الدولار الأمريكي والسندات الأمريكية تواجه مخاطر كبيرة إذا تم إقالة رئيس الاحتياطي الفيدرالي باول

قد تضرب عاصفة مالية متنامية الدولار الأمريكي والسندات الأمريكية إذا أقال الرئيس دونالد ترامب رئيس الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول من منصبه.

ولا ووفقاً لبنك دويتشه، يتم تسعير هذا السيناريو بشكل سيء للغاية من قبل السوق، وإذا حدث ذلك، فقد تكون العواقب سريعة وقاسية.

جاء التحذير من جورج سارافيلوس، رئيس استراتيجية العملات الأجنبية العالمي في البنك، الذي أخبر العملاء بأن احتمال إقالة باول منخفض جداً، على الرغم من حقيقة أن ترامب يواصل زيادة الضغط.

وقد أوضح ترامب بالفعل أنه يريد خفضاً حاداً لأسعار الفائدة، وألمح إلى أنه قد يسمي بديلاً قبل انتهاء ولاية باول. وفي الوقت نفسه، قال باول إنه لا ينوي المغادرة، حتى لو طلب الرئيس ذلك. وأقر بارتفاع التكاليف المرتبطة بتجديد المبنى، لكنه قال إن مزاعم الخداع "مضللة تماماً".

خروج باول سيضرب الدولار والسندات بشدة

قال سارافيلوس إنه إذا سار ترامب قدماً في إقالة باول، فقد ينخفض الدولار المرجح تجارياً بنسبة 3% إلى 4% في غضون يوم واحد. ويتوقع أيضاً بيع السندات الأمريكية، مما يدفع العوائد إلى الارتفاع بمقدار 30 إلى 40 نقطة أساس. سيؤدي هذا النوع من الضربة إلى تحميل قسط خطر دائم على كلا الأصلين.

أشار إلى منصة بوليماركت (Polymarket)، وهي موقع رهانات قائم على العملات المشفرة، حيث تتراوح احتمالات إقالة باول دون 20%، مما يشير إلى أن المستثمرين لم يستيقظوا بعد على الخطر.

ولكن الأمر لا يتعلق فقط بالأسعار. قال سارافيلوس إن النظام المالي العالمي سيشعر بالصدمة. من المرجح أن ينظر المستثمرون إلى إقالة باول على أنها ضربة لاستقلال الاحتياطي الفيدرالي، مما يلقي بالمؤسسة فيما سماه "ضغوط مؤسسية شديدة".

الاحتياطي الفيدرالي، في قمة النظام النقدي القائم على الدولار، يتحكم أيضاً في خطوط المبادلة مع البنوك المركزية الأخرى. إذا أصبحت هذه الخطوط ملوثة سياسياً، فقد ينهار الثقة في الاحتياطي الفيدرالي بشكل يتجاوز بكثير حدود الولايات المتحدة.

يعتمد رد فعل الأسواق بعد الصدمة الأولية على ما إذا كان مسؤولون آخرون في الاحتياطي الفيدرالي يدافعون عن المؤسسة، ونوع الشخص الذي يختاره ترامب لخلافة باول. كما لفت سارافيلوس الانتباه إلى وضع التمويل الخارجي الهش للبلاد كخطر رئيسي. إذا أدى رحيل باول إلى إثارة ذعر أعمق، فقد تتعرض أسواق الدولار والسندات لتحركات أكبر وأكثر فوضوية مما هو متوقع حالياً.

يتجاهل المتداولون الأعلام الحمراء في التقويم والضجيج حول التعريفات الجمركية

بينما يظل منصب باول معلقاً، يتصرف المستثمرون وكأن كل شيء على ما يرام. الأسهم في ارتفاع. البيتكوين في صعود. أسواق الائتمان هادئة. قفز مؤشر S&P 500 بنسبة 30% تقريباً منذ أدنى مستوياته في أبريل خلال ذعر التعريفات الجمركية الأخير. وقد سجل ثمانية قمم قياسية هذا العام. لكن تحت السطح، تتغير الأمور.

سجل المؤشر مؤخراً تراجعاً من منطقة التشبع الشرائي. القطاعات التي كانت متأخرة عن الركب تحظى الآن بالاهتمام، بينما تبرد النجوم الصاعدة. أشارت شركة Strategas Research إلى أن أسوأ 20% من الأسهم أداءً على مدار العام الماضي حققت مكاسب بنسبة 6.2% مع دخول يوم الجمعة.

في المقابل، لم تحقق أفضل الأسهم أي تقدم. تشير الأسهم الدورية وهوامش الائتمان الضيقة إلى أن المستثمرين ليسوا قلقين جداً من حدوث ركود. حتى مؤشر فورة الاقتصاد الأمريكي من سيتي بنك قد عاد إلى المنطقة الإيجابية.

على الصعيد العالمي، تبدو الأسواق قوية. وصلت قيمة نفيديا إلى 4 تريليونات دولار، لكن المتداولين لم يحتفلوا كما فعلوا عندما تجاوزت 3 تريليونات دولار العام الماضي. قالت Renaissance Macro Research إن رد فعل السوق الآن يبدو أكثر تحكماً.

عادت تهديدات التعريفات الجمركية من فريق ترامب الأسبوع الماضي، لكن لم يذعن أحد. على عكس ربيع العام الماضي، يعتقد المتداولون الآن أن 25% فقط من أرباح مؤشر S&P 500 معرضة للتعريفات، بناءً على تقديرات بنك دويتشه.

قد يكون الموقف المسترخي للسوق محفوفاً بالمخاطر. فهو يفترض بقاء باول في منصبه، وتجنب الاقتصاد للركود، واستمرار طفرة الذكاء الاصطناعي في تغذية الإنفاق المؤسسي. إنه سيناريو مثالي، يشبه إلى حد كبير الفترة من 1998 إلى 1999، عندما أعقب سوق هابط شبه كامل صعوداً جنونيًا مدفوعًا بالتكنولوجيا. الخطر هو أن المتداولين يعتقدون أن هذا الوضوح دائم. إنه ليس كذلك.

وهناك مشكلة في التقويم. تظهر بيانات من Bespoke Investment Group أن عوائد مؤشر S&P 500 تميل إلى أن تكون أضعف بعد 15 يوليو. في عام 2024، صعد السوق بقوة نحو يوليو قبل أن ينهار في بيع حاد. عزز انخفاض مؤشر أسعار المستهلكين (CPI) آمال خفض أسعار الفائدة. انخفض مؤشر ناسداك 100، وصعدت الأسهم الصغيرة بقوة، واضطرت صناديق التحوط إلى فك صفقات حمل العائد. خسر مؤشر S&P حوالي 6-7% ولم يتعافَ حتى بعد الانتخابات.