Американский доллар и казначейские облигации сталкиваются с серьезными рисками, если председатель ФРС Пауэлл потеряет свой пост

Растущий финансовый шторм может обрушиться на американский доллар и казначейские облигации, если президент Дональд Трамп отстранит председателя Федеральной резервной системы Джерома Пауэлла от должности.

Согласно По мнению Deutsche Bank, этот сценарий рынком оценивается крайне неверно, и если он реализуется, последствия могут быть быстрыми и жестокими.

Предупреждение поступило от Джорджа Саравелоса, глобального руководителя стратегии FX банка, который сообщил клиентам, что вероятность отстранения Пауэлла занижена, несмотря на то, что Трамп продолжает усиливать давление.

Трамп уже дал ясно понять, что хочет агрессивного снижения ставок и намекнул, что может назначить преемника до истечения срока полномочий Пауэлла. Тем временем Пауэлл заявил, что не намерен уходить, даже если президент попросит об этом. Он признал перерасход средств, связанный с ремонтом здания, но заявил, что обвинения в обмане являются «откровенно вводящими в заблуждение».

Уход Пауэлла сильно ударит по доллару и облигациям

Саравелос заявил, что если Трамп пойдет на отстранение Пауэлла, торговый вес доллара может упасть на 3–4% в течение одного дня. Он также ожидает распродажи казначейских облигаций, что приведет к росту доходности на 30–40 базисных пунктов. Такой удар наложит постоянную премию за риск на оба актива.

Он указал на Polymarket, крипто-платформу для ставок, где шансы на отстранение Пауэлла составляют менее 20%, что предполагает, что инвесторы еще не осознали опасность.

Но дело не только в ценах. Саравелос заявил, что глобальная финансовая система почувствует удар. Инвесторы, вероятно, воспримут отстранение Пауэлла как удар по независимости ФРС, бросив институт в то, что он назвал «экстремальным институциональным стрессом».

Федеральная резервная система, находящаяся на вершине долларовой монетарной системы, также управляет линиями свопа с другими центральными банками. Если эти линии станут политически ангажированными, доверие к ФРС может рухнуть далеко за пределами США.

То, как рынки отреагируют после первоначального шока, зависит от того, будут ли другие чиновники ФРС защищать институт и какую кандидатуру выберет Трамп в качестве преемника Пауэлла. Саравелос также отметил хрупкое положение страны в сфере внешнего финансирования как серьезный риск. Если уход Пауэлла спровоцирует более глубокую панику, рынки доллара и облигаций могут испытать еще более крупные и хаотичные движения, чем прогнозируется в настоящее время.

Трейдеры игнорируют календарные красные флаги и шум вокруг тарифов

Пока позиция Пауэлла висит в воздухе, инвесторы ведут себя так, будто все в порядке. Акции растут. Биткоин набирает силу. Рынки кредитов спокойны. Индекс S&P 500 вырос примерно на 30% с апрельских минимумов во время последней паники из-за тарифов. В этом году он установил восемь рекордных максимумов. Но под поверхностью все меняется.

Индекс недавно откатился от перекупленности. Сектора, которые отставали, привлекают внимание, в то время как аутсайдеры остывают. Strategas Research отметила, что худшие 20% акций за последний год выросли на 6,2% перед пятницей.

Тем временем лучшие показатели застыли на месте. Циклические акции и узкие кредитные спреды свидетельствуют о том, что инвесторы не слишком обеспокоены рецессией. Даже индекс экономических сюрпризов Citi для США вернулся в положительную зону.

Глобально рынки выглядят сильно. Nvidia достигла капитализации в $4 трлн, но трейдеры не праздновали так, как когда она пересекла отметку в $3 трлн в прошлом году. Renaissance Macro Research заявила, что реакция рынка сейчас кажется более сдержанной.

Угрозы тарифов со стороны команды Трампа вернулись на прошлой неделе, но никто не дрогнул. В отличие от весны, трейдеры теперь считают, что только 25% прибыли S&P 500 подвержены влиянию тарифов, согласно оценкам Deutsche Bank.

Расслабленная позиция рынка может быть рискованной. Она предполагает, что Пауэлл останется, экономика избежит рецессии, а бум ИИ продолжит стимулировать корпоративные расходы. Это сценарий наилучшего развития событий, не похожий на 1998–1999 годы, когда почти медвежий рынок сменился диким ралли, подпитываемым технологиями. Опасность в том, что трейдеры думают, что эта ясность постоянна. Это не так.

И есть проблема с календарем. Данные Bespoke Investment Group показывают, что после 15 июля доходность S&P 500, как правило, слабее. В 2024 году рынок взлетел в июле, а затем резко упал. Мягкие данные по CPI разожгли надежды на снижение ставок. Nasdaq 100 упал, малые акции взлетели, а хедж-фонды были вынуждены закрыть карго-трейды. S&P потерял около 6–7% и не восстановился до выборов.