この負債の大部分は転換社債などに紐づいており、金融商品として、株価が特定の価格を超えて取引された場合、債権者がローンの転換を$MSTR株式に求めることができる。強制清算が発生するのは、会社における「根本的な変化」があった場合のみだ。
強制売却のリスクについて問われた際、サロイヤー氏はその考えを一蹴した。「ビットコインが1ドルになっても、我々は清算されない。むしろ、すべてのビットコインを購入するだろう」と語った。
自信に満ちた発言に聞こえるかもしれないが、EpochVCのデータによると、強制清算が起こり得る唯一の条件は、株主の投票または企業の破産を必要とする会社の構造における「根本的な変化」である。同社の定款によれば、これらの選択肢のいずれもが、Strategyにビットコイン準備金の売却を強いる可能性が高い。
破産は unlikely に思えるかもしれないが、Strategyが直面する最大のリスクは、最初の転換社債の満期が来る2027年以降にある。ゴールドマン・サックスの分析家は、火曜日のノートで、ビットコイン価格がさらに50%暴落し、その状態が維持された場合、債権者が債務のロールオーバーを拒否し、Strategyが現金調達に追われる可能性があると指摘した。
サロイヤー氏は議決権の46.8%を保有しており、清算決定に対して大きな影響力を持っている。サロイヤー氏とは別に、株主たちは今、選択を迫られている。マイケルのビジョンに賭け続け、損失にもかかわらず$MSTRにさらに投資するのか、それとも撤退して会社を財政的な窮地に追い込むのか。記事作成時点、CoinGeckoのデータによるとビットコインの価格は88,756ドルだった。
サロイヤー氏は、400万〜600万BTCの保有が「国の全債務を返済できる」と主張し、米国政府にビットコインの備蓄を呼びかけている。
年次CPAC会議での発言で、サロイヤー氏は米国がビットコイン供給量の20%を「無料で」取得でき、それが米ドルの強化につながると語った。また、他の国々が先に行動する可能性があると警告し、次のように述べた。
「ネットワークの20%を購入できる国家は一国だけだ。サウジアラビア、ロシア、中国、ヨーロッパが先に買うことにならないよう、我々は望まない。」
各州がビットコイン備蓄を推進し、トランプ氏は連邦レベルのオプションを検討中
サロイヤー氏の発言は、複数の米州が独自のビットコイン備蓄の義務付けに近づいている時期に発生した。最も最近では、ユタ州上院歳入・税制委員会が、州の備蓄の一部としてビットコインを保有することを義務付ける法案に好意的な勧告を行った。
連邦レベルでは、ドナルド・トランプ氏が先月、米国のビットコイン備蓄の可能性を探る作業部会の創設を命じる大統領令に署名した。
サロイヤー氏は、連邦政府が望めば、ビットコイン総供給量の20%を急速に蓄積できると主張し、「無料で」という発言は、米国財務省が無限にドルを印刷できる能力を参照しているように思われる。
米国はすでにビットコインを保有しているが、サロイヤー氏が提案する量にはほど遠い
現在、米国政府はビットコイン総供給量の1%未満にあたる約183,422 BTCを所有している。
これと比較すると、英国政府は61,245 BTCを保有しており、ドイツは昨年約28億ドル相当のBTCを清算した。
サロイヤー氏は以前からこの戦略を推進してきた。12月、彼はマイクロソフトの取締役会に同様のビットコイン備蓄計画を提示し、同社がBTCの蓄積を開始すれば2034年までに株主価値5兆ドルを生み出すことができると主張した。
これまでに、マイクロソフトや他の主要なテック企業は彼の助言を採用していない。
サロイヤー氏のビジョンに全員が同意しているわけではない。
MIT暗号経済学研究所の創設者であるクリスチャン・カタリーニ氏は、今週のブログ記事で、ビットコインは準備資産の基準を満たしていないと主張した。
「戦略的備蓄は、安定性を確保し、危機時に即時のアクセスを提供するために用意されています」とカタリーニ氏は書いた。「国々は、債務の返済、国境を越えた義務の決済、サプライチェーンが機能しなくなった際に不可欠なシステムの維持のために、ドルや石油を保管します。」
彼はまた、大規模なビットコインの購入が米ドルの世界的な支配力を弱める可能性があると示唆した。
「米国がビットコインの蓄積を開始すれば、それは米ドル自体に対するヘッジと見なされる可能性があり、警報を発し、中国やロシアのような競合他国に、米国がもはや自国の通貨を信頼していないと主張する機会を与えるかもしれません」と彼は警告した。
一部の議員がビットコイン備蓄のアイデアを推進しているものの、米国政府がサロイヤー氏の計画に対して実際に行動を起こすかどうかについては、依然として懐疑的な見方が残っている。
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Jai Hamid
ジャイ・ハミドは、過去6年間、暗号通貨、株式市場、テクノロジー、世界経済、そして市場に影響を与える地政学的イベントを報道してきました。彼女は、AMB Crypto、Coin Edition、CryptoTaleなどのブロックチェーン専門出版物で、市場分析、大手企業、規制、マクロ経済動向に関する記事を担当してきました。ロンドン・スクール・オブ・ジャーナリズムを卒業し、アフリカ有数のテレビネットワークで3回にわたり暗号通貨市場の洞察を提供しています。
