마이클 사이로이의 스트래티지가 비트코인 가격의 추가 폭락으로 인해 매도해야 할까요?

마이클 사이로이의 스트래티지(구 마이크로스트래티지)는 올해 초부터 주가 시장에서 55% 이상 하락하며 지금까지 겪은 가장 큰 테스트 중 하나를 맞이하고 있습니다. 이는 데이터 구글 파이낸스 기준이다.

대차대조표에 499,096 BTC를 보유하고 있으며(약 440억 달러 가치), 많은 사람들이 한 가지 질문을 던집니다: 스트래티지는 비트코인을 청산해야 할까요?

발표 시점 기준, 비트코인은 스트래티지의 평균 매수 가격인 BTC당 66,350달러 훨씬 아래로 하락했으며, 이는 회사가 수십억 달러의 미실현 손실을 안고 있음을 의미합니다. 하락세가 계속된다면 스트래티지의 전체 재무 구조가 위험에 처할 것입니다.

이는 2020년 비트코인 우선 기업으로 전환한 이후 스트래티지 모델의 첫 번째 실제 테스트입니다.

스트래티지는 실제로 얼마나 큰 위기에 처해 있을까요?

스트래티지는 부채와 지분 증자를 혼합하여 구매 자금을 조달하며 비트코인 축적에 전체 비즈니스 모델을 구축했습니다. 이 회사는 440억 달러의 비트코인 보유액에 대해 82억 달러의 부채를 보유하고 있으며, 이는 약 19%의 레버리지 비율입니다.

이 부채의 대부분은 전환사채(convertible notes)에 묶여 있습니다. 이는 채권자가 주식이 특정 가격 이상으로 거래될 경우 대출을 $MSTR 주식으로 전환할 수 있게 하는 금융 상품입니다. “강제 청산”이 발생하는 유일한 방법은 회사에 “근본적인 변화”가 있을 때뿐입니다.

강제 매도의 위험에 대해 묻자, 사이로이는 이를 완전히 거부했습니다. “비트코인이 1달러로 떨어지더라도 우리는 청산되지 않을 것입니다.”라고 그는 말했습니다. “우 simply 모든 비트코인을 매수할 뿐입니다.”

그것은 자신감 있게 들릴 수 있지만, EpochVC의 데이터에 따르면 강제 청산은 하나의 주요 조건 하에서 발생할 수 있습니다: 주주 투표나 기업 파산을 필요로 하는 회사의 구조에 대한 “근본적인 변화”. 자체 정관에 따르면 이 두 옵션 모두 스트래티지가 비트코인 준비금을 매도하도록 강요할 가능성이 높습니다.

파산은unlikely해 보일 수 있지만, 스트래티지의 가장 큰 위험은 2027년 및 그 이후에 첫 번째 전환사채 만기 시점에 있습니다. 골드만 삭스의 분석가들은 화요일 보고서에서 비트코인 가격이 추가로 50% 폭락하고 횡보한다면, 채권자들이 부채 이연을 거부하여 스트래티지가 현금 확보에 고군분투할 수 있다고 말했습니다.

사이로지는 의결권의 46.8%를 보유하고 있어 청산 결정에 상당한 통제력을 행사합니다. 사이로지의 의결권에도 불구하고, 주주들은 이제 선택을 해야 합니다. 마이클의 비전에 계속 베팅하고 손실에도 불구하고 $MSTR에 더 많은 투자를 할 것인가, 아니면 발을 빼서 회사를 재무적 구석으로 몰아넣을 것인가? CoinGecko 데이터에 따르면 발표 시점 기준 비트코인 가치는 88,756달러였습니다.

사일러는 미국 정부가 비트코인을 비축할 것을 촉구해 왔으며, 400만~600만 BTC를 보유하면 “전체 국가 부채를 상환할 수 있다”고 주장했습니다.

연례 CPAC 컨퍼런스에서 연설한 사일러는 미국이 비트코인 공급량의 20%를 “무료로” 획득할 수 있으며, 그렇게 하면 미국 달러의 위상을 강화할 수 있다고 말했습니다. 그는 다른 국가들이 먼저 행동할 수 있다고 경고하며 다음과 같이 말했습니다.

“네트워크의 20%를 매입할 수 있는 국가는 한 나라만 가능합니다. 사우디가 먼저 사들이거나, 러시아나 중국, 유럽이 먼저 사들이는 것을 원치 않을 것입니다.”

주 차원에서 비트코인 비축 추진, 트럼프는 이미 연방 차원의 옵션을 탐색 중

사일러의 발언은 여러 미국 주가 자체 비트코인 비축을 의무화하는 방향으로 나아가고 있는 시점입니다. 가장 최근에는 유타주 상원 세입 및 조세 위원회가 주 비축금의 일부로 비트코인을 보유하도록 요구하는 법안에 대한 긍정적 권고를 내렸습니다.

연방 차원에서는 도널드 트럼프가 지난달 미국 비트코인 비축 설립을 모색하기 위한 작업반을 구성하는 행정명령에 서명했습니다.

사일러는 연방 정부가 원한다면 비트코인 총 공급량의 20%를 빠르게 축적할 수 있다고 주장했으며, “무료로” 구매한다는 발언은 미국 재무부가 무제한으로 달러를 발행할 수 있는 능력을 참조한 것으로 보입니다.

미국은 이미 비트코인을 보유하고 있지만, 사일러가 제안한 규모에는 훨씬 미치지 못합니다.

현재 미국 정부는 약 183,422 BTC를 보유하고 있으며, 이는 비트코인 총 공급량의 1% 미만입니다.

비교하면, 영국 정부는 61,245 BTC를 보유하고 있으며, 독일은 지난해 약 28억 달러 상당의 BTC를 매각했습니다.

사일러는 이전에 이 전략을 추진한 바 있습니다. 지난 12월 그는 마이크로소프트 이사회에 유사한 비트코인 비축 계획을 제시했으며, 마이크로소프트가 BTC 축적을 시작하면 2034년까지 주주 가치 5조 달러를 창출할 수 있다고 주장했습니다.

지금까지 마이크로소프트나 다른 주요 기술 기업은 그의 조언을 따르지 않았습니다.

모든 사람이 사일러의 비전에 동의하는 것은 아닙니다.

MIT 암호경제학 연구소 설립자 크리스티안 카탈리니는 이번 주 블로그 게시글에서 비트코인이 준비 자산의 기준을 충족하지 않는다고 주장했습니다.

“전략적 비축은 안정성을 보장하고 위기 시 즉각적인 접근을 제공하는 것을 목적으로 합니다.”라고 카탈리니는 썼습니다. “국가들은 부채 상환, 국경 간 의무 이행, 공급망이 붕괴될 때 필수 시스템을 유지하기 위해 달러나 석유를 비축합니다.”

그는 대규모로 비트코인을 구매하는 것이 달러의 글로벌 지배력을 약화시킬 수 있다고 제안했습니다.

“미국이 비트코인을 축적하기 시작하면, 이는 달러 자체에 대한 헤지로 간주될 수 있으며, 이는 경보를 울리고 중국이나 러시아와 같은 경쟁국에게 미국이 더 이상 자국 통화를 신뢰하지 않는다고 주장할 구실을 줄 수 있습니다.”라고 그는 경고했습니다.

일부 의원들이 비트코인 비축 아이디어를 추진하고 있지만, 사일러의 계획에 대해 미국 정부가 실제로 조치를 취할지에 대한 회의론은 여전히 존재합니다.