Wird Michael Saylors Strategie gezwungen sein, seine Bitcoin bei weiter fallenden Preisen abzustoßen?

Michael Saylors Strategie, früher bekannt als MicroStrategy, steht vor einer ihrer größten Prüfungen und ist seit Jahresbeginn an der Börse um mehr als 55 % eingebrochen, laut Daten von Google Finance.

Mit 499.096 BTC in der Bilanz – im Wert von etwa 44 Milliarden US-Dollar – stellen viele eine Frage: Wird Strategy gezwungen sein, sein Bitcoin zu liquidieren?

Zum Zeitpunkt der Drucklegung ist Bitcoin weit unter den durchschnittlichen Kaufpreis von Strategy von 66.350 US-Dollar pro BTC gefallen, was bedeutet, dass das Unternehmen nun Milliarden an unrealisierten Verlusten vor sich hat. Wenn der Rückgang anhält, würde dies die gesamte Finanzstruktur von Strategy gefährden.

Dies ist der erste echte Test für das Modell von Strategy, seitdem es 2020 zu einem Bitcoin-first-Unternehmen wurde.

In wie großer Schwierigkeit befindet sich Strategy wirklich?

Strategy hat sein gesamtes Geschäftsmodell auf die Anhäufung von Bitcoin aufgebaut und finanziert Käufe mit einer Mischung aus Schulden und Eigenkapitalerhöhungen. Das Unternehmen hält 8,2 Milliarden US-Dollar an Schulden gegenüber seinen Bitcoin-Holdings in Höhe von 44 Milliarden US-Dollar – ein Verschuldungsgrad von etwa 19 %.

Der Großteil dieser Schulden ist in konvertierbaren Anleihen gebunden, Finanzinstrumenten, die es Gläubigern ermöglichen, ihre Kredite in $MSTR-Aktien umzuwandeln, wenn die Aktie über einem bestimmten Preis notiert. Fast der einzige Weg, auf dem eine „erzwungene Liquidation“ stattfindet, ist eine „grundlegende Änderung“ im Unternehmen.

Auf die Frage nach den Risiken eines erzwungenen Verkaufs verwies Saylor die Idee entschieden zurück. „Selbst wenn Bitcoin auf 1 US-Dollar fällt, würden wir nicht liquidiert“, sagte er. „Wir würden einfach all das Bitcoin kaufen.“

Das mag selbstbewusst klingen, aber laut Daten von EpochVC könnte eine erzwungene Liquidation unter einer einzigen Bedingung eintreten: einer „grundlegenden Änderung“ in der Struktur des Unternehmens, die eine Aktionärsabstimmung oder einen Unternehmensinsolvenzfall erfordern würde. Gemäß den eigenen Satzungen würden beide Optionen Strategy wahrscheinlich dazu zwingen, seine Bitcoin-Reserven zu verkaufen.

Während eine Insolvenz unwahrscheinlich erscheinen mag, liegt das größte Risiko von Strategy im Jahr 2027 und darüber hinaus, wenn die erste Charge konvertierbarer Anleihen fällig wird. Analysten von Goldman Sachs sagten in einem Bericht am Dienstag voraus, dass Gläubiger die Schuldenübernahme verweigern könnten, wenn die Bitcoin-Preise um weitere 50 % einbrechen und sich konsolidieren, was Strategy in eine prekäre Liquiditätssituation bringen würde.

Saylor hält 46,8 % der Stimmrechte, was ihm viel Kontrolle über alle Liquidierungsentscheidungen gibt. Trotz Saylor stehen die Aktionäre nun vor einer Wahl: Setzen sie weiterhin auf Saylors Vision und verdoppeln ihre Einsätze in $MSTR trotz der Verluste? Oder gehen sie weg und zwingen das Unternehmen in eine finanzielle Ecke? Zum Zeitpunkt der Drucklegung war Bitcoin laut Daten von CoinGecko 88.756 US-Dollar wert.

