Акции Unitree падают ниже 500 юаней по мере ужесточения Китаем правил IPO для гуманоидных роботов

Unitree Robotics (SHA: 688001) в четверг впервые торговалась ниже 500 юаней за акцию. 

Это падение стирает более 240 миллиардов юаней бумажной стоимости за китайским производителем гуманоидов с момента его пикового дебюта примерно три недели назад и способствует страхам, что в секторе робототехники страны существует пузырь.

Почему упали акции Unitree Robotics?

Когда Unitree вышла на Шанхайскую биржу STAR Market 19 августа, ее акции были оценены в 150,80 юаней и завершили первую сессию на уровне 845 юаней, что представляет собой рост более чем на 460%. В ходе внутридневных торгов цена акции достигала 1 100 юаней, временно увеличив стоимость компании примерно до 445 миллиардов юаней, или около 66 миллиардов долларов.

Однако этот пик не удержался. Акции завершили предыдущую торговую сессию на уровне 513,93 юаней (около 72,10 долларов), что примерно на 39% ниже цены закрытия в первый день и на 53% ниже их максимума в первый день.

В четверг цена пробila отметку в 500 юаней, упав почти на 3%, что привело к рыночной капитализации около 202 миллиардов юаней. По сравнению с пиковым значением в 445 миллиардов юаней, более 240 миллиардов юаней стоимости испарились примерно за три недели.

Несмотря на падение, Unitree торгуется более чем в три раза выше своей цены размещения в 150,80 юаней, и компания по-прежнему привлекла примерно 900 миллионов долларов, или около 6,1 миллиарда юаней.

Стоит ли бизнес Unitree такой оценки?

Unitree Robotics, официально именуемая Yushu Technology Co Ltd, отчиталась о выручке за 2025 год в размере 1,70 миллиарда юаней (около 252 миллионов долларов), что является резким увеличением по сравнению с сообщенными 392,77 миллиона юаней годом ранее. Продажа более 5 500 гуманоидных роботов внесла вклад в размере до 868 миллионов юаней в ее общий показатель за 2025 год.

Компания также отчиталась о чистой прибыли в размере 278 миллионов юаней и заявила, что за первое полугодие 2026 года она ожидает выручку в диапазоне от 1,052 миллиарда до 1,128 миллиарда юаней, что составит рост примерно на 36–45%.

Тем не менее, закрытие в четверг оценило компанию примерно в 30 миллиардов долларов, что составляет около 125 годовых продаж компании за 2025 год и более чем в 350 раз ее скорректированную прибыль. Для сравнения, компания Agility Robotics из Орегона раскрыла чистые продажи в размере 1,78 миллиона долларов за 2025 год наряду с операционным убытком в размере 140,2 миллиона долларов в своем заявлении SEC для предлагаемого SPAC, который оценивает ее примерно в 2,5 миллиарда долларов.

Что делают регуляторы с IPO для компаний-производителей гуманоидных роботов?

Китайская комиссия по регулированию ценных бумаг (CSRC) дала неофициальные «оконные рекомендации» некоторым банкам и компаниям, сообщив им, что компаниям-производителям гуманоидных роботов, надеющимся провести IPO, необходимо показать повторяющуюся выручку, путь к сокращению убытков или подлинное технологическое новшество.

В настоящее время в Китае действует более 90 центров обучения гуманоидов, многие из которых финансируются совместно местными правительствами и производителями, которые покупают роботов для генерации данных для телеуправляемого обучения. Однако неизвестно, какая часть сообщенной выручки сектора поступает от независимых, повторяющихся клиентов, а не от этого зарождающегося государством цикла.

Это сомнение теперь высказывается изнутри отрасли через скриншот, приписываемый Шао Тяньлань, соучредителю и генеральному директору поставщика компонентов Mech-Mind, который распространился в четверг.

На скриншоте Тяньлань описала класс «привлекающих внимание» компаний в области воплощенного ИИ, которые фиксируют выручку через центры сбора данных и сделки с аффилированными лицами, чтобы продвинуться к листингу.

Galbot, стартап, основанный в 2023 году, появившийся на Гала-концерте Весны 2026 года и привлекший 2,5 миллиарда юаней в марте при оценке выше 20 миллиардов юаней, был выделен в комментариях к резюме, опубликованному в X. На данный момент он не давал публичных ответов, и ни один регулятор не вынес решения по его сделкам.

Примечательно, что Mech-Mind была листирована в Гонконге 1 сентября по цене HK$101,7, затем упала более чем на 20% в течение первых четырех сессий. Ее собственные отчеты показывают совокупные убытки в размере 1,044 миллиарда юаней за период с 2023 по 2025 год при выручке в 389 миллионов юаней за 2025 год.