随着价格进一步暴跌，Michael Saylor的Strategy公司是否会被迫出售其比特币？

Michael Saylor的Strategy公司（前身为MicroStrategy）正面临其最大的考验之一，自年初以来，其股价在股市上已下跌超过55%，根据 数据 来自Google Finance。

其资产负债表上持有499,096枚BTC——价值约440亿美元——许多人都在问一个问题：Strategy公司是否会被迫清算其比特币？

在发稿时，比特币已大幅低于Strategy公司的平均购买价格66,350美元/枚，这意味着该公司现在正面临数十亿美元的未实现损失。如果下跌持续，这将使Strategy公司的整个财务结构面临风险。

这是Strategy公司自2020年成为比特币优先公司以来的第一次真正考验。

Strategy公司究竟陷入了多大的麻烦？

Strategy公司围绕比特币积累建立了其整个商业模式，通过债务和股权融资的组合来资助购买。该公司持有82亿美元的债务，而其比特币持有量为440亿美元——杠杆比率约为19%。

大部分债务与可转换票据挂钩，这是一种允许债权人将其贷款转换为$MSTR股票的金融工具，如果股价在特定价格以上交易。几乎唯一会导致“强制清算”的情况是公司发生“根本性变化”。

当被问及强制出售的风险时，Saylor完全驳斥了这一想法。“即使比特币跌至1美元，我们也不会被清算，”他说。“我们只会购买所有的比特币。”

这听起来可能很自信，但根据EpochVC的数据，强制清算可能在一种关键条件下发生：公司结构的“根本性变化”，这需要股东投票或公司破产。根据其自身章程，这两种选择都可能迫使Strategy公司出售其比特币储备。

虽然破产似乎不太可能，但Strategy公司最大的风险在于2027年及以后，当时第一批可转换票据到期。高盛分析师在周二的一份报告中表示，如果比特币价格再下跌50%并持续盘整，债权人可能会拒绝展期债务，使Strategy公司陷入现金短缺的困境。

Saylor持有46.8%的投票权，这使他在任何清算决策中拥有巨大的控制权。尽管有Saylor，股东现在面临一个选择。他们是继续押注Michael的愿景，尽管亏损而加倍投入$MSTR？还是离开，迫使公司陷入财务困境？根据CoinGecko的数据，在发稿时，比特币价值为88,756美元。

Saylor一直敦促美国政府囤积比特币，他认为拥有400万到600万枚BTC可以“偿还整个国家债务”。

在年度CPAC会议上发言时，Saylor表示美国可以“免费”获得20%的比特币供应量，并认为这将加强美元。他警告说，其他国家可能会率先行动，并表示：

“只有一个国家有空间购买网络20%的份额。你不想让沙特人、俄罗斯人、中国人或欧洲人先买到它。”

各州推动比特币储备，特朗普已探索联邦选项

Saylor的评论出现在几个美国州更接近强制要求自己的比特币储备之际。最近，犹他州参议院收入和税务委员会对一项要求该州将比特币作为其储备一部分的法案给出了有利推荐。

在联邦层面，唐纳德·特朗普上个月签署了一项行政命令，成立一个工作组，探索建立美国比特币储备的想法。

Saylor声称，如果联邦政府愿意，它可以迅速积累20%的比特币总供应量，他关于“免费”购买的评论似乎指的是美国财政部无限印钞的能力。

美国已经持有比特币，但远少于Saylor提出的数量

目前，美国政府拥有约183,422枚BTC——略低于比特币总供应量的1%。

相比之下，英国政府持有61,245枚BTC，而德国去年清算了约28亿美元的BTC。

Saylor之前曾推动过这一策略。12月，他向微软董事会提出了类似的比特币储备计划，声称如果开始积累BTC，这家科技巨头可以在2034年之前为股东创造5万亿美元的股东价值。

到目前为止，微软或其他任何大型科技公司都没有采纳他的建议。

并非所有人都同意Saylor的愿景。

MIT密码经济学实验室创始人Christian Catalini本周在一篇博客文章中辩称，比特币不符合储备资产的标准。

“战略储备旨在确保稳定并在危机期间提供即时访问，”Catalini写道。“各国存储美元或石油，因为它们需要它们来偿还债务、结算跨境义务，并在供应链中断时保持关键系统运行。”

他还建议，大规模购买比特币可能会削弱美元的全球主导地位。

“如果美国开始囤积比特币，它可能被视为对美元本身的对冲——引发警报，并给中国或俄罗斯等竞争对手一个机会，声称美国不再信任自己的货币，”他警告道。

虽然一些立法者正在推动比特币储备的想法，但人们仍然怀疑美国政府是否会采取任何行动来实施Saylor的计划。