Une tempête financière grandissante pourrait frapper le dollar américain et les bons du Trésor si ledent Donald Trump démet de ses fonctions le président de la Réserve fédérale, Jerome Powell.
Selon la Deutsche Bank, ce scénario est gravement sous-estimé par le marché, et s'il se produit, les répercussions pourraient être rapides et brutales.
L’avertissement est venu de George Saravelos, responsable mondial de la stratégie de change de la banque, qui a indiqué à ses clients que la probabilité d’un limogeage de Powell était trop faible, malgré les pressions constantes exercées par Trump.
Trump a déjà clairement indiqué vouloir des baisses de taux drastiques et a laissé entendre qu'il pourrait nommer un remplaçant avant la fin du mandat de Powell. De son côté, Powell a déclaré n'avoir aucune intention de démissionner, même si ledent le lui demandait. Il a reconnu des dépassements de coûts liés à la rénovation du bâtiment, mais a affirmé que les accusations de tromperie étaient « totalement mensongères »
Le départ de Powell aurait un impact considérable sur le dollar et les obligations
Selon Saravelos, si Trump met à exécution le limogeage de Powell, le dollar pondéré par les échanges commerciaux pourrait chuter de 3 à 4 % en une journée. Il prévoit également une vente massive d'obligations du Trésor, ce qui ferait grimper leurs rendements de 30 à 40 points de base. Un tel choc engendrerait une prime de risque permanente sur ces deux actifs.
Il a cité l'exemple de Polymarket, un site de paris basé sur les cryptomonnaies, où les chances de destitution de Powell sont inférieures à 20 %, ce qui laisse penser que les investisseurs n'ont pas encore pris conscience du danger.
Mais il ne s'agit pas seulement des prix. Saravelos a déclaré que le système financier mondial en subirait les conséquences. Les investisseurs percevraient probablement le limogeage de Powell comme une atteinte à l'indépendance de la Fed, plongeant l'institution dans ce qu'il a qualifié de « crise institutionnelle extrême »
La Réserve fédérale, pilier du système monétaire basé sur le dollar, contrôle également les lignes de swap avec d'autres banques centrales. Si ces dernières venaient à être politiquement compromises, la confiance dans la Fed pourrait s'effondrer bien au-delà des États-Unis.
La réaction des marchés après le choc initial dépendra de la position des autres responsables de la Fed quant à la défense de l'institution et du profil du successeur de Powell choisi par Trump. Saravelos a également souligné la fragilité du financement extérieur du pays comme un risque majeur. Si le départ de Powell provoque une panique plus profonde, le dollar et les marchés obligataires pourraient subir des fluctuations encore plus importantes et chaotiques que prévu.
Les opérateurs ignorent les signaux d'alerte du calendrier et les perturbations tarifaires
Alors que la position de Powell reste incertaine, les investisseurs se comportent comme si de rien n'était. Les actions grimpent. Bitcoin s'envole. Les marchés du crédit sont calmes. Le S&P 500 a bondi d'environ 30 % depuis ses plus bas d'avril, lors de la dernière crise tarifaire. Il a enregistré huit records cette année. Mais en coulisses, la situation évolue.
L'indice s'est récemment replié après avoir atteint la zone de surachat. Les secteurs qui avaient sous-performé attirent à nouveau l'attention, tandis que les valeurs vedettes se stabilisent. Strategas Research a noté que les 20 % d'actions les moins performantes de l'année écoulée ont progressé de 6,2 % avant vendredi.
Les valeurs les plus performantes, quant à elles, sont restées stables. Les valeurs cycliques et les écarts de crédit serrés laissent penser que les investisseurs ne s'inquiètent pas outre mesure d'un ralentissement économique. Même l'indice Citi US Economic Surprise a renoué avec les bénéfices.
À l'échelle mondiale, les marchés affichent unetron. La capitalisation boursière de Nvidia a atteint 4 000 milliards de dollars, mais les investisseurs n'ont pas manifesté la même enthousiasme que lors du franchissement du cap des 3 000 milliards l'an dernier. Selon Renaissance Macro Research, la réaction du marché est désormais plus mesurée.
Les menaces de droits de douane de l'équipe Trump ont refait surface la semaine dernière, mais personne n'a cédé. Contrairement au printemps, les investisseurs estiment désormais que seulement 25 % des bénéfices des entreprises du S&P 500 sont exposés à ces droits de douane, selon les estimations de la Deutsche Bank.
L'attitude sereine du marché pourrait s'avérer risquée. Elle repose sur l'hypothèse que Powell restera en poste, que l'économie évitera la récession et que le boom de l'IA continuera d'alimenter les dépenses des entreprises. C'est un scénario idéal, comparable à celui de 1998-1999, où un marché quasi baissier a été suivi d'une forte reprise, portée par le secteur technologique. Le danger réside dans le fait que les investisseurs pensent que cette stabilité est durable. Or, elle ne l'est pas.
Et il y a un problème de calendrier. Les données de Bespoke Investment Group montrent qu'après le 15 juillet, les performances du S&P 500 ont tendance à être plus faibles. En 2024, le marché a connu une forte hausse en juillet avant de chuter brutalement. La publication d'un IPC décevant a alimenté les espoirs de baisse des taux. Le Nasdaq 100 a reculé, les petites capitalisations ont bondi et les fonds spéculatifs ont été contraints de liquider leurs positions de portage. Le S&P 500 a perdu environ 6 à 7 % et ne s'est redressé qu'après les élections.
