El dólar estadounidense y los bonos del Tesoro enfrentan un gran riesgo si el presidente de la Fed, Powell, es destituido

Una creciente tormenta financiera podría golpear al dólar estadounidense y a los bonos del Tesoro si el presidente Donald Trump destituye al presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, de su cargo.

Según según Deutsche Bank, este escenario está siendo severamente malpreciado por el mercado, y si ocurre, las consecuencias podrían ser rápidas y brutales.

La advertencia provino de George Saravelos, el jefe global de estrategia de FX del banco, quien dijo a los clientes que la probabilidad de que Powell sea destituido es demasiado baja, a pesar de que Trump sigue intensificando la presión.

Trump ya ha dejado claro que quiere recortes agresivos de tasas y ha insinuado que podría nombrar un reemplazo antes de que termine el mandato de Powell. Mientras tanto, Powell dijo que no tiene intención de irse, incluso si el presidente se lo pide. Reconoció los sobrecostos asociados con la renovación del edificio, pero dijo que las acusaciones de engaño son «claramente engañosas».

La salida de Powell golpearía duro al dólar y a los bonos

Saravelos dijo que si Trump procede con la destitución de Powell, el dólar ponderado comercialmente podría caer entre un 3% y un 4% en un día. También espera que los bonos del Tesoro sufran ventas masivas, empujando los rendimientos a subir entre 30 y 40 puntos básicos. Ese tipo de golpe cargaría una prima de riesgo permanente sobre ambos activos.

Señaló a Polymarket, un sitio de apuestas basado en criptomonedas, donde las probabilidades de la destitución de Powell se sitúan por debajo del 20%, sugiriendo que los inversores no han despertado ante el peligro.

Pero no se trata solo de precios. Saravelos dijo que el sistema financiero global sentiría el impacto. Los inversores probablemente verían la destitución de Powell como un golpe a la independencia de la Fed, lanzando a la institución en lo que él llamó «extrema presión institucional».

La Reserva Federal, en la cima del sistema monetario basado en dólares, también controla líneas de swap con otros bancos centrales. Si estas se ven políticamente contaminadas, la confianza en la Fed podría colapsar mucho más allá de Estados Unidos.

Cómo responden los mercados después del choque inicial depende de si otros funcionarios de la Fed defienden a la institución y qué tipo de persona elige Trump como sucesor de Powell. Saravelos también señaló la frágil posición de financiación externa del país como un riesgo importante. Si la partida de Powell desencadena un pánico más profundo, los mercados de dólares y bonos podrían sufrir movimientos aún más grandes y caóticos de lo que se predice actualmente.

Los traders ignoran las banderas rojas del calendario y el ruido arancelario

Mientras la posición de Powell está en el balance, los inversores actúan como si todo estuviera bien. Las acciones están subiendo. Bitcoin está recuperándose. Los mercados de crédito están tranquilos. El S&P 500 ha saltado aproximadamente un 30% desde sus mínimos de abril durante el último pánico arancelario. Ha marcado ocho máximos históricos este año. Pero bajo la superficie, las cosas están cambiando.

El índice retrocedió recientemente desde territorios sobrecomprados. Los sectores que habían quedado rezagados están recibiendo atención, mientras que los grandes favoritos se están enfriando. Strategas Research señaló que el 20% de las acciones con peor rendimiento durante el último año ganó un 6,2% de cara al viernes.

Los principales actores, mientras tanto, no fueron a ninguna parte. Las acciones cíclicas y los spreads de crédito ajustados sugieren que los inversores no están demasiado preocupados por una recesión. Incluso el Índice de Sorpresa Económica de EE. UU. de Citi ha reboteado a territorio positivo.

A nivel global, los mercados se ven fuertes. Nvidia alcanzó los $4 billones en valor, pero los traders no celebraron como lo hicieron cuando cruzó los $3 billones el año pasado. Renaissance Macro Research dijo que la reacción del mercado ahora parece más contenida.

Las amenazas arancelarias del equipo de Trump regresaron la semana pasada, pero nadie se inmutó. A diferencia de la primavera, los traders ahora creen que solo el 25% de las ganancias del S&P 500 están expuestas a los aranceles, según estimaciones de Deutsche Bank.

La postura relajada del mercado podría ser arriesgada. Asume que Powell se queda, la economía evita una recesión y el auge de la IA sigue alimentando el gasto corporativo. Es un escenario de mejor caso, no muy diferente a 1998-1999, cuando un mercado casi bajista fue seguido por un rally salvaje impulsado por la tecnología. El peligro es que los traders piensen que esta claridad es permanente. No lo es.

Y hay un problema de calendario. Los datos de Bespoke Investment Group muestran que después del 15 de julio, los rendimientos del S&P 500 tienden a ser más débiles. En 2024, el mercado se disparó hacia julio antes de vender fuerte. Una impresión suave del IPC alimentó las esperanzas de recortes de tasas. El Nasdaq 100 bajó, las acciones de pequeña capitalización se dispararon y los fondos de cobertura se vieron obligados a desmantelar operaciones de carry. El S&P perdió alrededor de un 6-7% y no se recuperó hasta después de las elecciones.