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Strategy 的股票 ($MSTR) 暴跌超过 55%，引发了人们的担忧，即 Michael Saylor 的公司可能被迫出售其价值 440 亿美元的 Bitcoin 持有量。.
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Strategy 的大部分债务（82 亿美元）都是可转换债券，如果 Bitcoin 长期下跌，债权人可能会要求偿还债务，使该公司陷入困境。.
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Michael Saylor 表示，即使 Bitcoin 跌至 1 美元，他们也不会被清算，但债务协议显示，如果公司面临破产或股东投票，可能会发生强制出售。.
该公司股价自年初以来已下跌超过 55% 数据 Google Finance 的
Strategy 的资产负债表上持有 499,096 枚比特币（价值约 440 亿美元），许多人都在问一个问题：Strategy 是否会被迫清算其 Bitcoin？
截至发稿时， Bitcoin 已远低于Strategy的平均购入价66,350美元/枚，这意味着该公司目前面临数十亿美元的未实现损失。如果跌势持续，Strategy的整个财务结构将面临风险。.
这是 Strategy 自 2020 年成为一家以 Bitcoin为先的公司以来，其商业模式面临的第一次真正考验。.
战略究竟面临多大的困境？
Strategy公司完全围绕 Bitcoin 积累构建了其商业模式，并通过债务和股权融资相结合的方式为购买比特币提供资金。该公司负债82亿美元，而其 Bitcoin 持有量高达440亿美元，杠杆率约为19%。.
这笔债务大部分以可转换债券的形式存在，这种金融工具允许债权人在股票价格高于特定水平时将贷款转换为$MSTR股票。如果公司发生“根本性变化”，这几乎是导致“强制清算”的唯一途径。.
当被问及强制抛售的风险时，赛勒断然否认了这种说法。“即使 Bitcoin 跌到1美元，我们也不会被清算，”他说。“我们会把所有的 Bitcoin都买下来。”
这听起来或许信心dent，但根据EpochVC的数据，强制清算可能在一个关键条件下发生：公司结构发生“根本性变化”，这需要股东投票表决或公司破产。根据其公司章程，这两种选择都可能迫使Strategy出售其 Bitcoin 储备。.
尽管破产的可能性似乎不大，但Strategy面临的最大风险在于2027年及以后，届时首批可转换债券将到期。高盛分析师周二在一份报告中指出，如果 Bitcoin 价格再下跌50%且持续处于集中状态，债权人可能会拒绝展期债务，导致Strategy不得不四处筹集 cash。.
赛勒拥有46.8%的投票权，这使他在任何清算决策中都拥有极大的控制权。尽管有赛勒在场，股东们现在仍面临抉择：是继续押注迈克尔的愿景，即使公司亏损也加倍投资$MSTR？还是选择抛售，将公司逼入财务困境？截至发稿时，根据CoinGecko的数据， Bitcoin 价值88,756美元。.
塞勒一直敦促美国政府囤积 Bitcoin，他认为拥有 400 万到 600 万个比特币可以“偿还全部国债”。
塞勒在年度保守派政治行动会议（CPAC）上发表讲话时表示，美国可以“免费”获得20%的 Bitcoin供应量，这样做将提振美元。他警告说，其他国家可能会抢先行动，并指出：
“一个国家只能收购该网络20%的份额。你肯定不希望沙特阿拉伯、俄罗斯、中国或欧洲国家先一步收购。”
各州都在推动建立 Bitcoin 储备，特朗普已经在考虑联邦方案。
塞勒发表上述评论之际，美国多个州正逐步推进强制设立 Bitcoin 储备的法案。最近，犹他州参议院税收委员会对一项法案表示支持，该法案将要求该州持有 Bitcoin 作为其储备的一部分。.
在联邦层面，唐纳德·特朗普上个月签署了一项行政命令，成立一个工作组来探讨建立美国 Bitcoin 储备的想法。.
赛勒声称，如果联邦政府愿意，它可以迅速积累 Bitcoin总供应量的 20%，他关于“免费”购买比特币的评论似乎指的是美国财政部defi印钞的能力。.
美国已经持有 Bitcoin，但数量远少于赛勒提出的方案。
目前，美国政府拥有约 183,422 个比特币——略低于 Bitcoin总供应量的 1%。.
相比之下，英国政府持有 61,245 个比特币，而德国去年抛售了价值约 28 亿美元的比特币。.
塞勒此前就曾力推过这种策略。去年12月，他向微软董事会提交了一份类似的 Bitcoin 储备计划，声称如果这家科技巨头开始积累比特币，到2034年就能为股东创造5万亿美元的价值。.
到目前为止，微软和其他任何一家大型科技公司都没有采纳他的建议。.
并非所有人都认同赛勒的观点。.
麻省理工学院加密经济学实验室创始人克里斯蒂安·卡塔利尼本周在一篇博客文章中指出， Bitcoin 不符合储备资产的标准。.
卡塔利尼写道：“战略储备旨在确保稳定，并在危机期间提供即时援助。各国储存美元或石油，是因为需要用它们来偿还债务、履行跨境义务，并在供应链中断时维持关键系统的运转。”
他还表示，大规模购买 Bitcoin 可能会削弱美元的全球主导地位。.
他警告说：“如果美国开始大量囤积 Bitcoin，这可能会被视为对冲美元的工具——这会引发警惕，并给中国或俄罗斯等竞争对手一个机会，让他们声称美国不再信任自己的货币。”.
虽然一些立法者正在推动建立 Bitcoin 储备的想法，但人们仍然怀疑美国政府是否会对塞勒的计划采取行动。.
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贾伊·哈米德
过去六年，Jai Hamid一直关注加密货币、股票市场、科技、全球经济以及影响市场的地缘政治事件。她曾与多家专注于区块链的媒体合作，包括AMB Crypto、Coin Edition和CryptoTale，撰写市场分析、重点公司报道、监管动态以及宏观经济趋势分析。她毕业于伦敦新闻学院，并曾三次在非洲顶级电视台之一分享其对加密货币市场的独到见解。.
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