Il dollaro statunitense e i titoli del Tesoro corrono grandi rischi se il presidente della Fed Powell viene cacciato

Una tempesta finanziaria crescente potrebbe colpire il dollaro statunitense e i titoli del Tesoro se ildent Donald Trump rimuovesse dal suo incarico il presidente della Federal Reserve Jerome Powell.

Secondo la Deutsche Bank, questo scenario è stato fortemente sottovalutato dal mercato e, se si verificasse, le conseguenze potrebbero essere rapide e brutali.

L'avvertimento è arrivato da George Saravelos, responsabile globale della strategia FX della banca, il quale ha detto ai clienti che la probabilità che Powell venga estromesso è troppo bassa, nonostante Trump continui ad alzare la pressione.

Trump ha già chiarito di volere tagli aggressivi alle tariffe e ha lasciato intendere che potrebbe nominare un sostituto prima della fine del mandato di Powell. Nel frattempo, Powell ha dichiarato di non avere alcuna intenzione di andarsene, anche se ildent chiedesse. Ha riconosciuto gli sforamenti di spesa legati alla ristrutturazione dell'edificio, ma ha affermato che le accuse di inganno sono "decisamente fuorvianti"

L'uscita di Powell colpirebbe duramente il dollaro e i titoli obbligazionari

Saravelos ha affermato che se Trump dovesse procedere con la rimozione di Powell, il dollaro ponderato per gli scambi potrebbe scendere del 3-4% in un giorno. Si aspetta inoltre una svendita dei titoli del Tesoro, con un conseguente aumento dei rendimenti di 30-40 punti base. Un colpo del genere caricherebbe un premio di rischio permanente su entrambi gli asset.

Ha fatto riferimento a Polymarket, un sito di scommesse basato sulle criptovalute, dove le probabilità che Powell venga rimosso sono inferiori al 20%, il che suggerisce che gli investitori non si sono ancora resi conto del pericolo.

Ma non si tratta solo di prezzi. Saravelos ha affermato che il sistema finanziario globale ne risentirebbe. Gli investitori probabilmente considererebbero la rimozione di Powell come un duro colpo all'indipendenza della Fed, gettando l'istituzione in quella che ha definito "estrema difficoltà istituzionale"

La Federal Reserve, al vertice del sistema monetario basato sul dollaro, controlla anche le linee di swap con altre banche centrali. Se queste dovessero deteriorarsi politicamente, la fiducia nella Fed potrebbe crollare ben oltre i confini degli Stati Uniti.

La risposta dei mercati dopo lo shock iniziale dipenderà dalla volontà degli altri funzionari della Fed di difendere l'istituzione e dal tipo di persona che Trump sceglierà come successore di Powell. Saravelos ha anche segnalato la fragile posizione del Paese in termini di finanziamenti esterni come un rischio importante. Se l'uscita di Powell dovesse scatenare un panico più profondo, i mercati del dollaro e obbligazionari potrebbero subire movimenti ancora più ampi e caotici di quanto attualmente previsto.

I commercianti ignorano i segnali d'allarme del calendario e il rumore delle tariffe

Mentre la posizione di Powell è in bilico, gli investitori si comportano come se tutto andasse bene. Le azioni sono in rialzo. Bitcoin è in rialzo. I mercati del credito sono calmi. L'S&P 500 è balzato di circa il 30% dai minimi di aprile toccati durante l'ultimo panico tariffario. Ha registrato otto massimi storici quest'anno. Ma sotto la superficie, le cose stanno cambiando.

L'indice ha recentemente recuperato terreno dopo essere uscito dalla zona di ipercomprato. I settori rimasti indietro stanno ricevendo attenzione, mentre i titoli in forte crescita si stanno raffreddando. Strategas Research ha osservato che il 20% dei titoli con le peggiori performance dell'ultimo anno ha guadagnato il 6,2% prima di venerdì.

Nel frattempo, i titoli con le performance migliori non hanno registrato alcun calo. I titoli ciclici e gli spread creditizi ridotti suggeriscono che gli investitori non sono troppo preoccupati per una recessione. Persino il Citi US Economic Surprise Index è tornato in territorio positivo.

A livello globale, i mercati sembranotron. Nvidia ha raggiunto i 4.000 miliardi di dollari di valore, ma i trader non hanno festeggiato come hanno fatto quando ha superato i 3.000 miliardi di dollari l'anno scorso. Renaissance Macro Research ha affermato che la reazione del mercato ora sembra più contenuta.

Le minacce di dazi da parte del team di Trump sono tornate la scorsa settimana, ma nessuno ha battuto ciglio. A differenza della primavera, gli operatori ora ritengono che solo il 25% degli utili dell'S&P 500 sia esposto ai dazi, secondo le stime di Deutsche Bank.

L'atteggiamento rilassato del mercato potrebbe essere rischioso. Presuppone che Powell rimanga, che l'economia eviti una recessione e che il boom dell'intelligenza artificiale continui ad alimentare la spesa aziendale. È una situazione ottimale, non dissimile dal 1998-1999, quando un mercato quasi ribassista fu seguito da un rally impetuoso alimentato dalla tecnologia. Il pericolo è che i trader pensino che questa chiarezza sia permanente. Non lo è.

E c'è un problema di calendario. I dati di Bespoke Investment Group mostrano che dopo il 15 luglio, i rendimenti dell'S&P 500 tendono a essere più deboli. Nel 2024, il mercato ha registrato un'impennata a luglio, prima di subire forti vendite. Un indice dei prezzi al consumo debole ha alimentato le speranze di tagli dei tassi. Il Nasdaq 100 è sceso, le small cap sono aumentate e gli hedge fund sono stati costretti a liquidare i carry trade. L'S&P ha perso circa il 6-7% e non si è ripreso fino a dopo le elezioni.