파월 연준 의장이 해임될 경우 미국 달러와 국채는 큰 위험에 직면

도널드 트럼프 대통령이 제롬 파월 연준 의장을 직위에서 해임할 경우 미국 달러와 국채에 거대한 금융 폭풍이 닥칠 수 있습니다.

According 독일은행에 따르면 이 시나리오는 시장에서 심각하게 과소평가되고 있으며, 만약 발생한다면 그 여파는 빠르고 잔인할 것입니다.

이 경고는 은행의 글로벌 외환 전략 책임자인 조지 사라벨로스가 전한 것으로, 트럼프가 계속 압박을 가하고 있음에도 불구하고 파월의 해임 확률이 너무 낮게 평가되고 있다고 클라이언트들에게 전했습니다.

트럼프는 이미 공격적인 금리 인하를 원한다는 점을 명확히 했으며, 파월의 임기가 끝나는 전에 후임자를 지명할 수도 있다고 암시했습니다. 한편 파월은 대통령이 요청하더라도 사임할 의도가 없다고 밝혔습니다. 그는 건물 리노베이션과 관련된 비용 초과를 인정했지만, 기만적이라는 주장은 "명백히 오해의 소지가 있다"고 말했습니다.

파월의 사임은 달러와 채권에 큰 타격을 줄 것

사라벨로스는 트럼프가 파월 해임을 강행할 경우, 무역가중 달러화가 하루 만에 3%에서 4% 하락할 수 있다고 말했습니다. 또한 그는 국채 매도장이 발생하여 수익률이 30~40bp 상승할 것으로 예상합니다. 이러한 타격은 두 자산 모두에 영구적인 위험 프리미엄을 부과하게 됩니다.

그는 폴리마켓(Polymarket)을 지적했는데, 이는 암호화폐 기반 베팅 사이트로 파월 해임 확률이 20% 미만으로 나타나 있어 투자자들이 아직 위험에 대해 깨어나지 않았음을 시사합니다.

하지만 이는 가격 문제만은 아닙니다. 사라벨로스는 전 세계 금융 시스템이 충격을 느낄 것이라고 말했습니다. 투자자들은 파월의 해임을 연방준비제도(Fed)의 독립성에 대한 타격으로 간주하며, 이를 그가 "극도의 제도적 긴장"이라고 부르는 상태로 몰아넣을 것입니다.

달러 기반 통화 시스템의 정점에 있는 연방준비제도는 다른 중앙은행들과 스왑 라인도 통제합니다. 만약 이러한 라인이 정치적 오염에 노출된다면, 미 국경을 넘어선 연준에 대한 신뢰가 붕괴될 수 있습니다.

초기 충격 이후 시장이 어떻게 반응할지는 다른 연방준비제도 관계자들이 제도를 방어하는지, 그리고 트럼프가 파월의 후임자로 누구를 선택하는지에 달려 있습니다. 사라벨로스는 또한 국가의 취약한 대외 자금 조달 상황을 주요 위험 요인으로 지목했습니다. 파월의 사임이 더 깊은 공황을 촉발할 경우, 달러와 채권 시장은 현재 예측보다 훨씬 크고 혼란스러운 움직임을 보일 수 있습니다.

거래자들은 캘린더의 적색 신호와 관세 소음을 무시합니다

파월의 지위가 위태로운 가운데 투자자들은 모든 것이 정상인 것처럼 행동하고 있습니다. 주가는 상승하고, 비트코인은 반등하며, 신용 시장은 안정적입니다. S&P 500은 지난 관세 공황 당시 4월 저점 이후 약 30% 뛰었습니다. 올해 이미 8개의 신기록을 세웠습니다. 하지만 표면 아래에서는 상황이 변화하고 있습니다.

지수는 최근 과매수 구간에서 조정되었습니다. 이전에 뒤처졌던 섹터들이 주목을 받으면서, 고공 행진을 하던 종목들은 식어가고 있습니다. 스트라테가스 리서치(Strategas Research)에 따르면, 지난 1년 동안 가장 부진했던 상위 20%의 주식들이 금요일을 앞두고 6.2% 상승했습니다.

반면 상위 종목들은 제자리걸음을 했습니다. 경기 민감주와tight한 신용 스프레드는 투자자들이 경기 침체에 대해 너무 걱정하지 않고 있음을 시사합니다. 시티 미국 경제 서프라이즈 지수(Citi U.S. Economic Surprise Index)도 다시 긍정적 영역으로 반등했습니다.

전 세계적으로 시장은 강세를 보이고 있습니다. 엔비디아의 시가총액이 4조 달러에 도달했지만, 거래자들은 작년 3조 달러를 돌파했을 때처럼 축하하지 않았습니다. 르네상스 매크로 리서치(Renaissance Macro Research)는 시장의 반응이 이제 더 절제되어 보인다고 말했습니다.

트럼프 진영의 관세 위협이 지난주 다시 나타났지만, 누구도 흔들리지 않았습니다. 봄철과 달리, 거래자들은 이제 도이체방크의 추정에 따라 S&P 500 수익의 25%만 관세에 노출되어 있다고 믿고 있습니다.

시장의 느슨한 태도는 위험할 수 있습니다. 이는 파월이 재직하고, 경기가 침체에서 벗어나며, AI 붐이 기업 지출을 계속 견인한다는 전제를 깔고 있습니다. 이는 1998~1999년과 유사한 최상의 시나리오로, 약세장이 기술주에 힘입은 맹렬한 반등으로 이어졌던 시기입니다. 위험은 거래자들이 이러한 명확성이 영속적이라고 생각한다는 점입니다. 하지만 그렇지 않습니다.

그리고 캘린더상의 문제가 있습니다. Bespoke Investment Group의 데이터에 따르면, 7월 15일 이후 S&P 500의 수익률은 일반적으로 약세를 보였습니다. 2024년에는 시장이 7월까지 급등했다가 강하게 매도되었습니다. 완만한 CPI 수치는 금리 인하 기대감을 불러일으켰고, 나스닥 100은 하락하며 소형주는 급등했고, 헤지펀드들은 캐리 트레이드를 청산해야 했습니다. S&P는 약 6~7% 손실을 보았고 선거가 끝날 때까지 회복되지 않았습니다.