Еслиdent Дональд Трамп отстранит от должности председателя Федеральной резервной системы Джерома Пауэлла, на доллар США и казначейские облигации может разразиться нарастающий финансовый кризис.
По мнению Deutsche Bank, рынок серьезно недооценивает этот сценарий, и если он реализуется, последствия могут быть быстрыми и жестокими.
Предупреждение прозвучало от Джорджа Саравелоса, главы глобального отдела валютной стратегии банка, который заявил клиентам, что вероятность смещения Пауэлла слишком низка, несмотря на то, что Трамп продолжает усиливать давление.
Трамп уже ясно дал понять, что хочет агрессивного снижения процентных ставок, и намекнул, что может назначить преемника до окончания срока полномочий Пауэлла. Между тем, Пауэлл заявил, что не намерен уходить, даже еслиdent попросит его об этом. Он признал перерасход средств, связанный с реконструкцией здания, но заявил, что утверждения о введении в заблуждение «явно не соответствуют действительности»
Уход Пауэлла сильно ударит по доллару и облигациям
Саравелос заявил, что если Трамп все-таки уволит Пауэлла, то средневзвешенный по объему торговли доллар может упасть на 3-4% в течение суток. Он также ожидает распродажи казначейских облигаций, что приведет к росту доходности на 30-40 базисных пунктов. Такой удар создаст постоянную премию за риск для обоих активов.
Он указал на Polymarket, сайт для ставок на криптовалюту, где шансы на отстранение Пауэлла от должности составляют менее 20%, что говорит о том, что инвесторы еще не осознали опасность.
Но дело не только в ценах. Саравелос сказал, что глобальная финансовая система почувствует шок. Инвесторы, вероятно, воспримут отстранение Пауэлла как удар по независимости ФРС, который, по его словам, поставит институт в «крайнее институциональное давление»
Федеральная резервная система, находящаяся на вершине долларовой денежной системы, также контролирует своповые линии с другими центральными банками. Если эти линии окажутся под политическим влиянием, доверие к ФРС может рухнуть далеко за пределами США.
Реакция рынков после первоначального шока зависит от того, будут ли другие представители ФРС защищать это учреждение и какого человека Трамп выберет в качестве преемника Пауэлла. Саравелос также отметил, что хрупкое внешнее финансовое положение страны является серьезным риском. Если уход Пауэлла вызовет более глубокую панику, рынки доллара и облигаций могут пострадать от еще более масштабных и хаотичных колебаний, чем прогнозируется в настоящее время.
Трейдеры игнорируют календарные тревожные сигналы и информационный шум, связанный с тарифами
Пока положение Пауэлла висит на волоске, инвесторы ведут себя так, будто всё в порядке. Акции растут. Bitcoin растёт. Кредитные рынки спокойны. Индекс S&P 500 подскочил примерно на 30% с апрельских минимумов во время последней паники, связанной с тарифами. В этом году он достиг восьми рекордных максимумов. Но на самом деле ситуация меняется.
Индекс недавно отыгрался после периода перекупленности. Секторы, которые отставали, привлекают внимание, в то время как акции быстрорастущих компаний начинают снижаться. Аналитики Strategas Research отметили, что 20% акций с наихудшими показателями за последний год выросли на 6,2% к началу пятницы.
Между тем, акции лидеров роста не показали никаких результатов. Циклические акции и узкие кредитные спреды говорят о том, что инвесторы не слишком обеспокоены спадом. Даже индекс экономических сюрпризов Citi в США вернулся в положительную зону.
В глобальном масштабе рынки выглядятtron. Рынки Nvidia достигли 4 триллионов долларов, но трейдеры не праздновали так, как в прошлом году, когда компания преодолела отметку в 3 триллиона долларов. Аналитики Renaissance Macro Research отметили, что реакция рынка сейчас кажется более сдержанной.
На прошлой неделе команда Трампа вновь выступила с угрозами введения пошлин, но никто не дрогнул. В отличие от весны, по оценкам Deutsche Bank, сейчас трейдеры считают, что только 25% прибыли компаний, входящих в индекс S&P 500, подвержены влиянию пошлин.
Спокойная позиция рынка может быть рискованной. Она предполагает, что Пауэлл останется на своем посту, экономика избежит рецессии, а бум искусственного интеллекта продолжит стимулировать корпоративные расходы. Это наилучший сценарий, не отличающийся от ситуации 1998-1999 годов, когда за почти медвежьим рынком последовал бурный рост, подпитываемый технологическим сектором. Опасность заключается в том, что трейдеры считают эту ясность постоянной. Это не так.
И здесь есть проблема с календарем. Данные Bespoke Investment Group показывают, что после 15 июля доходность S&P 500, как правило, снижается. В 2024 году рынок резко вырос к июлю, а затем резко упал. Низкие показатели индекса потребительских цен подпитывали надежды на снижение процентных ставок. Индекс Nasdaq 100 снизился, акции компаний с малой капитализацией резко выросли, а хедж-фондам пришлось закрыть сделки кэрри-трейда. S&P потерял около 6-7% и восстановился только после выборов.