Saylor hat die US-Regierung wiederholt aufgefordert, Bitcoin zu akkumulieren, und argumentiert, dass der Besitz von 4 bis 6 Millionen BTC „die gesamte Staatsverschuldung begleichen könnte.“

Auf der jährlichen CPAC-Konferenz sagte Saylor, die USA könnten 20 % des Bitcoin-Angebots „gratis“ erwerben und dies würde den US-Dollar stärken. Er warnte, dass andere Nationen möglicherweise zuerst handeln werden, und erklärte:

„Es gibt nur Platz für einen Nationalstaat, der 20 % des Netzwerks aufkauft. Sie würden nicht wollen, dass die Saudis es zuerst kaufen, oder die Russen, oder die Chinesen, oder die Europäer.“

Bundesstaaten drängen auf Bitcoin-Reserven, Trump erkundet bereits die föderale Option

Saylors Kommentare kommen, als mehrere US-Bundesstaaten sich einer Verpflichtung zu eigenen Bitcoin-Reserven annähern. Kürzlich empfahl das Ausschuss für Einnahmen und Besteuerung des Senats von Utah positiv einen Gesetzentwurf, der den Staat verpflichten würde, Bitcoin als Teil seiner Reserven zu halten.

Auf föderaler Ebene unterzeichnete Donald Trump letzten Monat eine Exekutivverordnung, die eine Arbeitsgruppe zur Erkundung der Idee einer US-Bitcoin-Reserve einsetzt.

Saylor behauptete, die Bundesregierung könnte, wenn sie wollte, schnell 20 % des gesamten Bitcoin-Angebots akkumulieren, wobei sein Kommentar über den Kauf „gratis“ scheinbar auf die Fähigkeit des US-Finanzministeriums anspielte, Dollars unbegrenzt zu drucken.

Die USA halten bereits Bitcoin, aber weit weniger als Saylor vorschlägt

Derzeit besitzt die US-Regierung rund 183.422 BTC – knapp unter 1 % des gesamten Bitcoin-Angebots.

Zum Vergleich: Die britische Regierung hält 61.245 BTC, während Deutschland im vergangenen Jahr etwa 2,8 Milliarden US-Dollar an BTC liquidierte.

Saylor hat diese Strategie bereits zuvor vorangetrieben. Im Dezember präsentierte er dem Vorstand von Microsoft einen ähnlichen Bitcoin-Reserveplan und behauptete, der Tech-Riese könnte bis 2034 5 Billionen US-Dollar an Aktionärswert generieren, wenn er mit der Akkumulation von BTC beginnen würde.

Bisher hat weder Microsoft noch ein anderes großes Technologieunternehmen seinen Rat befolgt.

Nicht alle stimmen mit Saylors Vision überein.

Christian Catalini, Gründer des MIT Cryptoeconomics Lab, argumentierte in einem Blogbeitrag diese Woche, dass Bitcoin die Kriterien für eine Reserveanlage nicht erfüllt.

„Strategische Reserven sollen Stabilität gewährleisten und sofortigen Zugang in einer Krise bieten“, schrieb Catalini. „Länder lagern Dollars oder Öl, weil sie sie benötigen, um Schulden zu tilgen, grenzüberschreitende Verpflichtungen zu erfüllen und essentielle Systeme am Laufen zu halten, wenn Lieferketten versagen.“

Er schlug auch vor, dass der massive Kauf von Bitcoin die globale Dominanz des Dollars schwächen könnte.

„Wenn die USA beginnen würden, Bitcoin zu akkumulieren, könnte dies als Absicherung gegen den Dollar selbst wahrgenommen werden – was Alarmglocken auslöst und Rivalen wie China oder Russland die Möglichkeit gibt zu behaupten, dass die USA ihrem eigenen Währungssystem nicht mehr vertrauen“, warnte er.

Während einige Gesetzgeber die Idee einer Bitcoin-Reserve vorantreiben, bleibt die Skepsis groß, ob die US-Regierung jemals Maßnahmen im Sinne von Saylors Plan ergreifen wird.