La stratégie de Michael Saylor sera-t-elle contrainte de vendre ses Bitcoin à mesure que les prix chutent davantage ?

La société Strategy de Michael Saylor, anciennement connue sous le nom de MicroStrategy, fait face à l'un de ses plus grands défis à ce jour : son cours a chuté de plus de 55 % depuis le début de l'année en bourse, selon les données de Google Finance.

Avec 499 096 BTC inscrits à son bilan – soit environ 44 milliards de dollars –, nombreux sont ceux qui se posent la même question : Strategy sera-t-elle contrainte de liquider ses Bitcoin?

Au moment de la publication, Bitcoin a chuté bien en dessous du prix d'achat moyen de Strategy, fixé à 66 350 dollars par BTC, ce qui signifie que l'entreprise fait désormais face à des pertes latentes se chiffrant en milliards. Si cette baisse se poursuit, c'est toute la structure financière de Strategy qui sera menacée.

Il s'agit du premier véritable test du modèle de Strategy depuis qu'elle est devenue une entreprise axée sur Bitcoinen 2020.

Dans quelle situation difficile se trouve réellement Strategy ?

Strategy a bâti l'intégralité de son modèle économique sur l'accumulation Bitcoin , finançant ses acquisitions par un mélange d'emprunts et d'augmentations de capital. L'entreprise affiche une dette de 8,2 milliards de dollars, contre 44 milliards de dollars d'actifs Bitcoin , soit un ratio d'endettement d'environ 19 %.

La majeure partie de cette dette est constituée d'obligations convertibles, des instruments financiers permettant aux créanciers de convertir leurs prêts en actions MSTR si le cours de l'action dépasse un certain seuil. Il s'agit quasiment du seul cas de liquidation forcée, en cas de changement fondamental au sein de l'entreprise.

Interrogé sur les risques d'une vente forcée, Saylor a balayé l'idée d'un revers de main. « Même si Bitcoin tombait à 1 $, nous ne serions pas liquidés », a-t-il déclaré. « Nous rachèterions tout simplement tous les Bitcoin. »

Cela peut paraîtredent, mais selon les données d'EpochVC, une liquidation forcée pourrait survenir sous une condition essentielle : un « changement fondamental » dans la structure de l'entreprise, nécessitant un vote des actionnaires ou une procédure de faillite. Conformément à ses statuts, ces deux options contraindront probablement Strategy à vendre ses réserves Bitcoin .

Bien que la faillite puisse paraître improbable, le principal risque pour Strategy se situe à partir de 2027, date d'échéance de la première émission d'obligations convertibles. Les analystes de Goldman Sachs ont indiqué mardi dans une note que si le cours Bitcoin chute de 50 % supplémentaires et reste consolidé, les créanciers pourraient refuser de refinancer la dette, contraignant Strategy à une recherche de cashurgente.

Saylor détient 46,8 % des droits de vote, ce qui lui confère un contrôle considérable sur toute décision de liquidation. Malgré Saylor, les actionnaires sont désormais confrontés à un choix : continuer à miser sur la vision de Michael et investir massivement dans $MSTR malgré les pertes ? Ou bien se retirer, précipitant ainsi l'entreprise dans une situation financière critique ? Au moment de la publication, Bitcoin valait 88 756 $, selon les données de CoinGecko.

Saylor exhorte le gouvernement américain à accumuler Bitcoin, arguant que posséder entre 4 et 6 millions de BTC pourrait « rembourser l'intégralité de la dette nationale »

S'exprimant lors de la conférence annuelle CPAC, Saylor a déclaré que les États-Unis pourraient acquérir 20 % de l'offre de Bitcoin« gratuitement » et que cela renforcerait le dollar américain. Il a averti que d'autres nations pourraient agir en premier, ajoutant :

« Un seul État-nation peut acquérir 20 % du réseau. Il ne faudrait pas que ce soient les Saoudiens, les Russes, les Chinois ou les Européens qui l'achètent en premier. »

Les États font pression pour la création de réserves Bitcoin , Trump étudie déjà une option fédérale

Les propos de Saylor interviennent alors que plusieurs États américains se rapprochent de l'obligation de constituer leurs propres réserves Bitcoin . Plus récemment, la commission des finances et de la fiscalité du Sénat de l'Utah a émis un avis favorable à un projet de loi qui obligerait l'État à détenir Bitcoin dans ses réserves.

Au niveau fédéral, Donald Trump a signé le mois dernier un décret créant un groupe de travail chargé d'étudier l'idée d'une réserve américaine Bitcoin .

Saylor a affirmé que si le gouvernement fédéral le voulait, il pourrait rapidement accumuler 20 % de l'offre totale de Bitcoin, son commentaire sur le fait de l'acheter « gratuitement » faisant apparemment référence à la capacité du Trésor américain d'imprimer des dollarsdefi.

Les États-Unis détiennent déjà Bitcoin, mais bien moins que ce que propose Saylor

À l’heure actuelle, le gouvernement américain possède environ 183 422 BTC, soit un peu moins de 1 % de l’offre totale de Bitcoin.

À titre de comparaison, le gouvernement britannique détient 61 245 BTC, tandis que l’Allemagne a liquidé environ 2,8 milliards de dollars en BTC l’année dernière.

Saylor a déjà défendu cette stratégie. En décembre, il a présenté un plan similaire de réserve Bitcoin au conseil d'administration de Microsoft, affirmant que le géant technologique pourrait générer 5 000 milliards de dollars de valeur actionnariale d'ici 2034 s'il commençait à accumuler du BTC.

Jusqu'à présent, ni Microsoft ni aucune autre grande entreprise technologique n'a suivi ses conseils.

Tout le monde ne partage pas la vision de Saylor.

Christian Catalini, fondateur du laboratoire de cryptoéconomie du MIT, a affirmé cette semaine dans un article de blog que Bitcoin ne répond pas aux critères d'un actif de réserve.

« Les réserves stratégiques sont destinées à garantir la stabilité et à assurer un accès immédiat aux ressources en cas de crise », a écrit Catalini. « Les pays stockent des dollars ou du pétrole car ils en ont besoin pour rembourser leurs dettes, régler leurs obligations transfrontalières et maintenir le fonctionnement des systèmes essentiels lorsque les chaînes d'approvisionnement sont perturbées. »

Il a également suggéré que l'achat massif Bitcoin pourrait affaiblir la domination mondiale du dollar.

« Si les États-Unis se mettaient à accumuler Bitcoin, cela pourrait être perçu comme une protection contre le dollar lui-même, ce qui susciterait des inquiétudes et donnerait à des rivaux comme la Chine ou la Russie l’occasion d’affirmer que les États-Unis ne font plus confiance à leur propre monnaie », a-t-il averti.

Alors que certains législateurs défendent l'idée d'une réserve Bitcoin , le scepticisme demeure quant à la possibilité que le gouvernement américain donne un jour suite au plan de Saylor.