Uma crescente crise financeira poderá atingir o dólar americano e os títulos do Tesouro se odent Donald Trump demitir Jerome Powell do cargo de presidente do Federal Reserve.
Segundo o Deutsche Bank, esse cenário está sendo gravemente subestimado pelo mercado e, caso se concretize, as consequências poderão ser rápidas e brutais.
O alerta partiu de George Saravelos, chefe global de estratégia cambial do banco, que disse aos clientes que a probabilidade de Powell ser destituído é muito baixa, apesar de Trump continuar a aumentar a pressão.
Trump já deixou claro que deseja cortes agressivos nas tarifas e insinuou que poderá nomear um substituto antes do término do mandato de Powell. Enquanto isso, Powell afirmou que não tem intenção de deixar o cargo, mesmo que odent o convide. Ele reconheceu os custos adicionais relacionados à reforma do prédio, mas disse que as alegações de fraude são "completamente enganosas"
A saída de Powell afetaria duramente o dólar e os títulos
Saravelos afirmou que, se Trump prosseguir com a demissão de Powell, o dólar ponderado pelo comércio poderá cair de 3% a 4% em um único dia. Ele também prevê uma forte desvalorização dos títulos do Tesouro, elevando os rendimentos em 30 a 40 pontos-base. Esse impacto representaria um prêmio de risco permanente para ambos os ativos.
Ele mencionou o Polymarket, um site de apostas baseado em criptomoedas, onde as probabilidades de destituição de Powell estão abaixo de 20%, sugerindo que os investidores ainda não se deram conta do perigo.
Mas não se trata apenas de preços. Saravelos afirmou que o sistema financeiro global sentiria o impacto. Os investidores provavelmente veriam a destituição de Powell como um golpe na independência do Fed, lançando a instituição no que ele chamou de "extrema pressão institucional"
O Federal Reserve, no topo do sistema monetário baseado no dólar, também controla as linhas de swap com outros bancos centrais. Se essas linhas forem contaminadas por questões políticas, a confiança no Fed poderá ruir muito além dos Estados Unidos.
A forma como os mercados reagirão após o choque inicial dependerá de outros membros do Fed defenderem a instituição e do tipo de pessoa que Trump escolher para suceder Powell. Saravelos também destacou a frágil posição de financiamento externo do país como um risco importante. Se a saída de Powell desencadear um pânico ainda maior, o dólar e os mercados de títulos poderão sofrer movimentos ainda mais bruscos e caóticos do que os previstos atualmente.
Os operadores ignoram os sinais de alerta do calendário e o ruído das tarifas
Enquanto a posição de Powell permanece incerta, os investidores agem como se tudo estivesse bem. As ações estão subindo. Bitcoin está em alta. Os mercados de crédito estão calmos. O S&P 500 subiu cerca de 30% desde as mínimas de abril, durante o último pânico com as tarifas. Registrou oito recordes de alta neste ano. Mas, por baixo dos panos, as coisas estão mudando.
O índice recuou recentemente da zona de sobrecompra. Setores que estavam em baixa estão recebendo atenção, enquanto os de alto desempenho estão perdendo força. A Strategas Research observou que os 20% das ações com pior desempenho no último ano subiram 6,2% até sexta-feira.
Enquanto isso, as ações com melhor desempenho permaneceram estáveis. Ações cíclicas e spreads de crédito apertados sugerem que os investidores não estão muito preocupados com uma recessão. Até mesmo o Índice de Surpresa Econômica dos EUA do Citi voltou a apresentar resultados positivos.
Globalmente, os mercados parecemtron. A Nvidia atingiu um valor de mercado de US$ 4 trilhões, mas os investidores não comemoraram como fizeram quando a empresa ultrapassou os US$ 3 trilhões no ano passado. A Renaissance Macro Research afirmou que a reação do mercado agora parece mais contida.
As ameaças de tarifas por parte da equipe de Trump ressurgiram na semana passada, mas ninguém se intimidou. Ao contrário da primavera, os investidores agora acreditam que apenas 25% dos lucros do S&P 500 estão expostos às tarifas, com base em estimativas do Deutsche Bank.
A postura tranquila do mercado pode ser arriscada. Ela pressupõe que Powell permaneça no cargo, que a economia evite uma recessão e que o boom da IA continue impulsionando os gastos corporativos. É um cenário otimista, semelhante ao de 1998-1999, quando um mercado quase em baixa foi seguido por uma forte alta impulsionada pela tecnologia. O perigo é que os investidores pensem que essa clareza seja permanente. Não é.
E há um problema de calendário. Dados do Bespoke Investment Group mostram que, após 15 de julho, os retornos do S&P 500 tendem a ser mais fracos. Em 2024, o mercado teve uma alta expressiva em julho antes de sofrer uma forte queda. Um índice de preços ao consumidor (IPC) fraco alimentou as expectativas de cortes nas taxas de juros. O Nasdaq 100 caiu, as ações de pequenas empresas dispararam e os fundos de hedge foram forçados a desfazer operações de carry trade. O S&P perdeu cerca de 6-7% e só se recuperou após as eleições.
