Le dollar américain et les Treasuries sont exposés à un risque majeur si le président de la Fed, Powell, est écarté

Une tempête financière grandissante pourrait frapper le dollar américain et les Treasuries si le président Donald Trump écartait le président de la Réserve fédérale, Jerome Powell, de ses fonctions.

Selon Pour Deutsche Bank, ce scénario est sévèrement sous-évalué par le marché ; s'il se réalise, les conséquences pourraient être rapides et brutales.

L'avertissement provient de George Saravelos, responsable mondial de la stratégie FX de la banque, qui a indiqué aux clients que la probabilité du renvoi de Powell est trop faible, malgré le fait que Trump intensifie constamment la pression.

Trump a déjà clairement indiqué qu'il souhaite des baisses de taux agressives et a laissé entendre qu'il pourrait nommer un remplaçant avant la fin du mandat de Powell. Parallèlement, Powell a affirmé n'avoir aucune intention de partir, même si le président lui en fait la demande. Il a reconnu les dépassements de coûts liés à la rénovation du bâtiment, mais a qualifié les accusations de tromperie de « franchement trompeuses ».

Le départ de Powell frapperait durement le dollar et les obligations

Saravelos a déclaré que si Trump procède au renvoi de Powell, le dollar pondéré par les échanges pourrait chuter de 3 % à 4 % en une journée. Il s'attend également à un délestage des Treasuries, faisant monter les rendements de 30 à 40 points de base. Un tel choc imposerait une prime de risque permanente aux deux actifs.

Il a mis en avant Polymarket, un site de paris basé sur la crypto, où les cotes d'un renvoi de Powell sont inférieures à 20 %, suggérant que les investisseurs n'ont pas encore pris conscience du danger.

Mais il ne s'agit pas seulement de prix. Saravelos a indiqué que le système financier mondial ressentirait le choc. Les investisseurs considéreraient probablement le renvoi de Powell comme un coup porté à l'indépendance de la Fed, plongeant l'institution dans ce qu'il a qualifié de « détresse institutionnelle extrême ».

La Réserve fédérale, au sommet du système monétaire fondé sur le dollar, contrôle également des lignes de swap avec d'autres banques centrales. Si ces dernières étaient entachées politiquement, la confiance envers la Fed pourrait s'effondrer bien au-delà des États-Unis.

La réaction des marchés après le choc initial dépendra de savoir si d'autres responsables de la Fed défendent l'institution et du type de personne que Trump choisira comme successeur de Powell. Saravelos a également souligné la position fragile de financement extérieur du pays comme un risque majeur. Si le départ de Powell déclenche une panique plus profonde, les marchés du dollar et des obligations pourraient subir des mouvements encore plus importants et chaotiques que prévu actuellement.

Les traders ignorent les signaux d'alarme du calendrier et le bruit tarifaire

Alors que la position de Powell est en suspens, les investisseurs agissent comme si tout allait bien. Les actions grimpent. Le Bitcoin fait un bond. Les marchés du crédit sont calmes. Le S&P 500 a bondi d'environ 30 % depuis ses plus bas d'avril lors de la dernière panique tarifaire. Il a enregistré huit records cette année. Mais sous la surface, les choses évoluent.

L'indice s'est récemment replié depuis des niveaux surachetés. Les secteurs qui avaient pris du retard attirent l'attention, tandis que les valeurs phares se refroidissent. Strategas Research a noté que les 20 % des actions les moins performantes au cours de l'année écoulée ont gagné 6,2 % avant vendredi.

Les meilleures performances, quant à elles, n'ont pas bougé. Les actions cycliques et les spreads de crédit tendus suggèrent que les investisseurs ne sont pas trop inquiets face à une récession. Même l'indice Citi U.S. Economic Surprise Index a rebondi dans le territoire positif.

Mondialement, les marchés semblent solides. Nvidia a atteint une valorisation de 4 billions de dollars, mais les traders n'ont pas célébré comme ils l'avaient fait lorsqu'elle avait franchi les 3 billions l'an dernier. Renaissance Macro Research indique que la réaction du marché semble désormais plus mesurée.

Les menaces tarifaires de l'équipe de Trump sont revenues la semaine dernière, mais personne n'a bronché. Contrairement au printemps, les traders estiment désormais que seuls 25 % des bénéfices du S&P 500 sont exposés aux tarifs, selon les estimations de Deutsche Bank.

La position détendue du marché pourrait être risquée. Elle suppose que Powell reste en poste, que l'économie évite une récession et que le boom de l'IA continue d'alimenter les dépenses des entreprises. Il s'agit d'un scénario idéal, non sans rappeler 1998-1999, lorsqu'un marché presque baissier a été suivi d'une forte hausse portée par la technologie. Le danger est que les traders pensent que cette clarté est permanente. Ce n'est pas le cas.

Et il y a un problème de calendrier. Les données de Bespoke Investment Group montrent qu'après le 15 juillet, les rendements du S&P 500 ont tendance à être plus faibles. En 2024, le marché a grimpé jusqu'en juillet avant de chuter brutalement. Une publication modérée de l'IPC a alimenté les espoirs de baisses de taux. Le Nasdaq 100 a reculé, les petites capitalisations ont bondi et les fonds spéculatifs ont dû dénouer leurs trades de carry. Le S&P a perdu environ 6-7 % et ne s'est redressé qu'après l'élection.